上(shàng)市公司退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不(bù)稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股(gǔ)票及(jí)其可(kě)转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或成为首(shǒu)只因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可(kě)转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出现(xiàn)因(yīn)正股退市而退(tuì)市的情(qíng)况(kuàng)，也未发(fā)生(shēng)过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约(yuē)历(lì)史或将(jiāng)被打(dǎ)破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上市公(gōng)司是因(yīn)经营(yíng)不(bù)善导致退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而如(rú)果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可转债(zhài)退市并(bìng)非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公(gōng)司股票被(bèi)终止上(shàng)市(shì)的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应(yīng)当终止上市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市少，成就了(le)可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改(gǎi)革的持续(xù)推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升。退(tuì)市(shì)，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在(zài)改变，投(tóu)资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选(xuǎn)择债券时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表现不(bù)佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后(xià)跌估(gū)值出现压缩的标的(de)。并密切关(guān)注可(kě)转债市场风格(gé)变化(huà)，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债(zhài)的(de)退市处(chù)理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点，监(jiān)管部门(mén)应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债(zhài)在退市(shì)后(hòu)是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能等(děng)。已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后同时，应加强(qiáng)对(duì)可转债(zhài)的风(fēng)险防(fáng)控(kòng)，强化(huà)发(fā)行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担保资产(chǎn)与回售(shòu)条款等相(xiāng)关(guān)要求，适(shì)当提升(shēng)准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的(de)变化。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的(de)简(jiǎn)单套路行不(bù)通了(le)，一(yī)些规(guī)则制度上(shàng)的短板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各市场参(cān)与主体还需顺时(shí)应势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资方法，完善(shàn)配(pèi)套制度，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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