近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是(shì)半导体加工过程(chéng)中的关键材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的(de)是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷(lěng)知识——可口可(kě)乐生(shēng)产过程中黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑(zhōng)使用的磷(lín)酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电(diàn)子间接控(kòng)股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活(huó)的(de)对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)主要从事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司(sī)产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品按(àn)照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高(gāo)到(dào)低分别(bié)为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子在生产电子级磷酸(suān)、电(diàn)子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里(lǐ)有个(gè)点值(zhí)得一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第(dì)二(èr)大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产品。这个销(xiāo)售(shòu)金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多(duō)出(chū)了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福电子(zi)电(diàn)子级磷(lín)酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显示面板行业(yè)客(kè)户外(wài)，还销售给可口可乐公司(sī)、化工(gōng)品贸(mào)易(yì)商等(děng)其(qí)他行(xíng)业(yè)客(kè)户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品的(de)品质要求高于(yú)一般的(de)食品级磷酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可乐(lè)公司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实际为符合食(shí)品(pǐn)级要求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期(qī)会计差(chà)错更正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原(yuán)报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对记(jì)者表示，非(fēi)经常性损益是指公(gōng)司(sī)发(fā)生的(de)与经营业(yè)务无(wú)直接关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生频率，影响了(le)真实、公(gōng)允地反映公(gōng)司(sī)正(zhèng)常盈(yíng)利(lì)能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩增长与主营业务(wù)毛(máo)利(lì)率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司(sī)平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆(lù)续实(shí)现众(zhòng)多集成电(diàn)路客户的(de)产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持续(xù)提(tí)升，且公司(sī)根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了(le)产品(pǐn)销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年(nián)和(hé)2022年(nián)毛利(lì)率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还(hái)有多(duō)少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来(lái)看，兴福电子控(kòng)股股东为上(shàng)市公司(sī)兴发集团，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子第(dì)二大股(gǔ)东为国家(jiā)集成电路基(jī)金(jīn)二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴(xīng)福(fú)电子间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发与国(guó)家集成电路基(jī)金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协议已经(jīng)终止，但(dàn)回(huí)购权和(hé)随售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，还是指拿(ná)到(dào)证监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议(yì)，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有上会结(jié)果(guǒ)的(de)企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日(rì)期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，20家提(tí)交注册(cè)的(de)企业(yè)中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电(diàn)子处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴(xīng)福(fú)电子达到的目(mù)标估值为54亿(yì)元。值得一提的(de)是，15家战略投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子(zi)增(zē黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑ng)资(zī)时，公司(sī)的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释作(zuò)用(yòng)后(hòu)，15家战略投资(zī)者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的(de)重大经(jīng)常性(xìng)关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福(fú)电子是控股(gǔ)股东兴发(fā)集(jí)团(tuán)合并(bìng)报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务(wù)的(de)主体，与兴(xīng)发(fā)集(jí)团及(jí)其(qí)控制(zhì)的(de)其他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没有在(zài)申报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季度业绩(jì)进(jìn)行预测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度的业绩(jì)并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净(jìng)利润较上年(nián)同(tóng)期大(dà)幅降低，主要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年(nián)下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一季(jì)度末(mò)，草甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至(zhì)行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格(gé)下跌过(guò)程(chéng)中，公司上述(shù)产品产销量同比(bǐ)均出(chū)现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子(zi)化学(xué)品，即公司湿(shī)电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市(shì)场(chǎng)需(xū)求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另一则公(gōng)告显示，湿电子(zi)化(huà)学品2023年第一季(jì)度平(píng)均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2022年第(dì)一季度统计口径不太一样(yàng)，销量数据不太(tài)好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑电子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电子(zi)控(kòng)股股东兴发集团的副(fù)总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予以监管警示的(de)决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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