上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一(yī)起退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公(gōng)司股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因(yīn)正股退市而退(tuì)市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实质性(xìng)yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮出(chū)水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市(shì)公司(sī)是因(yīn)经(jīng)营(yíng)不善导致退市(shì)，财务状况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整(zhěng)，公(gōng)司发行(xíng)的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全(quán)出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册(cè)制改革的(de)持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机(jī)制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退(tuì)市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择(zé)品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要(yào)理(lǐ)性评(píng)估正股基本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平以及发债(zhài)公司偿债能(néng)力等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效益良好、估值合(hé)理且随市(shì)场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可(kě)转债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市(shì)处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可进一步(bù)明确可(kě)转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同(tóng)时(shí)，应加强对可(kě)转债(zhài)的(de)风险防控，强化(huà)发(fā)行前的(de)信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保(bǎo)资(zī)yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语产与(yǔ)回售条款等相关要求，适(shì)当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市(shì)场(chǎng)将迎来全(quán)方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行(xíng)不通了，一些规(guī)则制度(dù)上的(de)短板(bǎn)不能视而不(bù)见了(le)。各市场参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括(kuò)可(kě)转债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提升风(fēng)险意(yì)识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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