国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重(zhòng)要经济数(shù)据出炉(lú)后，美联储也将召开5月(yuè)议息会议(yì)，市场普遍(biàn)预期将继续(xù)加息25BP。在利(lì)好利空消(xiāo)息(xī)交(jiāo)织下，节后市(shì)场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价已(yǐ)累计(jì)下(xià)跌(diē)90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘，美国(guó)第一(yī)共和(hé)银(yín)行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是(shì)达成救助(zhù)协议以维持该银(yín)行运营(yíng)的希望在变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行(xíng)很有可(kě)能会(huì)被(bèi)美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第(dì)一共(gòng)和(hé)银行公布其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美(měi)元(yuán)后，该(gāi)银行股价在接下来的(de)两(liǎng)天内(nèi)下跌超(chāo)过(guò)60％，创下历史(shǐ)新低。目前包(bāo)括来自美国(guó)联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司、财政部和美联(lián)储的官员正在与其(qí)他银行进行协(xié)调会议，为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时(shí)间(jiān)4月28日公布(bù)的(de)内部审查报告中，美联储(chǔ)承认，对(duì)于(yú)上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联(lián)储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自身风(fēng)险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储的审查督导(dǎo)行动(dòng)拖沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查员未能采取有力行动解决硅谷银行越(yuè)来越多(duō)的问题。美联储负责金融业监管(guǎn)的副主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告(gào)中称，审查员未(wèi)能(néng)充分认识(shí)到(dào)，随(suí)着硅谷银行的规模(mó)扩大(dà)、复杂性增加，该行(xíng)变得有多么不堪一(yī)击。他们的确发(fā)现了风险(xiǎn)，却(què)没有采取足够(gòu)的措(cuò)施，保证该行足够(gòu)迅速(sù)地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭有四大成因，其(qí)中(zhōng)三(sān)点都和美联储监管不力(lì)有关(guān)。他说，美联储监管者的错误部(bù)分源于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的文化(huà)转变似乎导致联(lián)储的(de)监(jiān)管(guǎn)变得(dé)更宽松。这些变化体现在降低标十公分有多长 10厘米就是10公分吗准、增加复杂性(xìng)，以及监(jiān)管方式不够自(zì)信果断，它(tā)们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美(měi)联储认(rèn)为，其银行业(yè)审查员已经确定(dìng)了硅谷银行存在导致其倒闭的一(yī)大问题——利(lì)率相关风(fēng)险，但美联储自身的流(liú)程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在采取(qǔ)行动以前累积(jī)过多(duō)的证据。

　　美联储的数(shù)据(jù)显示(shì)，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的(de)公(gōng)开审查报告或警告(gào)，数(shù)量是(shì)其他银行(xíng)的三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮(zhuàng)大，近些(xiē)年美联储忽(hū)视了范(fàn)围更(gèng)广(guǎng)的问题，比如该行(xíng)多年来一直突破内部(bù)风(fēng)险限制，其采用的流(liú)动性指标(biāo)却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被(bèi)评为(wèi)令(lìng)人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美(měi)联储(chǔ)将重新(xīn)审查，适(shì)用于资产超过千亿(yì)美元银行的一系(xì)列规定，包(bāo)括压力(lì)测试和流动性要求，将重新(xīn)评(píng)估(gū)，怎样(yàng)监督和监管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛的银行(xíng)强(qiáng)化适用的(de)标准，联储应考虑(lǜ)，让更大范围的银行适用标(biāo)准和的流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估(gū)，对(duì)于超过25万美元联邦保险(xiǎn)上限的银行存款(kuǎn)，监管方的(de)处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛的银行考虑到(dào)可出售(shòu)证券的未实现损益，以便让银行的资本(běn)要求更好地匹配(pèi)其财(cái)务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资(zī)本(běn)规划(huà)和(hé)风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)不足的公司，美联储可能增加资本(běn)或(huò)流动(dòng)性的(de)要求，或者限制股(gǔ)票回(huí)购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内(nèi)华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国(guó)总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬(dōng)季风暴影响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛(fú)罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声明，他下令(lìng)为4月(yuè)12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴影(yǐng)响的地区(qū)提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援助资金可(kě)在成(chéng)本分(fēn)担的基础上提供给州政府和符合条件的(de)地方政府以(yǐ)及(jí)某(mǒu)些(xiē)私人非营(yíng)利组织，用(yòng)于受(shòu)灾害影响地(dì)区(qū)的应急和修复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则(zé)性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执(zhí)行副主(zhǔ)席东布罗(luó)夫斯基(jī)斯对外(wài)宣布，欧委(wěi)会已(yǐ)与保加利(lì)亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚(yà)和斯(sī)洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相关(guān)事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施包(bāo)括推动(dòng)波(bō)兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保(bǎo)加(jiā)利(lì)亚(yà)等国撤回针对乌(wū)农产品的(de)单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜(cài)籽、葵花(huā)籽(zǐ)等4种农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受影响的成员国(guó)农(nóng)民提(tí)供1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将(jiāng)继续(xù)推进包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾(qīng)销调查。