金(jīn)融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市(shì)值(zhí)就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒(jiǔ)挂(guà)牌(pái)上交所后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本(běn)上市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮(lún)投资者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华(huá)尔(ěr)街之(zhī)狼”之称的私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿(yì)港元(yuán)。

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下(xià)包(bāo)括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国第四大民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白酒行业中(zhōng)提(tí)供三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货(huò)正在(zài)逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释称大部(bù)分存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六(liù)福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪(háo)横(héng)”的广(guǎng)告支出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)创始人吴向(xiàng)东的(de)操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在(zài)外的“白酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在(zài)湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后四年(nián)，他(tā)升至(zhì)新(xīn)华联集团(tuán)董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启(qǐ)了他的(de)白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第(dì)一(yī)。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之(zhī)后，大量仿冒(mào)产品(pǐn)涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创了(le)一种新模式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式，日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思随后，金六福在这一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教(jiào)练的米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教练(liàn)和(hé)好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任金六福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六福的广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合(hé)并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实(shí)际(jì)控制的金东集团旗下(xià)共有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资三个产业板块(kuài)。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成(chéng)为湖南(nán)省(shěng)株洲市(shì)首富(fù)。2023年(nián)3月，胡(hú)润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负(fù)增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费在疫(yì)情场(chǎng)景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍(réng)未消化(huà)，区域(yù)酒借助消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然在低(dī)位徘(pái)徊，一(yī)二季(jì)度上市公司业绩会出(chū)现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一步(bù)分化(huà)。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋(qū)势(shì)，现在(zài)存在三个(gè)矛盾：一(yī)是(shì)产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思在(zài)下降(jiàng)；二是名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下扩(kuò)展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的(de)渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要(yào)是100块钱以下的价(jià)位(wèi)带，其原因在于(yú)城市化，大部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了(le)，导致未来升级空间基(jī)数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组各价格带白酒节前(qián)和节后的(de)终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走向何(hé)方(fāng)让我们拭目以待。

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