上市公(gōng)司退市(shì)在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连(lián)带着(zhe)可(kě)转债一起退(tuì)市却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其(qí)可转(zhuǎn)债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其可转债(zhài)已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可(kě)转债信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券(quàn)和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现因正(zhèng)股退市而退市(shì)的情况，也未发生过(guò)实质(zhì)性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的(de)退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回(huí)售(shòu)等条款，但由(yóu)于大多(duō)数上市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财(cái)务(wù)状况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行赎(shú)回的(de)可能性(xìng)较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发(fā)行(xíng)的可(kě)转债划归(guī)为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料(liào)，早已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终(zhōng)止上市的佛系心态是什么意思，其发行的可转债及其他(tā)衍(yǎn)生品(pǐn)种应当(dāng)终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退(tuì)市、零(líng)违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的(de)持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上(shàng)市股(gǔ)为(wèi)锚的(de)可转债也跟着出清，违约风佛系心态是什么意思(fēng)险随之上(shàng)升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投(tóu)资者(zhě)没有(yǒu)理由一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以(yǐ)及(jí)发债(zhài)公司偿债能(néng)力等，防范债(zhài)券(quà佛系心态是什么意思n)退市、违约风险；在(zài)取舍标(biāo)的(de)时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效益良(liáng)好、估(gū)值合理且随市场下跌(diē)估值(zhí)出(chū)现压缩的(de)标(biāo)的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还(hái)有不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可(kě)进一步明(míng)确可转债(zhài)在退市后是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化(huà)发行前的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑(lǜ)提高担保资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本(běn)性(xìng)的(de)变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了(le)，一些规则制度上的短板不(bù)能视而不(bù)见了。各市(shì)场参与主体还(hái)需顺时应(yīng)势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的(de)投资(zī)方(fāng)法(fǎ)，完善配套制(zhì)度(dù)，提升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展(zhǎn)。

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