“非农之夜”不平静！

　　6月2日，美(měi)国劳工部数据显示，美(měi)国5月(yuè)非农新增就业33.9万(wàn)人，几(jǐ)乎是估(gū)计中(zhōng)值(zhí)19.5万的两倍，为2023年1月以来最大增幅。5月(yuè)失业率为3.7％，高(gāo)于(yú)前值3.4％和预期3.5％，创(chuàng)下2022年(nián)10月以来(lái)新高。

　　非农就业数据公布(bù)后，美国国债价格(gé)盘中跳水，收益率拉升(shēng)，对利率前景更敏感的(de)两(liǎng)年期美(měi)债收益率日(rì)内(nèi)升幅扩大(dà)到(dào)10个基(jī)点(diǎn)以上；美元(yuán)指数(shù)迅速转涨，摆脱两周低位(wèi)。互换合约(yuē)定价显(xiǎn)示(shì)，投(tóu)资者预期的(de)美联储(chǔ)7月(yuè)加息几率增加，预(yù)计未来两(liǎng)次会议期间将加(jiā)息(xī)25个基(jī)点，6月(yuè)加息(xī)的几率不(bù)到50％。

　　三大美国股指集(jí)体(tǐ)高开，早盘均曾(céng)涨超1％，午(wǔ)盘刷新日高时，道琼斯工业平均(jūn)指(zhǐ)数涨超740点(diǎn)、涨超2.2％，标普(pǔ)500指数涨近1.7％，纳斯(sī)达克综合指(zhǐ)数涨(zhǎng)近1.2％。 最终，三(sān)大指数(shù)连续两日集体收涨。

　　道指收涨701.19点(diǎn)，涨幅2.12％，创去年11月30日鲍威尔讲话(huà)暗示12月放缓加息当(dāng)天以来最大(dà)收盘涨幅 报33762.76点，创5月(yuè)1日以来(lái)收盘新高。标(biāo)普收(shōu)涨1.45％，创5月5日苹果(guǒ)一(yī)季报公(gōng)布次日(rì)以(yǐ)来(lái)最大涨(zhǎng)幅，报(bào)4282.37点，纳指收涨1.07％，报(bào)13240.77点，和(hé)标普均(jūn)创(chuàng)去年4月(yuè)以来收盘新高(gāo)。

　　国(guó)际原油盘中涨近(jìn)3％，美(měi)油继续(xù)脱离两个(gè)月(yuè)低谷，但未能(néng)抹平全周跌幅(fú)，和布油均三(sān)周(zhōu)来首次累跌，市场焦点转向本(běn)周末的OPEC+会(huì)议。黄金在美元(yuán)和美(měi)债收益率(lǜ)反弹的打击下持续下行(xíng)，创两周多(duō)来最差单日表现。

　　东证衍(yǎn)生品研究(jiū)院分析师徐颖(yǐng)表示，就(jiù)5月(yuè)新增就业人数(shù)而(ér)言，美国(guó)劳动力市场存在韧性。可以看到(dào)，5月美(měi)国非农新增(zēng)就业33.9万人，好于(yú)市场(chǎng)预期的19万人，同时4月非农从25.3万上修至25.4万，3月非农从16.5万(wàn)上修至21.7万(wàn)，4月和(hé)3月合计(jì)上修9.3万人，2023年至(zhì)今平均(jūn)每(měi)月新增就业(yè)31.4万。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，5月新(xīn)增就(jiù)业主(zhǔ)要集中在教育与(yǔ)医(yī)疗（+9.7万）、休(xiū)闲(xián)与酒店(diàn)（+4.8万）、专业及商业服(fú)务（+6.4万），以及政府部门（+5.6万），信息行业(yè)就业人数减少，私(sī)人服务行业(yè)整体表现好于4月，生产部门(mén)就业稳(wěn)定，建筑(zhù)业表现(xiàn)亮眼，与近期房地产(chǎn)市场的反弹(dàn)一致(zhì)，建(jiàn)筑业新增就业(yè)2.5万人，制(zhì)造业中非耐用品(pǐn)生产连(lián)续三个(gè)月就业人数减(jiǎn)少(shǎo)，与制造业目前持续(xù)收缩的(de)状态吻合。同时她指出，5月非农(nóng)就业报告也显(xiǎn)示出就业市场(chǎng)边际降温的更多(duō)迹(jì)象，5月失业人数(shù)增加44万至640万，失业率从(cóng)3.4％回升至3.7％，高于市场(chǎng)预(yù)期的3.5％。后续随着各行业(yè)裁员人数的增加，失业率预计会继续回升，但3.5％的失(shī)业率水平基本(běn)是60年代以来的最低水平，在失业(yè)率回升至4％之前(qián)，预计还不会引(yǐn)发市(shì)场和官方的(de)明显(xiǎn)担忧。

　　此外，劳动参与率(lǜ)稳定在(zài)62.6％，4月职位空缺数量回升(shēng)，就业市场(chǎng)供(gōng)需矛盾仍在，但随着需求降温，已(yǐ)经有所缓(huǎn)解(jiě)，体(tǐ)现为工资上涨压力开始降温，5月工资(zī)增(zēng)速环比回落至(zhì)0.3％符合市场(chǎng)预(yù)期(qī)，同比降至4.3％，低于市场预(yù)期，工资(zī)对通(tōng)胀的助推作用缓解(jiě)后，核心通胀压力减弱(ruò)，美联储进一步(bù)加息的必要性降低。

