上(shàng)市公司(sī)退(tuì)市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债一起退市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触(chù)及退市(shì)指标，公司股(gǔ)票及(jí)其可转债(zhài)被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一(yī)个广为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直未(wèi)出现因正股退市而退市的(de)情况(kuàng)，也(yě)未发生过实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的(de)退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可(kě)转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多(duō)数上市公(gōng)司是因经(jīng)营不善导(dǎo)致退市(shì)，财(cái)务状况(kuàng)并不(bù)乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的(de)可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序(xù)相(湖南电大几本，湖南长沙电大是几本xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退(tuì)市并非完全(quán)出(chū)乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其(qí)发(fā)行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的(de)持续推(tuī)进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟(gēn)着出(chū)清，违(wéi)约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为(wèi)可转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑(sù)对(duì)可转债的认(rèn)知(zhī)了。投资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性(xìng)评估正股(gǔ)基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发债(zhài)公(gōng)司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的(de)标的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良好、估(gū)值合(hé)理(lǐ)且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的(de)。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及(jí)时(shí)调整(zhěng)配置(zhì)比例(lì)和结构，学会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理(lǐ)还有不(bù)少(shǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门(mén)应(yīng)尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市后是(shì)否仍(réng)存在交易可(kě湖南电大几本，湖南长沙电大是几本)能(néng)、是否(fǒ湖南电大几本，湖南长沙电大是几本u)还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的风(fēng)险防(fáng)控，强化(huà)发行(xíng)前的信(xìn)用评级，对(duì)于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套(tào)路行(xíng)不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了(le)。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发展。

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