国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出(chū)炉(lú)后，美联储(chǔ)也将召开5月议息(xī)会议，市场普(pǔ)遍(biàn)预期将继(jì)续加息25BP。在利好(hǎo)利空消(xiāo)息交织下，节后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第(dì)一共和银行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第一共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多(duō)次触(chù)发停牌，原因是达成救助协(xié)议以维持该银行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可能会被美国联(lián)邦(bāng)储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根(gēn)据(jù)美媒报道，自(zì)美国第一共(gòng)和银行公布其第一(yī)季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价在接下来的两天(tiān)内下跌超(chāo)过(guò)60％，创下(xià)历史(shǐ)新低。目(mù)前包(bāo)括(kuò)来自(zì)美国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联(lián)储的(de)官员正在与(yǔ)其(qí)他银(yín)行进(jìn)行协(xié)调会(huì)议，为第一(yī)共(gòng)和银行制定救(jiù)助计划。

　　美(měi)联储反(fǎn)省(shěng)硅谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)，寻求大范围加强银行(xíng)规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的(de)内部审查报(bào)告中，美联(lián)储(chǔ)承认，对于上(shàng)月(yuè)硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联(lián)储(chǔ)难(nán)辞其咎，倒(dào)闭(bì)既源(yuán)于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和美联储的审(shěn)查(chá)督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联(lián)储认(rèn)为，银行(xíng)业审查员未能(néng)采取有力行动解决硅谷银行(xíng)越来越(yuè)多(duō)的(de)问题。美联储负责金融业监管(guǎn)的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到，随着硅(guī)谷银行的规(guī)模扩大、复杂(zá)性增加，该行变(biàn)得(dé)有多么不堪一击。他们的确(què)发现(xiàn)了(le)风险，却(què)没有采(cǎi)取足够的措施，保证该行足够迅速地(dì)解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银(yín)行倒闭有(yǒu)四大成因(yīn)，其中(zhōng)三点都和美联储(chǔ)监管不(bù)力有关。他说，美联储(chǔ)监管者的错误部分源于，特朗普执政时的金融业改革普(pǔ)遍(biàn)放松了对(duì)中等银(yín)行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的(de)文化(huà)转(zhuǎn)变似乎导致联储(chǔ)的监(jiān)管变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管方式不够自信(xìn)果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查(chá)员(yuán)已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大(dà)问题(tí)——利率(lǜ)相关风险，但美联储自身的(de)流(liú)程(chéng)“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的(de)数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公(gōng)开审(shěn)查报告或(huò)警告，数量(liàng)是其他银行(xíng)的(de)三倍。报告(gào)称，随(suí)着(zhe)硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽(hū)视了(le)范(fàn)围更广的(de)问题，比如该(gāi)行多年来一直突破内部风险限制，其采用的流动性指标却显示，存款基(jī)础稳定，其利率(lǜ)相关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露，美联储将重(zhòng)新审(shěn)查，适用(yòng)于资产超过(guò)千亿(yì)美(měi)元银(yín)行的一系列规定，包括压力测试和(hé)流动性要求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎样监督和监管一家(jiā)银行(xíng)对利(lì)率流(liú)动性(xìng)风险的风控(kòng)。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对(duì)范围更广(guǎng)泛的银(yín)行强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的(de)银行适用标准和的流动性规定。他呼吁(xū)，重新(xīn)评(píng)估，对于(yú)超过25万美元联邦保险上(shàng)限(xiàn)的银行存款，监管方(fāng)的处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应(yīng)要求更广泛的银(yín)行考(kǎo)虑到可出售证券的未(wèi)实现损益，以便让银(yín)行(xíng)的资本要求更好(hǎo)地匹配其财务状况和风险。他暗(àn)示(shì)，对资本规划和风险(xiǎn)管(guǎn)理不足(zú)的公司，美联储可能增加资本或流动性的要求，或者(zhě)限制股(gǔ)票回购、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统(tǒng)拜登(dēng)批准内华达(dá)州和(hé)佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻(wén)消息，根据美(měi)国白宫当地(dì)时间4月28日(rì)的声(shēng)明，美国(guó)总统拜登批准内华达州重大灾难(nán)声(shēng)明，他(tā)下令(lìng)为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗里达州重(zhòng)大灾难(nán)声明，他(tā)下令为4月12日(rì)至4月14日期2197的立方根是多少，216的立方根是多少(qī)间受严重风(fēng)暴影响的地(dì)区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分担的基础(chǔ)上(shàng)提供给州政府(fǔ)和符(fú)合条(tiáo)件(jiàn)的地方政府以及某些私人(rén)非营利组织，用于(yú)受灾害影响地区的应(yīng)急和(hé)修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达(dá)成原(yuán)则性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主(zhǔ)席(xí)东布(bù)罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就(jiù)乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜达成原则性协议(yì)。