昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大会的(de)问(wèn)答(dá)环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时(shí)的(de)宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能(néng)正带来(lái)重大的机遇(yù)和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代(dài)的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财(cái)报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)带(dài)来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的(de)伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美(měi)国(guó)应该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸(mào)易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波(bō)动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，我们大部(bù)分(fēn)的(de)事(shì)业，在今年(nián)报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多(duō)的(de)波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没(méi)有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外(wài)一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不(bù)是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这六个月(yuè)已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业(yè)务的收益今(jīn)年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为经济(jì)健康状况的(de)代表，因为其(qí)业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过(guò)去几十年(nián)美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班(bān)人是阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一(yī)定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的(de)决(jué)策。公司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联(lián)储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储的资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾(jī)”。但(dàn)是(shì)他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱(qián)来解决短期(qī)问(wèn)题将会有负面(miàn)的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页(yè)岩(yán)油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了(le)。未来(lái)不确定(dìng)是(shì)否会继(jì)续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货(huò)币太(tài)多，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大(dà)量发(fā)债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选卅是什么意思，卅是什么意思,读音票(piào)会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策(cè)时(shí)说，日(rì)本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果(guǒ)日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美(měi)国不(bù)应该效(xiào)仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生(shēng)猪(zhū)价格整(zhěng)体偏(piān)弱运(yùn)行(xíng)，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后(hòu)的(de)猪价走势，记(jì)者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又(yòu)略(lüè)有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价(jià)格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调(diào)节机(jī)制 做(zuò)好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生(shēng)猪分(fēn)析(xī)师尉(wèi)秀接受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求(qiú)缺乏(fá)明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉(卅是什么意思，卅是什么意思,读音ròu)价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提(tí)前(qián)出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司(sī)公布一(yī)季报(bào)显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号(hào)释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪价(jià)或(huò)延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今(jīn)年(nián)一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限(xiàn)。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价(jià)再(zài)次阶段性走低(dī)，二育(yù)补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价(jià)格卅是什么意思，卅是什么意思,读音重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的(de)损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买(mǎi)入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步(bù)回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在(zài)交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移带(dài)来的系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)。

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