4月中国宏观数据预览

　　1）工业(yè)：工业生(shēng)产(chǎn)及物流景气度环(huán)比有所回落，但低基数效应(yīng)提(tí)振4月工(gōng)业生产同比(bǐ)增速从3月(yuè)的3.9％回升(sh卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校ēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会消费品(pǐn)零售总额同比增速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基(jī)数提振，预计当月(yuè)总(zǒng)投资同(tóng)比(bǐ)小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能(néng)高位上行至11％左右，制造业投资(zī)回升(shēng)至9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持续(xù)回落但核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济动能(néng)减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口增(zēng)速可(kě)能(néng)录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进(jìn)口降幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格(gé)指数或(huò)有所(suǒ)下(xià)行，但低基数及外贸需求回暖可(kě)能(néng)支撑出口(kǒu)增速维(wéi)持高位。

　　6）货(huò)币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速(sù)，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据预览(lǎn)

　　工业(yè)：工业生产及物流(liú)景气度环比有(yǒu)所回落，但低(dī)基数效应提振4月(yuè)工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左(zuǒ)右(yòu)。上游工业开工率总体持(chí)稳：焦化开(kāi)工率环比上行3个百分点、高炉开工率(lǜ)环比回升(shēng)2个百分点。但(dàn)4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分(fēn)点至(zhì)49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物流指(zhǐ)数环比有所下滑(huá)、较21年同期(qī)跌幅有所扩大(dà)：4月(yuè)，整车物流指数较3月(yuè)均值环比下行7％，较21年(nián)同期降(jiàng)幅亦从(cóng)3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共(gòng)物流园区(qū)吞(tūn)吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景(jǐng)气度(dù)环(huán)比有所(suǒ)下行，但受去年(nián)同期低基数提振同(tóng)比有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子等(děng)受疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)较大的工(gōng)业(yè)生产(chǎn)可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零(líng)售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受(shòu)去(qù)年(nián)4月低基(jī)数影(yǐng)响。4月居民(mín)出行及消费活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年(nián)同期上行(xíng) 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国(guó)电(diàn)影票房较3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年(nián)同(tóng)期10.6％。此外(wài)，受各品(pǐn)牌出台降价政(zhèng)策及车展(zhǎn)等线下(xià)活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期(qī)居民此(cǐ)前(qián)受抑制的旅(lǚ)游需求得到(dào)集中(zhōng)释放，国(guó)内旅游(yóu)出(chū)行人数及总收入(rù)均超过2021及2019年水平，人(rén)均旅游消(xiāo)费(fèi)恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下(xià)居(jū)民消费倾向尚未修复至疫(yì)情前水平(píng)（参考2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《快评：五(wǔ)一(yī)假期消费(fèi)数据的三(sān)个亮点(diǎn)》）。

　　投(tóu)资：同样(yàng)受低基数提(tí)振，预计当月(yuè)总(zǒng)投(tóu)资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地(dì)产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右。高频(pín)数据显示4月以来地产(chǎn)需求较3月有(yǒu)所走(zǒu)弱，房建开工(gōng)节奏也(yě)有(yǒu)所放(fàng)缓。4月(yuè)30大中城市销(xiāo)售(shòu)面积较2021年同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城二手房销(xiāo)售(shòu)面积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地成交方面，4月百城土地(dì)成交面积较2022年同期(qī)同比回落(luò)17.6％。建(jiàn)筑开工节(jié)奏有所放缓，玻璃库存持续下(xià)行，截至4月28日(rì)玻璃库存较3月同期(qī)下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成(chéng)交量环比较3月同期分别下(xià)行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看(kàn)，我(wǒ)们将重点关注：1）地产民企拿地及(jí)在手资金情况能否(fǒu)回暖，地(dì)产新开工能否回升；2）地产(chǎn)销售动(dòng)能能否再度(dù)上行。基建端，4月地方新增专(zhuān)项债净发(fā)行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高(gāo)于(yú)2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支撑低基(jī)数下(xià)基建投资(zī)继续上(shàng)行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校(xiǎo)幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济动能减(jiǎn卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校)弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需环比回落拖累(lèi)食品价格下行：4月农(nóng)产品(pǐn)批发价(jià)格200指数(shù)较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价(jià)格(gé)小幅(fú)上行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义(yì)乌中国小商(shāng)品总(zǒng)价(jià)格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服(fú)饰类持(chí)平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋类价(jià)格小(xiǎo)幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较(jiào)高(gāo)；另一(yī)方面，海外经济动(dòng)能继续减弱且内需仍待(dài)恢(huī)复，工(gōng)业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格较3月(yuè)环比上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环(huán)比上行0.4％，但矿产(chǎn)及(jí)金(jīn)属价格走(zǒu)弱(ruò)（矿(kuàng)产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计4月名义出口增速可(kě)能(néng)录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口(kǒu)降幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸易顺(shùn)差(chà)可(kě)能录得880亿美元左右。出口价格指数或(huò)有所下(xià)行，但低基数及外贸需求(qiú)回暖可能(néng)支撑出(chū)口增速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出(chū)口需求(qiú)日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百(bǎi)分点，鉴于(yú)3月（美元(yuán)计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长(zhǎng)有望保持(chí)高速（参见2023年5月4日(rì)发表的(de)《4月(yuè)出口或保持较高增长(zhǎng)》）。此(cǐ)外(wài)，我国和(hé)亚太、非洲、甚至拉美的(de)一体化产业链、需求链的格局不(bù)断优化，出(chū)口增(zēng)长韧性可(kě)能超预期（参见《中国出(chū)口产业链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计(jì)保持较(jiào)高增(zēng)速，M1增(zēng)长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收(shōu)窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷(dài)款延续年初至今的较强势(shì)头、购房(fáng)需求回升背(bèi)景下房贷/居民(mín)贷款需求有望(wàng)继续(xù)企稳回升，政策性(xìng)银行金(jīn)融工具继续(xù)带动基建投资和(hé)企业中长期贷款(kuǎn)增长，信贷(dài)周(zhōu)期(qī)或继(jì)续保(bǎo)持强势。信贷推动下，社融同(tóng)比(bǐ)增速或上行(xíng)至10.6％左右，而企业债、股权及(jí)政府债融资较(jiào)去年同期略有走弱。财政方面，去(qù)年留抵退(tuì)税低基数(shù)下，财政收入(rù)增长有望回升(shēng)；财政(zhèng)支(zhī)出(chū)、尤其民生和基建相(xiāng)关支出有望保持较快增长(zhǎng)——预(yù)计政策性银行(xíng)金融工具仍(réng)是近期(qī)准财政(zhèng)的主要发力渠道(dào)。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：消(xiāo)费复(fù)苏不及(jí)预期(qī)、稳地(dì)产(chǎn)政策(cè)不及预期。

　　文(wén)章(zhāng)来(lái)源(yuán)

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发表的《增(zēng)长动(dòng)能环比(bǐ)走弱、低(dī)基数效应凸显》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校