原本被(bèi)视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却(què)又一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市(shì)企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披(pī)露(lù)完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上(shàng)市(shì)白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创(chuàng)新高(gāo)，14家白酒上(shàng)市企业营收取得了两位数增长(zhǎng)。在(zài)打响疫情(qíng)后首(shǒu)个春节动销战后，今年一(yī)季度(dù)白酒(jiǔ)业普遍实现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位(wèi)数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年(nián)，外部环境(jìng)对(duì)白酒造成了不(bù)可忽视的(de)影响，穿透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗(kàng)压(yā)能力足(zú)够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业结构性(xìng)增长(zhǎng)。但随着白(bái)酒行业集(jí)中度提升，头部(bù)酒(jiǔ)企持续向(xiàng)前，非名(míng)酒品牌难(nán)以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮调(diào)整周期(qī)的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业(yè)的一个(gè)共同主(zhǔ)题(tí)是(shì)去(qù)库存，谁快(kuài)谁就会占(zhàn)得(dé)先手。

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长，强(qiáng)者恒强

　　根据(jù)中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收和利润(rùn)分(fēn)别(bié)占去了53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报来看，白酒结构(gòu)性增(zēng)长的表现之一(yī)是优(yōu)势品牌正在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年(nián)下降，行(xíng)业集中度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白(bái)酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部(bù)酒企成为(wèi)产业经济增长的主要动力。年报显(xiǎn)示(shì)，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就(jiù)贡献(xiàn)了(le)近(jìn)3000亿(yì)元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母净(jìng)利(lì)润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放开后消费场景的多(duō)元化(huà)，对于中国白酒的复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长(zhǎng)的另(lìng)一个(gè)特征是，在过去取得(dé)了稳定增长(zhǎng)和快速发(fā)展的企业，基(jī)本形成了中高端驱(qū)动增长的发展(zhǎn)模式，这在年(nián)报中得以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品(pǐn)上除高端一如既往强势以外，其中高端产品销量都以超(chāo)两位数(shù)的涨幅增长(zhǎng)。头(tóu)部品牌(pái)产(chǎn)品(pǐn)线全价格带(dài)布(bù)局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高(gāo)端，白酒产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构(gòu)优化的需要(yào)，白酒技改扩(kuò)产推动了(le)各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家上市(shì)企业(yè)中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实(shí)施技改、产(chǎn)能扩(kuò)建等项目，这些都是(shì)企业为持续保持(chí)结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名酒业分析师(shī)蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企会持续走(zǒu)强，并且利用自身的(de)品牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压非名酒市(shì)场，而基于品类和产品的(de)名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入(rù)累计增(zēng)长5自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财(cái)报发现，除(chú)头(tóu)部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品(pǐn)牌正在(zài)加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市(shì)企业中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据(jù)浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上(shàng)升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井(jǐng)坊(fāng)；2022年则(zé)进一步变成7家(jiā)，在前一年的6家基础(chǔ)上新(xīn)增了一(yī)个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是在各自省内(nèi)有一定话语(yǔ)权、有较大市场(chǎng)规模(mó)、省外(wài)市场(chǎng)开拓良(liáng)好自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查的(de)代(dài)表。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了(le)二级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么(me)像古井贡酒那样(yàng)完成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要(yào)么就会像(xiàng)皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也能说明问题。举例(lì)而言，今年(nián)一季度酒(jiǔ)鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因为去年(nián)同期基数较高，以及公司主动进行(xíng)了策(cè)略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省(shěng)内“内卷”和名(míng)酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和利润(rùn)出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营收分别(bié)为(wèi)9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净(jìng)利(lì)润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降(jiàng)了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归(guī)咎于品牌、营销(xiāo)、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相比增长，金(jīn)种子(zi)、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛(máo)利率有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超强的(de)盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒的高库存(cún)更(gèng)加(jiā)值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居(jū)榜首(shǒu)，洋河、五粮液(yè)紧随(suí)其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业(yè)库存(cún)同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存增长基本(běn)都在(zài)两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒(jiǔ)企合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅超五成。截至(zhì)今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业(yè)发展研究(jiū)院(yuàn)专(zhuān)家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹(zhú)青告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白(bái)酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求以外(wài)，其他产(chǎn)品都存(cún)在价(jià)格(gé)倒(dào)挂现象，这说明除茅台(tái)以外社会库存很大，对白(bái)酒发展来说存(cún)在(zài)隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下半年中秋(qiū)节后有望成为(wèi)酒业(yè)重回(huí)正轨发展(zhǎn)的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法，他认为，随着国(guó)家经(jīng)济面的恢复以及社会活(huó)动的(de)复苏，会加速(sù)去库存，特别是名酒(jiǔ)库存会(huì)得到很大的缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然会(huì)面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系互动(dòng)平台回(huí)答投(tóu)资(zī)者(zhě)关于库存(cún)的问题时就谈到，五粮液(yè)产品渠道库(kù)存量(liàng)不到一个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过(guò)去三年，受疫(yì)情影响线(xiàn)下消费场景大(dà)减，终端动(dòng)销放缓，造(zào)成了社会库存积压。从产能来看，近十(shí)年来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白(bái)酒产(chǎn)业存量产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋(qū)势之(zhī)一。加之消费观念、消费习惯的(de)变化，即使是疫情后消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)大规模恢复的前提(tí)下，白酒(jiǔ)去库存依然需(xū)要时间。

　　而(ér)为(wèi)去库(kù)存，全行业(yè)各环节都(dōu)在努力，其中最(zuì)关键(jiàn)的(de)是，亟需库存(cún)消(xiāo)化能力强(qiáng)劲的新渠道。可(kě)以看到，大小酒企均在营(yíng)销上大(dà)手笔撒钱(qián)，大部分酒企(qǐ)年报中销售费用(yòng)一栏的数字在逐年递(dì)增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁的库(kù)存(cún)消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得(dé)快，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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