欧(ōu)盟将进(jìn)一步(bù)确(què)保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日(rì)，美国(guó)商(shāng)务部(bù)最新(xīn)公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通(tōng)胀指标之一。此次公(gōng)布的数据再度印证了美国通胀的(de)居高不下，这加大(dà)了美联储5月再次加息的可能(néng)性。报告公布后，美国短期利(lì)率(lǜ)期货小幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能(néng)性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部(bù)公布(bù)的一季度美国(guó)宏观经济数据显(xiǎn)示，美国(guó)一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不(bù)及(jí)市场(chǎng)预期(qī)的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的一季(jì)度核心PCE物价指数(shù)年化环比初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场(chǎng)预期的4.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)张晨向期货(huò)日报记者表(biǎo)示(shì)，上(shàng)述数(shù)据显示出美国(guó)经济放缓但通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特(tè)征(zhēng)。不过，从美(měi)国GDP折年数同比(bǐ)数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增速(sù)较去(qù)年四季度0.9％的增速(sù)出现明显回(huí)暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超(chāo)预期放缓(huǎn)，坐(zuò)实(shí)了(le)市场(chǎng)对于美国经济衰退的忧虑，再(zài)加(jiā)上目前欧美银行(xíng)信用危机的尾部效应持续存在，金融(róng)不稳定(dìng)叠(dié)加经济景(jǐng)气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联(lián)储(chǔ)降息的(de)预期(qī)。”中信建(jiàn)投期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)反(fǎn)映(yìng)核心(xīn)个人消(xiāo)费支出在内的一季度(dù)PCE通胀数(shù)据持续上(shàng)升，再加上周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储5月份(fèn)加息基本不存在悬(xuán)念，此次(cì)GDP数据更多影响的是年(nián)中美(měi)联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需(xū)关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师吴梓杰认为(wèi)，当前美(měi)联储货币(bì)政策面临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的抉(jué)择。随着此前银行业(yè)危(wēi)机的爆发以及(jí)一季度经济的回(huí)落(luò)，美国当前经济的(de)脆弱性以及下行(xíng)压(yā)力已经持(chí)续增加，但(dàn)是一(yī)季度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出(chū)核心通(tōng)胀黏性(xìng)超(chāo)预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时不得(dé)不更加慎重。”吴(wú)梓杰(jié)预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的(de)节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔(ěr)表态(tài)或将更加(jiā)注(zhù)重安抚市场情绪(xù)，强调对宏观(guān)风险的把控，且对未来加息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出(chū)了充(chōng)分的(de)计(jì)价。鉴于此次会(huì)议并无最新点阵图和(hé)经济展望(wàng)公布，因此会议重点在于利(lì)率决议声明及(jí)鲍威尔(ěr)的会后发言两方(fāng)面(miàn)。其(qí)中(zhōng)，在(zài)决议(yì)声明(míng)方面，可重(zhòng)点观(guān)察措辞调(diào)整变化情(qíng)况，特别是(shì)能否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在(zài)会后(hòu)的(de)新闻发布会(huì)上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前景、后续(xù)货币政(zhèng)策以(yǐ)及(jí)银行(xíng)业(yè)危机(jī)引发(fā)的信贷收(shōu)缩(suō)等方面的观(guān)点(diǎn)论述。特别是(shì)如果出(chū)现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还(hái)是权益市(shì)场(chǎng)而(ér)言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议(yì)需要关注三个方(fāng)面：一(yī)是(shì)考虑(lǜ)到通胀(zhàng)的顽固性，美联(lián)储是否会透(tòu)露其(qí)愿意容(róng)忍更高(gāo)水(shuǐ)平的(de)通(tōng)胀；二是美联储(chǔ)对于(yú)目(mù)前金融(róng)以(yǐ)及经济风险的判断，到底是(shì)短期风险(xiǎn)还是长期风险；三是美联储未(wèi)来的货(huò)币政策(cè)预期，比如是否透露下半年(nián)将降息或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回(huí)调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒(dào)挂的程度，对(duì)市(shì)场而言(yán)偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那市(shì)场(chǎng)风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数预计(jì)显(xiǎn)著下(xià)行，贵金(jīn)属将(jiāng)领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当(dāng)前市场对5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经计(jì)价较为(wèi)充分，预计加息结果(guǒ)不会引起市(shì)场(chǎng)较(jiào)大波动，但是对(duì)于6月(yuè)及(jí)以后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不(bù)足。因此，他认为本(běn)次会(huì)议上需要重点关注美(měi)联储声明以及鲍威(wēi)尔在记(jì)者会(huì)上对未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是如(rú)果美(měi)联(lián)储(chǔ)意外(wài)偏鹰，比如表现(xiàn)出了(le)6月仍将加息的(de)倾向，则市场或(huò)将面(miàn)临较大的冲(chōng)击，相关风(fēng)险资(zī)产有意(yì)外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属市场面临涨跌(diē)两难局面(miàn)

