私(sī)募(mù)基金运(yùn)作(zuò)即(jí)将迎来更(gèng)全面的(de)新一轮监管(guǎn)。姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些p>

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基(jī)金业协会(huì)（下称中(zhōng)基姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些(jī)协）就(jiù)起(qǐ)草的《私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)运作指引》（下(xià)称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社(shè)会公(gōng)开征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投(tóu)资基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记(jì)备案以来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至(zhì)2022年(nián)年(nián)末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人(rén)9000余(yú)家(jiā)，存续(xù)私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多(duō)元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市(shì)场重要(yào)的机构(gòu)投资者之一。中基协结合私募证券投资基(jī)金行业实(shí)践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募(mù)证券投资基金(jīn)运(yùn)作(zuò)规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共(gòng)计三十(shí)二条，对私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)募集、投(tóu)资(zī)、运作(zuò)管理(lǐ)等环节提出(chū)了(le)规范要求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募(mù)集(jí)及(jí)存续门(mén)槛要求上，明确私募证券投资(zī)基金(jīn)初始募集(jí)及存(cún)续规(guī)模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协(xié)发(fā)布了修订后的《私募投资(zī)基(jī)金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一(yī)步明(míng)确了私(sī)募登记(jì)备(bèi)案标准，其(qí)中就提出私(sī)募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金(jīn)规模不低于(yú)1000万元人民(mín)币。此次《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同中应(yīng)当明(míng)确约定(dìng)，除(chú)市场波动(dòng)导(dǎo)致净值变化(huà)外，连(lián)续60个交易日出(chū)现(xiàn)基(jī)金资产净值低于1000万元(yuán)人民币(bì)的，该私募证券投(tóu)资基(jī)金进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行业人(rén)士(shì)认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础(chǔ)上(shàng)，增(zēng)加了存续(xù)要求，这可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备(bèi)案办法》出(chū)台后，通(tōng)过募(mù)集资金后再赎回的(de)方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存(cún)难(nán)度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流(liú)动性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金开放申赎(shú)频率不得高于每月一次。为引导投资(zī)者(zhě)理(lǐ)性(xìng)投资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当(dāng)约定投(tóu)资者不(bù)少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组(zǔ)合投资(zī)要求上(shàng)，为引(yǐn)导私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要(yào)求私募证券投资基金采(cǎi)取(qǔ)资(zī)产组合的方式(shì)进行投资。单只私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金(jīn)管(guǎn)理人管理的(de)全部私募证券投资基金投资于(yú)同一资产(chǎn)的(de)资金，不(bù)得(dé)超过该(gāi)资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性金(jīn)融债、地方(fāng)政府债券、公开(kāi)募集(jí)基(jī)金等中国证监会(huì)、协(xié)会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金架(jià)构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复杂架(jià)构(gòu)、多层嵌套等方(fāng)式规避(bì)监(jiān)管要求。私募证券投资基(jī)金(jīn)投资(zī)于其他(tā)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金或者金融(róng)机构发行的(de)资产管理产品的，应(yīng)当明确约定所(suǒ)投资的私(sī)募(mù)证券投资基金或者资(zī)产管理产品不(bù)再投(tóu)资除公开募集基金以(yǐ)外的其他(tā)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要(yào)求上，明确私募基(jī)金应(yīng)当以风险管理、资产配置为目(mù)标(biāo)开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异(yì)化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不(bù)得为不适格投(tóu)资(zī)者提供通道服务(wù)，提(tí)出集中度、杠(gāng)杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要(yào)求私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者利(lì)益优先与公平交易原则，防(fáng)范利益(yì)输送。对(duì)量化私(sī)募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料(liào)保存(cún)、产品(pǐn)命名等方面提出规范(fàn)要求。进一步细化(huà)对私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊(shū)交(jiāo)易）的信(xìn)息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人和私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证券投资(zī)基金管理人定期开展压力测试、建立风险准备金(jīn)制(zhì)度等。具体来(lái)看，同一实际控制(zhì)人控制(zhì)的私募基(jī)金管理人(rén)在最近一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当持(chí)续建(jiàn)立(lì)健全流动性风险监测、预警与应急处置、关(guān)于预警线与止损线的风(fēng)险管理(lǐ)制(zhì)度，每季(jì)度(dù)至少进行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场状况和(hé)自身(shēn)管理(lǐ)能力制定并持续更新流动(dòng)性风(fēng)险应急预案，明确预(yù)案触(chù)发(fā)情景、应急(jí)程序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些)通(tōng)道业(yè)务，私募(mù)基金管(guǎn)理人应当对投资者资(zī)金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令或(huò)者自行负责投资运(yùn)作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金管理(lǐ)人(rén)，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其他(tā)私募基金提(tí)供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务(wù)。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者(zhě)表示，综合(hé)来看(kàn)，私募监管的实际标准在向金融机构(gòu)管(guǎn)理(lǐ)标准看齐(qí)，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》如果按目前征求意见稿(gǎo)的(de)水平落实，执(zhí)行(xíng)后会快速抹平私募基金相对其他资(zī)管产(chǎn)品的灵活度(dù)，让资(zī)金方(fāng)的投(tóu)放偏(piān)好回到(dào)策略(lüè)表(biǎo)现及管理(lǐ)人的(de)整体(tǐ)运营和服务水平上，而非(fēi)政策(cè)监(jiān)管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有利(lì)于行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新(xīn)备案的私募证(zhèng)券投资(zī)基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老(lǎo)基(jī)金的套利空间，对存(cún)量(liàng)基金针对不同情况提出(chū)差异(yì)化整改要求(qiú)，并对重点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围(wéi)要求、开(kāi)展通道业务、不符合(hé)最低存续规模等触及底(dǐ)线要求的存(cún)量基金(jīn)，《运作指引》施行(xíng)后不得新增(zēng)募集规模及(jí)投资(zī)者，不得展期，新增投资活动获(huò)得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍(yǎn)生(shēng)品交易等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不(bù)强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集的投资者要(yào)求设(shè)置(zhì)不少于(yú)6个(gè)月(yuè)的份额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变更的，变更后内容(róng)应当(dāng)符合(hé)《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基金合同存(cún)续期(qī)限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于(yú)存量基金中无固定(dìng)存续期限的私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金，要求(qiú)在(zài)《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目(mù)前存(cún)量(liàng)永续基金限期整(zhěng)改。

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