昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)年(nián)度股(gǔ)东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重大(dà)的(de)机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度(dù)净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为(wèi)不这样做可(kě)能会损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特(tè)在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它(tā)给(gěi)美(měi)国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历(lì)了很多(duō)的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们(men)可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济(jì)环境在(zài)这六(liù)个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人(rén)对(duì)于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那么多(duō)卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司(sī)的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出了悲观(guān)的(de)预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分(fēn)业(yè)务的(de)收(shōu)益(yì)今年将下降。因(yīn)为在(zài)过(guò)去6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功于过(guò)去(qù)几十年美国经济(jì)的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在(zài)的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不(bù)能处理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现(xiàn)在伯(bó)克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他(tā)也(yě)不担(dān)心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像(xiàng)二(èr)战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不(bù)断印(yìn)钱来解(jiě)决短(duǎn)期问(wèn)题将会有(yǒu)负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层(céng)，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买西(xī)方(f人+工念什么 人工念什么姓āng)石油的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美(měi)联储让债(zhài)务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元(yuán)储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备(bèi)货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货(huò)币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其(qí)反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实(shí)施(shī)的经济政策(cè)，日本人应该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批(pī)中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大(dà)于需的市场(chǎng)格(gé)局下(xià)，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳(wě人+工念什么 人工念什么姓n)反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布(bù)最新(xīn)研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预(yù)期(qī)走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日(rì)下(xià)午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受(shòu)期(qī)货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导(dǎo)致生(shēng)猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次(cì)回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者(zhě)，目(mù)前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发(fā)展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随(suí)即作(zuò)出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低(dī)位(wèi)区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据(jù)，截至今年一(yī)季(jì)度(dù)，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化(huà)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下(xià)滑，已(yǐ)经(jīng)连续(xù)5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下(xià)产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行(xíng)趋(qū)势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二(èr)次(cì)育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年(nián)同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续(xù)保持惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一(yī)定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力(lì)最大的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下(xià)，期价(jià)存(cún)在继续(xù)往上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边(biān)转为观(guān)望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。

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