大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)的战备(bèi)状态提升到(dào)最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结(jié)束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这(zhè)一(yī)数据(jù)创年内新高，美(měi)联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据(jù)显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周五加大了(le)对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在(zài)6月会议(yì)上(shàng)将基准利率目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们(men)一(yī)直坚信(xìn)，美(měi)联储今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基(jī)于对期货的押注，今(jīn)年(nián)降息的可能(néng)性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度低于(yú)此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们(men)现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可(kě)能会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下行(xíng)斜率，均大于(yú)油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以(yǐ)尿(niào)素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安(ān)信期货(huò)能源首席分析师(shī)高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产品这(zhè)一分化的(de)根源(yuán)还是(shì)原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的(de)影(yǐng)射(shè)推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来看，前期原油价格(gé)的下行已触(chù)碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产(chǎn)油成(chéng)本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持(chí)续不(bù)达预(yù)期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而(ér)言(yán)，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成(chéng)本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链(liàn)各环(huán)节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单(dān)边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院(yuàn)上海分院负责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激(jī)，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤(méi)增加的(de)情况下，市场可流通货(huò)源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的(de)影响，水电(diàn)出力预计(jì)逐(zhú)步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存(cún)在下调可(kě)能，成本(běn)端(duān)难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zh勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善ǒng)自身表现同样低迷，面临(lín)较大的(de)亏损(sǔn)压力(lì)。”夏(xià)聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修(xiū)复(fù)过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的(de)消息(xī)，勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当(dāng)前下游的需(xū)求(qiú)难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概(gài)率是(shì)一个产能的上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种面临(lín)较(jiào)大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受(shòu)到(dào)低(dī)价(jià)进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的(de)可能(néng)性依(yī)然较(jiào)大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记(jì)者(zhě)了解到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动油(yóu)化工(gōng)板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵(jiāng)局带(dài)来的(de)宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领导人会议(yì)上承诺(nuò)将加(jiā)大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的(de)行为都(dōu)对于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全(quán)球原(yuán)油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球(qiú)需求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势(shì)从成本端带(dài)动(dòng)油化工整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还(hái)是在于(yú)原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期(qī)大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出(chū)行(xíng)旺季(jì)来临(lín)显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度(dù)的(de)下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货能化(huà)高级(jí)分(fēn)析师(shī)陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持(chí)5月(yuè)平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本维持(chí)5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多(duō)元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于(yú)聚乙烯(xī)自(zì)身现货(huò)价格表现更弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工(gōng)利润反(fǎn)而(ér)出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的(de)利好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的(de)原油供应构成扰动(dòng)。且近期(qī)沙(shā)特能源部长再(zài)次对原油(yóu)市场做空者(zhě)发出(chū)警告，面(miàn)对欧(ōu)美银(yín)行业(yè)危机和(hé)美国(guó)债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概(gài)率事(shì)件(jiàn)发(fā)生，二季度起的基准去库(kù)预期(qī)仍(réng)将(jiāng)为原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工(gōng)品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制(zhì)的(de)可(kě)能性依然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充裕(yù)，因(yīn)此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋(qū)势(shì)依然存在。原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库(kù)存有效去(qù)化(huà)，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之(zhī)前，油化(huà)工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

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