上市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇(qí)，但(dàn)连带(dài)着(zhe)可(kě)转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市(shì)而强制退市(shì)的(de)可(kě)转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投(tóu)资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和(hé)股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可(kě)转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出(chū)现因正股退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也(yě)未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史(shǐ)或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行(xíng)赎回(huí)和回(huí)售等(děng)条款，但由于大多(duō)数上市公司是因经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财(cái)务(wù)状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发(fā)行的(de)可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全(quán)出(chū)乎(hū)意料(liào)，早(zǎo)已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规(guī)则，上市(shì)公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着全面注册制改(gǎi)革(gé)的(de)持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机(j鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号ī)制正在形成，以上市(shì)股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退(tuì)市，或(huò)将成为可(kě)转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变(biàn)，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债”的(de)路(lù)径(jìng)依(yī)赖(lài)，学会优择(zé)品(pǐn)种，规避(bì)风险。在选择(zé)债券时，要理性评(píng)估正股基本(běn)面、成长性、估(gū)值(zhí)水平(píng)以及发债公司偿债能(néng)力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业(yè)绩(jì)表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的(de)标的(de)，而选择(zé)正股(gǔ)经营(yíng)效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现压(yā)缩的(de)标(biāo)的(de)。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调(diào)整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学会(huì)在(zài)市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势(shì)变(biàn)化。目(mù)前关于可转债的(de)退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可转债(zhài)在退市后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前(qián)的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条(tiáo)款等相关(guān)要求(qiú)，适当提升准入门(mén)槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎(yíng)来全(quán)方(fāng)位(wèi)、根本性的(de)变化。过去鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能(néng)视而(ér)不见了。各(gè)市(shì)场参与主体(tǐ)还(hái)需顺时(shí)应势，调整包括可(kě)转债在(zài)内的(de)投(tóu)资方法，完善配套制度，提升(shēng)风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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