财联社记者近期从行(xíng)业(yè)内了(le)解到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒挂(guà)或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一(yī)家大型(xíng)城商行相关负责(zé)人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到(dào)，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗ng>正常情(qíng)况下(xià)贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒(dào)挂的(de)情(qíng)况的确(què)多年(nián)来(lái)少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取了很多措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布(bù)的(de)数(shù)据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉(chén)更快(kuài)，比(bǐ)如央(yāng)行(xíng)营管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分(fēn)析认为(wèi)，一(yī)季度(dù)的贷款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷(dài)款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票(piào)据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化收益率的平(píng)均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的利率也(yě)不占优。普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财(cái)收(shōu)益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前(qián)非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之间(jiān)出现收(shōu)益“套(tào)利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗断波(bō)动(dòng)的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际(jì)上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转型之后(hòu)对企业的(de)吸(xī)引(yǐn)力(lì)有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财收(shōu)益(yì)率的(de)差异，在市场利率快速下行的(de)时容易出(chū)现(xiàn)这种收益(yì)率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)继(jì)续下行，意味着当期发行的(de)理财(cái)产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一(yī)个(gè)角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符(fú)。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简(jiǎn)单，个人(rén)的信(xìn)用等级比大型(xíng)企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷(dài)的(de)定(dìng)价理论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门(mén)当前的信贷需求不(bù)足，没有什么(me)人(rén)想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转，这也(yě)是(shì)近年(nián)来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新发(fā)理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势(shì)的预期(qī)是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要(yào)是因(yīn)为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人(rén)士(shì)对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区(qū)大型城商行负责人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前(qián)理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦第二(èr)季度贷(dài)款需求走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空间(jiān)，银(yín)行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研报(bào)认为(wèi)，未来存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于(yú)存款定价(jià)自(zì)律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存(cún)款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存(cún)款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期(qī)权(quán)价值过低的(de)“假”结构性存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如果全部(bù)企业活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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