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨(chén)认(rèn)为(wèi)，4月以来，欧美(měi)银行(xíng)业(yè)风险(xiǎn)事(shì)件溢出(chū)影(yǐng)响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱，市(shì)场对于美联储货币政策迅(xùn)速转(zhuǎn)向的乐观(guān)预(yù)期出现一定修(xiū)正(zhèng)，贵金属(shǔ)市场出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调(diào)幅度(dù)有限(xiàn)。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金(jīn)属市场在利多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多因素(sù)方面(miàn)，美联储加息临近尾声，对贵金属价格(gé)的压制边(biān)际减(jiǎn)弱。同时，美国(guó)经(jīng)济(jì)前景(jǐng)黯淡(dàn)，债务(wù)上(shàng)限悬而未决以及(jí)银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断激发市(shì)场避险情绪。从更(gèng)为宏观(guān)的角(jiǎo)度来看，全(quán)球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各国央(yāng)行强(qiáng)化黄金资(zī)产储备(bèi)功能，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上(shàng)述种种因素均对(duì)贵金属价格(gé)形(xíng)成(chéng)支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场和美联储对(duì)于后续货币政策之间的预期差，以(yǐ)及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业(yè)市场尽管过热(rè)态势有所缓和，但(dàn)无论是新增(zēng)非农就(jiù)业人(rén)数还(hái)是失业率指(zhǐ)标，还(hái)远未触及经济衰(shuāi)退以及美联储货币政策转向(xiàng)的阈(yù)值区(qū)间，这极(jí)有可能造成通胀回(huí)归波折反复，进(jìn)而引(yǐn)发美(měi)联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会议(yì)落地后的一段时(shí)间内，市场仍然会延续(xù)上述(shù)的(de)修正走势，美联储还需在更(gèng)多数(shù)据指引以及银(yín)行(xíng)风险事件落(luò)地(dì)后，再相机作出政策调(diào)整，而在此之(zhī)前预(yù)计仍会延续当前“走一步(bù)看(kàn)一步”的决(jué)策(cè)思路。而市场(chǎng)对于年内降息的乐(lè)观预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市场的逻辑有两条主线：一(yī)是美国经济(jì)是否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸易结算体(tǐ)系(xì)下美元的(de)趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要(yào)锚定的(de)是美债(zhài)实际利率(lǜ)的变化，但(dàn)是最近(jìn)这种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系(xì)的变(biàn)化(huà)使(shǐ)得(dé)贵金属获(huò)得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他(tā)认(rèn)为(wèi)目前贵金属多头驱动的逻辑还没结(jié)束(shù)，且(十公分有多长 10厘米就是10公分吗qiě)近期的表现也是易涨难跌。从资产配(pèi)置(zhì)的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为(wèi)多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已(yǐ)经表现出了一(yī)定程度(dù)的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表示(shì)，一方面(miàn)，美国经济(jì)下行以(yǐ)及欧(ōu)美银(yín)行业风险带来的(de)避险情绪对贵金属价格仍有一定(dìng)支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国(guó)通胀高位带(dài)来的加息预测，未能对(duì)贵金属形(xíng)成有力的回落压力(lì)。因此(cǐ)，他(tā)预计(jì)贵金(jīn)属市场整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设(shè)下，贵金(jīn)属交易(yì)主线将回(huí)归通(tōng)胀逻辑。他(tā)认(rèn)为，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅领先(xiān)美联储的官方预(yù)期，预计在高通胀压力下(xià)，市场对降(jiàng)息预期的修正(zhèng)或将带(dài)来(lái)金银价格的进一步(bù)回(huí)调。

　　市场人士提示(shì)，随着国内(nèi)“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海(hǎi)外市场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场关键数据较多(duō)，导致(zhì)市场情绪(xù)波澜起伏，同时基本(běn)面因素(sù)也多空交织，海外(wài)市(shì)场容易出现巨(jù)幅波动。同时，国(guó)内“五一”假期结束后(hòu)，市(shì)场将直面美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)利(lì)率决议落地(dì)，他预计美联(lián)储会(huì)议结(jié)果或(huò)将偏鸽(gē)，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五一’假期跨越5月美联储议息(xī)会议(yì)等重要事(shì)件，加之银行业危机(jī)及(jí)债务上限(xiàn)问题悬而未决，投资者(zhě)要防止过(guò)分押注(zhù)引发的风险。假期后可关注贵(guì)金(jīn)属回落企稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢(féng)低布局多(duō)单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于(yú)国内(nèi)“五一(yī)”假期恰逢(féng)海外(wài)美联(lián)储会议这一(yī)关键时间节点，投资者若保留头(tóu)寸过节，则要保持头寸有足(zú)够(gòu)安(ān)全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带(dài)来冲击(jī)。他(tā)表示，节后(hòu)贵金属或将(jiāng)迎来更加明确的(de)方向性行(xíng)情(qíng)，可根据(jù)美(měi)联储议息会(huì)议给出的(de)指引，对贵金属(shǔ)进行相应(yīng)布局(jú)。

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