金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽(jǐn)显，最(zuì)终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天(tiān)市值就缩水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上(shàng)交所后(hòu)，至今没(méi)有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近(jìn)7年时(shí)间第(dì)一只实现(xiàn)资本(běn)上市(shì)的白酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均(jūn)止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知(zhī)道是出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共计引入两(liǎng)轮(lún)投资者，分别是(shì)有着(zhe)“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡(dù)今日收(shōu)盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一(yī)家致(zhì)力(lì)提(tí)供以酱香型为(wèi)主(zhǔ)的次高(gāo)端(duān)白(bái)酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民(mín)营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及(jí)中国白酒行(xíng)业中提(tí)供三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到(dào)2022年的(de)毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子渡(dù)的(de)“豪横(héng)”的广告支(zhī)出。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分别(bié)为(wèi)4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在(zài)逐步(bù)增加。报告期(qī)内，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货(huò)周转天(tiān)数(硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子shù)分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解(jiě)释称大部(bù)分存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少(shǎo)针(zhēn)对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业的(de)毛利率和“豪横”的广告(gào)支(zhī)出(chū)，这与(yǔ)珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白(bái)酒行业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至新华联集(jí)团(tuán)董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮(bāng)助(zhù)下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权(quán)，仅一(yī)年(nián)就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时(shí)，白酒市(shì)场竞(jìng)争白热化，下(xià)游(yóu)经销商的日子越(yuè)来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白(bái)酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这(zhè)一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营销(xiāo)的(de)吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国(guó)人的福(fú)酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及(jí)湖南知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制(zhì)的金东集团旗(qí)下共有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以230亿元(yuán)人(rén)民币财富(fù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交(jiāo)易会(huì)上(shàng)，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会(huì)的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的(de)内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真(zhēn)正的高(gāo)端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高端的恢(huī)复没(méi)有看(kàn)到(dào)更强的动(dòng)力，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一二季度(dù)上市公司(sī)业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一(yī)步(bù)分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看(kàn)趋(qū)势(shì)，现在存在三个(gè)矛盾：一(yī)是产区和(hé)供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)销量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价(jià)位带，其(qí)原因在(zài)于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了(le)，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨(zhǎng)了(le)两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组各价格带(dài)白酒节前(qián)和节后的终(zhōng)端进货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以(yǐ)上(shàng)相(xiāng)关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价(jià)格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向何方让我们(men)拭目(mù)以(yǐ)待(dài)。

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