近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗(qí)下子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷(lín)酸产品(pǐn)是半导体形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字加工(gōng)过程中(zhōng)的关键材料，公司客户(hù)包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基金二(èr)期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意思的是(shì)，兴(xīng)福电子第(dì)二(èr)大(dà)客户竟然是(shì)可口可乐，这也(yě)无意间透(tòu)露了一个(gè)冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生(shēng)产过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股(gǔ)东还与(yǔ)第二(èr)大股东(dōng)有可复活的(de)对赌协议。且(qiě)其(qí)中一(yī)条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)主要从(cóng)事从(cóng)事(shì)湿电子(zi)化(huà)学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯(chún)度等级分为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高(gāo)到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子(zi)级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时会(huì)产生部分食品级(jí)磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内容为(wèi)磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路(lù)行业、显示(shì)面(miàn)板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司(sī)、化(huà)工品(pǐn)贸易商等(děng)其他(tā)行业客户(hù)。由于可口(kǒu)可(形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字kě)乐公(gōng)司(sī)对磷酸产品的品质要(yào)求(qiú)高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售给(gěi)可口可(kě)乐公司的(de)磷(lín)酸产品(pǐn)等级实(shí)际为符(fú)合食品(pǐn)级要(yào)求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下(xià)称(chēng)“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更(gèng)正及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务相关(guān)，但由(yóu)于(yú)其性质、金额或(huò)发生(shēng)频(pín)率，影响了真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公(gōng)司正常盈利能力的各(gè)项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的(de)同行业(yè)可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续(xù)实(shí)现众多集成电路客户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利率水平较(jiào)高的(de)集成电路用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材(cái)料(liào)价格上(shàng)涨(zhǎng)情况(kuàng)适(shì)时调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情况下(xià)，兴福(fú)电子未来(lái)毛利(lì)率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市(shì)公司(sī)兴发集(jí)团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子的(de)间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国(guó)家集成电路(lù)基金二期之间(jiān)存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可(kě)以“复(fù)活(huó)”的条件，且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴(xīng)福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议(yì)，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结(jié)果的企业比较(jiào)少(shǎo)，但不是(shì)没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处(chù)于正常待审核阶段的合合(hé)信息(xī)和先正(zhèng)达(dá)，受理日期已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证监会(huì)批(pī)文，也(yě)有企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如(rú)果18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴福电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为(wèi)54亿(yì)元。值得一(yī)提(tí)的(de)是，15家战略投资(zī)者2021形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购(gòu)主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等(děng)能源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程服务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成(chéng)本(běn)的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发的(de)下属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄(huáng)磷关联(lián)采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总(zǒng)额的(de)比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发(fā)集团合(hé)并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化(huà)学品相(xiāng)关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及其控制(zhì)的其(qí)他公司主(zhǔ)营业务(wù)及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有(yǒu)在申(shēn)报稿中对2023年第(dì)一季度(dù)业绩(jì)进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净利润较上(shàng)年同(tóng)期(qī)大幅(fú)降(jiàng)低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产品市(shì)场价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至(zhì)行业(yè)成本(běn)线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价(jià)格(gé)下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加(jiā)剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予以监(jiān)管警(jǐng)示的决定，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发集团可转债(zhài)构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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