4月(yuè)美(měi)国就业报告(gào)大超预期，新增就业(yè)、失(shī)业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关(guān)。其中，新增非(fēi)农就(jiù)业+25.3万人，高于(yú)彭博(bó)一(yī)致预(yù)期的+18.5万人；失(shī)业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数据与(yǔ)此前(qián)超(chāo)预期的ADP一(yī)致，显示4月(yuè)美国就业(yè)市场(chǎng)仍然维(wéi)持(chí)稳健。但是(shì)需要指出(chū)的是，2月和(hé)3月新增(zēng)非农就业合计(jì)下(xià)修(xiū)14.9万，1季度(dù)新(xīn)增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业(yè)虽超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导(dǎo)致企业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月(yuè)季节因子(zi)要(yào)高于以(yǐ)往年份(fèn)，或导致非农就业数据偏高，未来(lái)持(chí)续性存在较大不确定。非农(nóng)发布(bù)后，截至北(běi)京时间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期和(hé)10年期美债(zhài)分(fēn)别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基本持平于101.5；美国(guó)三(sān)大股指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国非农(nóng)数据点评

　　4月(yuè)美国就业报告大超预期，新增就业(yè)、失(shī)业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其中，新增(zēng)非(fēi)农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比(bǐ)增速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业数(shù)据与此前超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国就(jiù)业市场仍然(rán)维持稳健(jiàn)。但(dàn)是需要指出(chū)的是，2月和3月新增非(fēi)农就业合计(jì)下修14.9万，1季度(dù)新(xīn)增(zēng)非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业(yè)囤积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因子要高于以(yǐ)往年份（图2），或导致非农就业(yè)数据偏高，未来(lái)持续(xù)性存在较大(dà)不(bù)确定(dìng)。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期(qī)美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联(lián)储23年底(dǐ)降息(xī)预期从84bp回落(luò)至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升(shēng)，其中商品相关(guān)行业回升明(míng)显。4月商品(pǐn)相关行业新增非农(nóng)就业3.3万人，占4月新增就业(yè)的(de)13％，相对3月增加5万(wàn)人。其中，制造业、建筑业(yè)等(děng)新增就业均边际(jì)回升。商品相关行业就(jiù)业边际(jì)改善，或(huò)反映制(zhì)造业边际好转。例如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀环比也边(biān)际回升。4月服务业相(xiāng)关行业新增(zēng)就业从3月的(de)18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医疗保(bǎo)健和商业服务新增就业分别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳就业较多(duō)的休闲酒店业4月(yuè)新增(zēng)就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求(qiú)指标指示，服务业需(xū)求可(kě)能仍在走弱(ruò)。例如3月美国(guó)休(xiū)闲餐(cān)饮、医(yī)疗保健与零售业的总空缺约(yuē)384万人，较22年12月(yuè)的470万(wàn)人大幅下降，回落至(zhì)21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以及小时工资增速回升(shēng)，显示(shì)劳(láo)工市场韧性较强。尽(jǐn)管(guǎn)遭遇硅谷银行世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空风波的不确定性冲击，4月失(shī)业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史(shǐ)低(dī)位，反映就(jiù)业市场韧性较强，短期(qī)仍(réng)有望保持(chí)稳(wěn)健。1季度小时工资(zī)增速(sù)低于其(qí)他工资指标，4月小时工资增速回升后(hòu)，与其(qí)他工资(zī)指标(biāo)的差距收窄，指示美(měi)国潜在的工资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联储合意(yì)水(shuǐ)平（3％左(zuǒ)右），这可能(néng)加大(dà)美联储的紧缩压力。3月(yuè)岗位空(kōng)缺数据显示(shì)，美国就业市场劳动力(lì)供应紧(jǐn)张局势整体仍在小幅缓解。最能(néng)反映(yìng)就业市场紧张程度之一的职位空缺(quē)与待业人数之(zhī)比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的(de)水平(píng)（图表7）。根据(jù)历史经验，当(dāng)前(qián)职位空缺和(hé)求职人之比的回落(luò)速(sù)度接近1973年的高通胀时(shí)期，预(yù)计2023年4季度，美国就业市(shì)场(chǎng)才能更接近(jìn)供需平(píng)衡(héng)（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农(nóng)就(jiù)业数据(jù)将进一步(bù)削(xuē)弱(ruò)联储的(de)降息(xī)意(yì)愿(yuàn)，但实(shí)际经(jīng)济(jì)动能(néng)或弱于(yú)非农就业数据(jù)所(suǒ)指示的(de)水平，后续需要关注季节因子扰动下降后(hòu)就业数据(jù)的走势(shì)。非农就(jiù)业超预期叠加工(gōng)资增速回(huí)升，预计联储(chǔ)将维持(chí)相对市场更加鹰派的立场。若就业(yè)数据出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)恶化，联储转向的可能性将加大。5月(yuè)以来，第一(yī)共和银行(xíng)被接管、西(xī)太(tài)平洋合众银行等(děng)区域银行股价大(dà)幅下挫，中小(xiǎo)银行风险仍在(zài)发(fā)酵(jiào)（参见《美国(guó)第14大(dà)银行倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债(zhài)务上限触发时(shí)点提(tí)前，前景存在较(jiào)大不确定性（参见《美国债(zhài)务上限提前触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率(lǜ)叠加不断发(fā)酵的银(yín)行危机以及(jí)债务(wù)上限风波，金(jīn)融(róng)市场动荡可能性加大(dà)，不(bù)排(pái)除(chú)金融风险(xiǎn)以及实体经济的脆(cuì)弱性倒逼(bī)联储下(xià)半年转向。

　世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空　风险(xiǎn)提(tí)示：美国中小银行再现挤兑风波；欧(ōu)美陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布(bù)的《非农强(qiáng)于预期(qī)，但或许和季节性(xìng)有(yǒu)关》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空