昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒(máng)格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们(men)热(rè)切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变革时代(dài)的点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必(bì)须(xū)做出赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回答一个(gè)问(wèn)题时说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为(wèi)，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会造成(chéng)不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该(gāi)做的(de)就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都(dōu)需(xū)要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事(shì)业(yè)，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的(de)不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们(men)没(méi)有办法获(huò)得商品、货(huò)物(wù)，但是这一(yī)次的(de)波动(dòng)来自(zì)于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不(bù)出(chū)去。现(xiàn)在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是(shì)股票的(de)净(jìng)卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在(zài)过去(qù)6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定(dìng)会继(jì)承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力的(de)人(rén)。如果他们不能处理得(dé)当(dāng)的(de)话，他就不(bù)会(huì)将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规(guī)模是否(fǒu)令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚(gāng)结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决(jué)短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不(bù)过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了很多(duō)好的事情，建了(le)很多新井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石油的(de)控股权(quán)，管理层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储让债务(wù)货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下(xià)，美(měi)元(yuán)的货币储(chǔ)备地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美(měi)联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更(gèng)了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道(dào)，一(yī)种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失(shī)控，尤(yóu)其(qí)是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非(fēi)常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票(piào)会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和(hé)财(cái)政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实(shí)施的(de)经济政策，日本人(rén)应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研(yán)究(jiū)启动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布(bù)最(zuì)新研(yán)究收储的公告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适(shì)时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农(nóng)产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个(gè)节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘(pán)面(miàn)随即作(zuò)出反应走(zǒu)多(duō)。从(cóng)收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠(dié)加二(èr)育等利(lì)多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万(wàn)头(tóu)的正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于(yú)去年同(tóng)期水平(píng)，出栏(lán)体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份(fèn)可(kě)能继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近(jìn)端(duān)现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减在下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体(tǐ)现，价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠(dié)加(jiā)经济复(fù)苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方现货(huò)价(jià)格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的(de)空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单(dān)边(biān)转为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)集(jí)体估(gū)值下移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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