2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下(xià)游(yóu)板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院的(de)数据显鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的(de)利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究(jiū)院统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经(jīng)营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据(jù)国家能源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福(fú)斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池(chí)处于供(gōng)不应(yīng)求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差(chà)不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光(guāng)伏(fú)产(chǎn)业的红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源于供不(bù)应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅(guī)片价格依然(rán)处(chù)于(yú)高位。特(tè)别是(shì)上半年硅(guī)片价(jià)格持续(xù)高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签订(dìng)巨(jù)额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带(dài)动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域(yù)的企业容(róng)易(yì)形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容(róng)易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润(rùn)就(jiù)增(zēng)长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材(cái)等领(lǐng)域参与厂(chǎ鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗ng)商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，光伏(fú)设(shè)备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池组(zǔ)件板块11家上市(shì)公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游(yóu)盈利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的(de)阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协(xié)会硅业(yè)分(fēn)会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营数据(jù)也(yě)可看出(chū)硅片价格下跌(diē)对上游公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环(huán)相(xiāng)比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数(shù)据发现，无论是环比还(hái)是(shì)同比，相较而言都有明(míng)显下(xià)行趋势，说(shuō)明当前有库存(cún)积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于(yú)求(qiú)的局面，在(zài)清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下(xià)行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提(tí)升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮助(zhù)。

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