近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸等(děng)，其(qí)电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程(chéng)中的关键(jiàn)材(cái)料，公司客户包括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获得大基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的(de)是，兴福电(diàn)子第二大客户竟(jìng)然(rán)是(shì)可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识——可口可(kě)乐(lè)生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东还与第(dì)二大股东(dōng)有可复活的(de)对赌协议(yì)。且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯(chún)度等级分为电子级磷酸(su农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的ān)、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子(zi)在生产电子(zi)级磷(lín)酸、电子级(jí)硫(liú)酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收(shōu)入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售金额比(bǐ)兴(xīng)福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成电(diàn)路行业、显示面(miàn)板行业客户(hù)外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户。由于(yú)可(kě)口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求高于(yú)一般的食(shí)品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实(shí)际为符合食(shí)品级要求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报(bào)告(gào)期(qī)”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期(qī)会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福(fú)电子(zi)原报表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师(shī)事务所合伙人(rén)对记者表示，非经常(cháng)性损益是指公司发(fā)生(shēng)的与经营业(yè)务无直接关(guān)系，或是(shì)虽与经营业务(wù)相关，但由于其(qí)性质(zhì)、金额或发(fā)生(shēng)频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常(cháng)盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子(zi)2022年归母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛(máo)利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关(guān)毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的(de)同(tóng)行业(yè)可比公司平均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电路客户的产品(pǐn)认(rèn)证及(jí)批量供(gōng)货(huò)，毛利率水平(píng)较高的集成电路用湿电子化(huà)学品销售(shòu)收入占(zhàn)比持续(xù)提升，且公司根据部分产品原材料(liào)价(jià)格(gé)上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还(hái)有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是否还(hái)能持续(xù)提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电(diàn)子(zi)控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大股东(dōng)为(wèi)国家集成电路基(jī)金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子(zi)间接控(kòng)股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电路基金二期(qī)之(zhī)间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和随售(shòu)权(quán)存在可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不是没(méi)有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信息和(hé)先正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文(wén)，也有企业超(chāo)过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行(xíng)不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标(biāo)估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴福(fú)电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的(de)增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关(guān)联采购(gòu)主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧化(huà)硫等原(yuán)材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关联(lián)采购金额（不(bù)含(hán)建筑工(gōng)程服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子部(bù)分(fēn)主要原(yuán)材料的关联采(cǎi)购占比(bǐ)较高。比如，报(bào)告期内，公司普通(tōng)黄磷关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例(lì)分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三(sān)氧化硫关(guān)联采购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福(fú)电(diàn)子是控(kòng)股(gǔ)股东兴(xīng)发(fā)集团合并(bìng)报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化(huà)学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制(zhì)的其他公司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没(méi)有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度的业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公(gōng)告中表示(shì)，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌(diē)，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘(gān)膦价格(gé)已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量(liàng)同(tóng)比均出(chū)现大(dà)幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公告(gào)中(zhōng)谈及(jí)湿电子(zi)化学品(pǐn)，即公司(sī)湿(shī)电子化学(xué)品、特种化学品(pǐn)、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性产品(pǐn)市(shì)场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径(jìng)不太(tài)一(yī)样，销量数据(jù)不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么(me)，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴(xīng)福(fú)电子曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副(fù)总经(jīng)理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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