金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是(shì)机构分析，央行行长易(yì)纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目前实际利(lì)率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布(bù)公告(gào)下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过，fe2o3是什么化学元素作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěfe2o3是什么化学元素ng)取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意义上(shàng)并非真的(de)降息(xī)。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)利率中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调(diào)降后，银(yín)行净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们(men)认为(wèi)，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资(zī)产和长期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低负(fù)债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流(liú)动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度(dù)较大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费(fèi)环比修复最快的(de)时候已经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，意味着长端(duān)利率仍有(yǒu)望继(jì)续下(xià)探(tàn)，高股息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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