大(dà)家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升(shēng)到最高等(děng)级(jí)，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部(bù)兹韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来(lái)新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周五加大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降(jiàng)息(xī)。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前(qián)的预期。强劲(jìn)的(de)经济增(zēng)长、通胀数(shù)据(jù)、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的(de)会(huì)议可(kě)能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利(lì)率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块(kuài)略显分(fēn)化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜(xié)率，均大(dà)于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是(shì)原料端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市(shì)场进入衰退交易主题，且(qiě)目前(qián)工(gōng)业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易(yì)的(de)中(zhōng)后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行已触碰到(dào)中东主要(yào)产油(yóu)国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能(néng)源(yuán)产(chǎn)量增速持续不(bù)达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下(xià)行趋势中原油的(de)成(chéng)本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行regretted用法及例句，regret的用法和例句业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松(sōng)的(de)供(gōng)需面(miàn)持续带动产业链(liàn)各(gè)环节累库，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近期(qī)煤化工品(pǐn)种构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下(xià)行的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究(jiū)院上海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕(yù)，今(jīn)年受到天(tiān)气因素的(de)影(yǐng)响，水电出力(lì)预计逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存(cún)在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处(chù)于(yú)季节性淡季(jì)，下(xià)游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工近期(qī)的持续(xù)走弱也(yě)与宏观(guān)需(xū)求弱势(shì)以(yǐ)及自(zì)身品种的产能(néng)投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫情几年(nián)之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情(qíng)解封(fēng)后(hòu)，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下(xià)移(yí)，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步(bù)走低，内(nèiregretted用法及例句，regret的用法和例句)蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原(yuán)料端(duān)，利(lì)润修复过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不(bù)断创(chuàng)下(xià)新低，部(bù)分地区现货(huò)价格回(huí)到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体利(lì)润并没有随着煤(méi)价回(huí)落、采购成本(běn)下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低(dī)，出(chū)现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后续值得(dé)持续关(guān)注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的(de)产(chǎn)能，未来其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的(de)恢复(fù)情(qíng)况，下半年部分品(pǐn)种面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大的(de)品种将受(shòu)到(dào)低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近(jìn)期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基本面(miàn)收紧的前(qián)景提(tí)振油价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局(jú)带来(lái)的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口(kǒu)价格上(shàng)限的行为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需(xū)求复苏(sū)的持续；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从(cóng)成(chéng)本(běn)端(duān)带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自(zì)原油进(jìn)口的大(dà)幅下降和(hé)随着出行(xíng)旺季(jì)来临显著增长的(de)需求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下(xià)半(bàn)年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需(xū)关(guān)注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价(jià)被(bèi)市(shì)场接受(shòu)度提升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由(yóu)于聚(jù)乙烯自(zì)身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算(suàn)成本(běn)的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做空(kōng)者(zhě)发(fā)出警告(gào)，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判带(dài)来的需求端不(bù)确(què)定性(xìng)，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的基准去(qù)库预(yù)期仍将为原油带(dài)来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有望延续。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 regretted用法及例句，regret的用法和例句