银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不(bù)久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值(z中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗hí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前(qián)可能(néng)的解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意(yì)干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银(yín)行(xíng)能否在未来的(de)日子(zi)继续经营(yíng)下去，也(yě)不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变(biàn)得(dé)越来越有可(kě)能，因为第一共和银(yín)行找到买家(jiā)中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国(guó)经(jīng)济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步(bù)减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了(le)自(zì)OPEC+本(běn)月(yuè)初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的(de)通(tōng)胀，一边(biān)是(shì)银行系(xì)统危机(jī)以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加(jiā)息的(de)大方向，只不(bù)过(guò)加息(xī)力度会维持(chí)25个(gè)基点(diǎn)，不会(huì)像去(qù)年那样以50个基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们(men)测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于(yú)引发美联储货币(bì)政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的美联储加(jiā)息(xī)并不会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是(shì)资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席(xí)宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事(shì)件来(lái)看，政策部门(mén)应对危机的速度和积(jī)极(jí)性非常高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一(yī)定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在(zài)这(zhè)个通胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一(yī)步回落(luò)多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金(jīn)经理们也(yě)开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西(xī)部(bù)信托等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其(qí)他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对(duì)粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终可(kě)能不得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指(zhǐ)数(shù)下(xià)降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速也(yě)是大概(gài)率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经(jīng)济(jì)严重减(jiǎn)速加(jiā)快导(dǎo)致(zhì)大(dà)规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降和最近的(de)美国居(jū)民部(bù)门(mén)信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是(shì)相匹配的(de)，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经济下(xià)行的(de)环(huán)境下(xià)，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边际(jì)上会(huì)有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经(jīng)经过了十(shí)年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一(yī)个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这也是(shì)为何即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部(bù)门的(de)需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按(àn)照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边的复苏(sū)环(huán)比高点已经看到(dào)，同比高点接近看(kàn)到(dào)，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的(de)预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材(cái)下跌(diē)与海外(wài)银行业(yè)危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏观周期和(hé)前(qián)几年(nián)有(yǒu)所(suǒ)不同，国(guó)内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策(cè)部门应对(duì)危机(jī)的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以(yǐ)不至于出(chū)现单边的持(chí)续性共(gòng)振，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的(de)操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一是(shì)临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面(miàn)临国内(nèi)五一假期，资金提前流(liú)出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退(tuì)论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业(yè)和全球(qiú)经济(jì)前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温又会(huì)使(shǐ)得(dé)加息(xī)预期降(jiàng)低。加(jiā)息预(yù)期降低后又(yòu)不(bù)得不面对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而(ér)复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有色金属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局(jú)延续了需(xū)求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺(wàng)季过半(bàn)，市场却出(chū)现(xiàn)不(bù)一(yī)样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业(yè)开工率却出(chū)现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度(dù)较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下(xià)游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环(huán)境并(bìng)不支(zhī)持(chí)价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确(què)定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速(sù)回(huí)落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬(xún)延续旺季(jì)下，需(xū)求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节(jié)前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业(yè)数据来看(kàn)，下(xià)游(yóu)需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工率(lǜ)上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关(guān)系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值普遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数(shù)值(zhí)也不大，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又(yòu)会(huì)出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现(xiàn)的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场预(yù)期(qī)过于一致(zhì)，主流观点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经过去，但今年(nián)可能(néng)不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一(yī)致(zhì)的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位持(chí)续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得(dé)加息(xī)时间或(huò)者(zhě)幅度超(chāo)预(yù)期，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供(gōng)应增(zēng)加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是反映市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求(qiú)预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或(huò)短(duǎn)线影响并不显著，短期(qī)可关(guān)注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以(yǐ)及(jí)可能突发的(de)风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更(gèng)多(duō)担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未(wèi)知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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