大家(jiā)周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇(qí)当天(tiān)下(xià)令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状态(tài)提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科(kē)索沃局势(shì)骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束后(hòu)由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高(gāo)，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率(lǜ)期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续(xù)加息的(de)押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区(qū)间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道，交易(yì)员(yuán)们一直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但他(tā)们(men)最(zuì)终承认，基于(yú)对期货(huò)的押注，今年(nián)降息(xī)的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年(nián)降息(xī)的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预(yù)计基(jī)准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货(huò)日报记(jì)者观(guān)察到(dào)，煤化工品种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的(de)品(pǐn)种，在原油下(xià)跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期(qī)货能源首席(xí)分析(xī)师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化(huà)的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机(jī)在期货(huò)市场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已触(chù)碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油(yóu)国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本(běn)、美国(guó)收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不(bù)达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生(shēng)，价格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动(dòng)力(lì)煤的(de)边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各(gè)环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤(méi)增(zēng)加的情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源(yuán)充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分区域需(xū)求(qiú)受(shòu)到影响。需(xū)求处(chù)于(yú)季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化(huà)工(gōng)近期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏(hóng)观(guān)需求弱(ruò)势(shì)以及自身品种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲(jiǎ)醇(chún)和尿素(sù)的终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工(gōng)产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月份(fèn)以来(lái)新低(dī)，现货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算(suàn)来(lái)看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业(yè)整体利(lì)润(rùn)并(bìng)没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续(xù)值得持续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如(rú)是(shì)说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需(xū)求的恢复(fù)情(qíng)况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体量(liàng)大的(de)品种将(jiāng)受到低价进口货(huò)源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块较(jiào)为强势主要还(hái)是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃(rán)料(liào)出口价(jià)格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，下半(bàn)年全球原(yuán)油供(gōng)需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需(xū)求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续；同时美(měi)国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽(qì)油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的(de)关(guān)键原因还(hái)是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的大(dà)幅(fú)下降和(hé)随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期，但(dàn)沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏(hóng)观(guān)层(céng)面的不确定性仍(réng)然(rán)会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被市(shì)场接受度(dù)提升(shēng)，预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内(nèi)石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但(d投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁àn)由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应(yīng)端(duān)的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及(jí)成(chéng)品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的(de)伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向(xiàng)原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部(bù)长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机和美国(guó)债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期(qī)仍(réng)将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目(mù)前国内煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场中下游库(kù)存(cún)有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延续。

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