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯表(biǎo)示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧(ōu)盟成员(yuán)国和乌克兰(lán)农民的担忧。具(jù)体措施包括推动波(bō)兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对(duì)乌农产品的单边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施(shī)保障(zhàng)措(cuò)施。为5个受影响的成员(yuán)国(guó)农民提供1亿欧元的一(yī)揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花(huā)籽油(yóu)等产品(pǐn)的倾(qīng)销调(diào)查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰农产(chǎn)品通(tōng)过欧盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继(jì)续(xù)放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔(tī)除食品和(hé)能源(yuán)的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐(lài)的通胀指标之(zhī)一。此次公(gōng)布的(de)数(shù)据(jù)再度印(yìn)证了美国(guó)通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加(jiā)息的可(kě)能性。报(bào)告公布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布(bù)的一季度(dù)美国宏观经(jīng)济数据显示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的一季度(dù)核心PCE物(wù)价指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏观贵(guì)金属分析师张晨向期货日报记者表示，上述数据显示出美国(guó)经济(jì)放缓但(dàn)通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特(tè)征。不过(guò)，从(cóng)美(měi)国GDP折年(nián)数同(tóng)比数据来看(kàn)，他认为一季(jì)度1.6％的增(zēng)速较去年四季度(dù)0.9％的增速出现(xiàn)明显(xiǎn)回暖，显(xiǎn)示出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美(měi)国经济衰退(tuì)的(de)忧虑，再加上(shàng)目前(qián)欧美银(yín)行信(xìn)用(yòng)危机(jī)的尾部(bù)效应持续存在(zài)，金融不稳定(dìng)叠加经济景(jǐng)气下滑，一定(dìng)程度上削弱了(le)美联储货币政策(cè)的(de)紧缩预期(qī)，同时增加了下半年美联储降息的预(yù)期(qī)。”中信建投期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师(shī)罗(luó)亮认为(wèi)。

　　不过(guò)，他也(yě)表示(shì)，由于反(fǎn)映核心(xīn)个人消费支出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再(zài)加上周五晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基(jī)本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联(lián)储货币政策面临(lín)抑(yì)制通胀以及宏观(guān)审慎(shèn)两难的(de)抉择。随着此(cǐ)前银行业危机(jī)的爆发以及一季度经济的回落(luò)，美国当前(qián)经济(jì)的脆弱性以及(jí)下(xià)行压力(lì)已经持续增加(jiā)，但是一季(jì)度核(hé)心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示(shì)出核心通胀黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味着进行(xíng)政策选择时不得不(bù)更(gèng)加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将(jiāng)会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔表态或将更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且对未来(lái)加(jiā)息的(de)态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目(mù)前(qián)市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作(zuò)出(chū)了(le)充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展(zhǎn)望(wàng)公布，因此会议重点在(zài)于(yú)利率(lǜ)决议(yì)声明及鲍威尔的会(huì)后发言两方面。其(qí)中，在决议声(shēng)明(míng)方面，可重点(diǎn)观(guān)察措(cuò)辞(cí)调整变化情况(kuàng)，特别是能否(fǒu)出现(xiàn)“停止加息”相(xiāng)关(guān)暗示。而(ér)在会后的新闻(wén)发布会上，需要(yào)重点(diǎn)关(guān)注鲍威尔(ěr)对于(yú)经济与通胀前景、后续货币政策以(yǐ)及(jí)银行业(yè)危机(jī)引发的信贷收(shōu)缩(suō)等方(fāng)面的(de)观点论述(shù)。特别是如果出现“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示(shì)，则无论对于商(shāng)品市场还(hái)是权益市场而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会议需要关注(zhù)三个(gè)方面：一是考虑到(dào)通胀的顽固性，美联(lián)储是否会透露其愿意容忍更(gèng)高水(shuǐ)平的通胀；二是美联储对于目前金(jīn)融以及经济风险的判断，到底是短期(qī)风险还(hái)是长(zhǎng)期风险(xiǎn)；三是美联储未来的货币政策(cè)预期(qī)，比如(rú)是否透露(lù)下半年将降(jiàng)息(xī)或者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联(lián)储依然偏鹰派(pài)，则预期(qī)风险资产将继续回调(diào)，美债(zhài)利率(lǜ)曲线(xiàn)会加深倒(dào)挂(guà)的程度，对市场而言偏负(fù)面；如果美(měi)联储偏(piān)鸽派(pài)，那市(shì)场风险偏(piān)好会再度(dù)上升，美元指数(shù)预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示，由于(yú)当前市场对5月加(jiā)息25BP已经计价(jià)较(jiào)为充分，预计(jì)加息结果不会引起市场较(jiào)大波(bō)动，但是对于(yú)6月及以(yǐ)后(hòu)偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次(cì)会(huì)议上需要(yào)重点关注美联储(chǔ)声明以(yǐ)及(jí)鲍(bào)威尔在记者会上对(duì)未来政策路径的展望。