银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近(jìn)期(qī)曾为第一(yī)共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行(xíng)，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道(dào)，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家(jiā)银行能(néng)否在未来的日子(zi)继续(xù)经营下去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会(huì)对此(cǐ)家(jiā)银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前(qián)正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库(kù)存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国经济(jì)数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油价周三延续(xù)前一交易日(rì)的(de)跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和(hé)银行从美(měi)联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息(xī)路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边(biān)是仍然(rán)高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究(jiū)所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看来，对于(yú)美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还(hái)是维持加息的大方(fāng)向，只不(bù)过加息力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会像去年(nián)那(nà)样(yàng)以50个(gè)基点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价(jià)格指(zhǐ)数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前美国(guó)私人部门资(zī)产负债表受冲击(jī)的影响大约将在(zài)三、四(sì)季度出(chū)现，短期经济减速不(bù)至于引发美(měi)联储货(huò)币政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并(bìng)不(bù)会(huì)因经济减速而(ér)转向。此外，美国(guó)地(dì)区银行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业银行(xíng)危机(jī)主要是资产负责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风险的(de)可能性(xìng)是较小(xiǎo)的(de)，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易改(gǎi)变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来(lái)看，政策(cè)部门应对危机的速度(dù)和(hé)积极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融企业(yè)大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预(yù)测下，美联(lián)储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来(lái)的最高水平进(jìn)一步回(huí)落(luò)多少这一(yī)争(zhēng)论，全(quán)球(qiú)知名(míng)机(jī)构的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环球(qiú)投资(zī)和西部信托等公司认(rèn)为(wèi)，美联储和其他央行将在(zài)加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而(ér)另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人(rén)失业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们最(zuì)终可(kě)能(néng)不(bù)得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居(jū)民消费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放缓是(shì)确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来美(měi)国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而(ér)，由于美国(guó)居民消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场(chǎng)避(bì)险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可(kě)以验证这(zhè)一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入(rù)的(de)比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并(bìng)不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民(mín)部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是(shì)情理之(zhī)中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是(shì)为(wèi)何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升(shēng)，美国居(jū)民部门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继(jì)续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国居(jū)民部门(mén)的(de)需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结(jié)束到(dào)降(jiàng)息之间就是一个容易(yì)出风险的时间段(duàn)；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高(gāo)点已经看到(dào)，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的(de)预(yù)期(qī)想要(yào)进一(yī)步边际改善(shàn)是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了(le)一个(gè)激(jī)发避(bì)险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几年(nián)有所不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明(míng)显(xiǎn)的(de)周期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边的(de)持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅(fú)度(dù)的流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操(cāo)作(zuò)思路(lù)应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金乔布斯为什么把苹果给库克属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全(quán)面下(xià)行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色(sè)金属的全(quán)面下(xià)行有两个利空(kōng)背景和一个(gè)触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)出(chū)谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五一(yī)假期(qī)，资金提前流出规避(bì)不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利空，引发市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直(zhí)接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动较大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之(zhī)间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景(jǐng)感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使得加息预(yù)期降低。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不得(dé)不面对高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加息(xī)不应(yīng)停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时期(qī)货(huò)有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面(miàn)临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求(qiú)修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季(jì)度是有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月的乔布斯为什么把苹果给库克(de)开局延续了(le)需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再(zài)生(shēng)铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板(bǎn)等(děng)行(xíng)业样本(běn)企业开工率却出现(xiàn)接连(lián)下降，社(shè)会库(kù)存(cún)虽(suī)然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下(xià)游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月(yuè)份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时间对(duì)利空因素的(de)集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续(xù)旺(wàng)季下(xià)，需求不(bù)会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开工(gōng)率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过(guò)去也有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总(zǒng)体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不大，但也(yě)没能(néng)有力(lì)提振需求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出(chū)现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场(chǎng)预(yù)期乔布斯为什么把苹果给库克(qī)过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储(chǔ)的结果(guǒ)导(dǎo)向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时间(jiān)或者幅(fú)度超(chāo)预期(qī)，这(zhè)样市场就会有超预期(qī)的下跌。最(zuì)主要的(de)是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上供应的(de)增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振(zhèn)荡的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未(wèi)来的预期，更多的(de)是反(fǎn)映市场对(duì)未(wèi)来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可(kě)关注供(gōng)求现状与价格(gé)趋势的(de)关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧(qí)的位置和时(shí)间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格(gé)短线的波(bō)动(dòng)性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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