金融(róng)界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴(gān)尬的(de)是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第(dì)一只实现资本上(shàng)市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引入基石(shí)投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮(lún)投(tóu)资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称(chēng)的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次高端白(bái)酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四大(dà)民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供三(sān)种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的第(dì)三大(dà)公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部(bù)的(de)今世缘、口子(zi)窖等(děng)企业毛利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直(zhí)接原因之一就(jiù)是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产(chǎn)销(xiāo)失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向东的(de)操盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外(wài)的(de)“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业(yè)的吴(wú)向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自(zì)姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲进世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任(rèn)男(nán)足主教练的(de)米(mǐ)卢誉(yù)为神(shén)奇(qí)教(jiào)练和好运福星(xīng)。深谙营销的(de)吴(wú)向东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六福的广告(gào)投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国(guó)民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以及湖南(nán)知名(míng)白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖金(jīn)六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足(zú)金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联(lián)网、酒业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前不久的(de)第108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交易(yì)会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的相关论(lùn)坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增(zēng)长、收(shōu)入低增长或(huò)0增长、利润低增长(zhǎng)的(de)内卷(juǎn)时代，并且(qiě)很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度看趋(qū)势(shì)，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借(jiè)助(zhù)消费恢复较快。高(gāo)端(duān)的(de)恢复(fù)没有看到更强的动(dòng)力，仍然(rán)在(zài)低位徘徊(huái)，一二(èr)季度上(shàng)市公司业(yè)绩会(huì)出现增(zēng)速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供(gōng)需-库存(cún)周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛(máo)盾，大(dà)产(chǎn)区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三(sān)是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的(de)渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的(de)价位(wèi)带(dài)，其原(yuán)因在于(yú)城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级空间基(jī)数变(biàn)小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各(gè)价(jià)格带白酒节前和(hé)节后的终端进货量数据(jù)。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高(gāo)端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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