“尤其是(shì)如果美联储意外偏鹰，比如(rú)表现(xiàn)出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市场或将面临较大(dà)的冲击，相关风险(xiǎn)资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现(xiàn)乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行业风(fēng)险(xiǎn)事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对于美联(lián)储货币(bì)政策迅(xùn)速转向的(de)乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看(kàn)，他认为贵金属(shǔ)市(shì)场在利多、利空因素间来回(huí)拉(lā)扯。利多(duō)因素方面，美联(lián)储加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际(jì)减弱(ruò)。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬(xuán)而未决以及(jí)银行业风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)余波反(fǎn)复(fù)，不(bù)断激发市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)。从更为宏观的角度来(lái)看(kàn)，全(quán)球“去美元化(huà)”方(fāng)兴未艾，各(gè)国央行强化(huà)黄金资产储备功能，使得央行(xíng)“购金(jīn)潮”经(jīng)久不(bù)息。上述种(zhǒng)种因(yīn)素均(jūn)对(duì)贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而(ér)利(lì)空因素主要是，市场(chǎng)和美(měi)联储对(duì)于后续货币政策之间的预(yù)期差，以及美国(guó)经济层面的韧性犹存。“特别是就业(yè)市场(chǎng)尽管过热态势有(yǒu)所缓(huǎn)和，但(dàn)无论(lùn)是新增(zēng)非农就业人(rén)数(shù)还是失业率指标，还远未(wèi)触及经济衰退以及美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向的(de)阈值区间，这极(jí)有可能(néng)造成通胀回(huí)归波(bō)折反复，进(jìn)而引发美联储货币(bì)政策(cè)前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息会议(yì)落地后的一(yī)段时间(jiān)内，市场仍然会(huì)延(yán)续上述(shù)的修正走(zǒu)势(shì)，美联(lián)储(chǔ)还需在(zài)更(gèng)多数(shù)据指(zhǐ)引以及银行风(fēng)险事(shì)件落地后，再(zài)相(xiāng)机作出政策调(diào)整(zhěng)，而在此之前预计仍(réng)会延续(xù)当(dāng)前(qián)“走一步看一(yī)步(bù)”的(de)决策思路。而市场对于年内降息的乐观预期的修正(zhèng)空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主线(xiàn)：一(yī)是美国经(jīng)济是(shì)否会(huì)陷入衰退，二是全(quán)球贸易(yì)结算体系下美元的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属价格主要(yào)锚定的是美(měi)债实(shí)际(jì)利率的变化，但(dàn)是最近这种(zhǒng)联系(xì)正在脱钩，央行(xíng)购金以及美元结算体(tǐ)系的变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱动(dòng)的逻(luó)辑还没结(jié)束，且近(jìn)期的(de)表现也是易(yì)涨(zhǎng)难跌。从资产配置的(de)角(jiǎo)度(dù)来看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵金(jīn)属市场已经(jīng)表现出了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国(guó)经(jīng)济下行以及欧美银行业风险带来的避险情(qíng)绪对贵(guì)金(jīn)属价格仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国通(tōng)胀(zhàng)高位带(dài)来(lái)的加息预测(cè)，未能对贵金属形成有力的回(huí)落压力。因此，他预(yù)计贵金属市场整(zhěng)体仍以高位振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线将(jiāng)回归通(tōng)胀逻辑。他认(rèn)为(wèi)，当前市场对(duì)于美联储降息的(de)预期仍大(dà)幅(fú)领(lǐng)先美联储(chǔ)的官(guān)方预期，预(yù)计在高通胀压力(lì)下，市场对降(jiàng)息(xī)预(yù)期的修正或(huò)将带来金银(yín)价格的(de)进一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外(wài)市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场关(guān)键(jiàn)数据较多，导(dǎo)致市(shì)场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因素(sù)也多空交织，海外(wài)市场容易出(chū)现巨幅波(bō)动。同(tóng)时，国内(nèi)“五一”假期结(jié)束(shù)后(hòu)，市(shì)场将(jiāng)直面美(měi)联储5月(yuè)利率决议落地，他预(yù)计美联储会(huì)议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风(fēng)险资(zī)产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越(yuè)5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)议息(xī)会(huì)议等重要事件(jiàn)，加(jiā)之(zhī)银行业危机及(jí)债务上限问(wèn)题悬(xuán)而未(wèi)决，投(tóu)资者要防止(zhǐ)过分押注引发的风(fēng)险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情况，可以逢(féng)低布局(jú)多单。”张晨(chén)表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会(huì)议这(zhè)一关键(jiàn)时间节点，投资者(zhě)若(ruò)保留(liú)头寸过节，则(zé)要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击(jī)。他(tā)表示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性行情，可根(gēn)据(jù)美联储议息(xī)会议给出(chū)的指引，对贵金属进行相应(yīn2197的立方根是多少，216的立方根是多少g)布局。

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