　　她表示(shì)，美联储6月利率会(huì)议(yì)“按(àn)兵(bīng)不(bù)动”是大概率事件，还(hái)需要关注后(hòu)续公布的5月美国通胀数据，当(dāng)前的(de)就业市场(chǎng)状态可以(yǐ)支撑(chēng)在通胀压力较大时继续(xù)加息(xī)。美联储(chǔ)利率会(huì)议落(luò)地(dì)前，市场步入振荡盘整(zhěng)状态，预计美元(yuán)指数在105附近偏强(qiáng)运行，随着(zhe)美国政府债(zhài)务上限问题落地(dì)，美债收益率(lǜ)风(fēng)险偏向上(shàng)行，预(yù)计国际金价在1950美元(yuán)/盎司附近筑(zhù)底。

　　又有变数(shù)？欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+可能(néng)会进一步减产

　　据消(xiāo)息人士声称，在周(zhōu)日（6月4日）的部长(zhǎng)级会议(yì)上，欧(ōu)佩克+可能会宣布进一步减(jiǎn)产，以提振(zhèn)原油价格。

　　据(jù)悉，可能的选项(xiàng)之一是额外减产约100万桶/日。而此前(qián)有报道称，欧佩克(kè)+不太可(kě)能在会议上(shàng)决定进一步削(xuē)减石油产(chǎn)能。

　　虚虚(xū)实实(shí)的(de)消息意味着更多(duō)的不确定性，结果仍(réng)然不明(míng)朗(lǎng)。眼下欧(ōu)佩克+面(miàn)临诸(zhū)多挑战，不仅成员国之间相互(hù)争吵(chǎo)，美国、加拿大和巴西等国家还在蚕食该集团的(de)市场份额(é)，这(zhè)也让分析师们左(zuǒ)右为难。

　　随着经(jīng)济前景的恶化，欧佩克+成员国(guó)在4月份承诺(nuò)，从5月份开始自愿减产，不过这(zhè)些(xiē)行动都未能止住油价的(de)下跌势头(tóu)。

　　上周，沙特能(néng)源大臣威胁要进一(yī)步(bù)减产，他告诫投机者要“当(dāng)心”。两天后，俄罗斯副总理(lǐ)诺瓦克则与沙特能源大(dà)臣唱了反(fǎn)调，这位俄罗斯官员表(biǎo)示(shì)，他认(rèn)为欧佩克+本周末不可能减产，布伦(lún)特油价可能(néng)会在年底前自行(xíng)回升(shēng)至每桶(tǒng)80美(měi)元。

　　数据和分析公司OANDA的(de)高级市场(chǎng)分(fēn)析(xī)师Edward Moya表示(shì)：“没有人(rén)想在欧佩(pèi)克+会议之前做空原(yuán)油，交易员永远不应该低估(gū)沙特在欧佩克(kè)+会议期间采取行动的可(kě)能。”

　　伊拉(lā)克(kè)石油(yóu)部长Hayan Abdel-Ghani最新(xīn)表示，欧佩克+希望(wàng)维持石油市场(chǎng)稳定(dìng)，我们将(jiāng)毫不犹豫地(dì)做出(chū)任何决定(dìng)，以使市场更加(jiā)平(píng)衡。他似乎支(zhī)持进一步(bù)减产。

　　Rapidan Energy Group的(de)分析师认为(wèi)，进一步减产的可能性(xìng)为40％。他们写道：“各(gè)国石油部长们决心避(bì)免重蹈2008年(nián)的覆辙，当时全(quán)球经济和金融稳定突然(rán)崩溃，导致原油(yóu)价格在六个(gè)月内(nèi)从逾(yú)140美元跌至35美元(yuán)。”

　　泽连斯基(jī)：俄(é)乌冲突期(qī)间(jiān)，乌克兰不会成(chéng)为(wèi)北约成员！

　　当地时间6月2日，乌(wū)克兰总统(tǒng)泽连斯(sī)基在与爱沙尼亚总统的联合新闻发布会上(shàng)表示，在(zài)俄(é)乌冲突(tū)进(jìn)行期间，乌克兰不会成(chéng)为(wèi)北约(yuē)成(chéng)员。泽连斯基说，不是因为(wèi)不想，而是因为目(mù)前很难。乌克兰(lán)只是希望北约合(hé)作伙伴听(tīng)到声音(yīn)，这一点(diǎn)非(fēi)常重要。

　　同时，他(tā)指出，乌克兰在成为北约成员国之前需(xū)要更多(duō)安全保障，乌克兰需(xū)要把这些保障都(dōu)写(xiě)在(zài)纸上(shàng)，直到(dào)乌(wū)克兰(lán)能真正获得(dé)安全保证(zhèng)，有资格成为(wèi)北约成(chéng)员。

　　据参(cān)考消息援(yuán)引(yǐn)俄新(xīn)社莫斯(sī)科5月31日报道，英国《金融(róng)时报》援引知(zhī)情人(rén)士的话报道称(chēng)，乌克兰总统泽连斯基向北约各国(guó)领导人明确表示，除(chú)非向基(jī)辅提(tí)供加入北约(yuē)的(de)路线图，否则他将不会出席7月举行(xíng)的维尔纽斯峰(fēng)会。此外，泽(zé)连斯基6月1日在访(fǎng)问摩(mó)尔(ěr)多瓦(wǎ)时表(biǎo)示(shì)，乌(wū)克兰已经(jīng)做好了加入(rù)北约的准(zhǔn)备，基辅正在等待(dài)北约接纳乌克(kè)兰(lán)。

　　对乌克兰(lán)近期加(jiā)入北约一事，法(fǎ)国、德国(guó)等(děng)北约国家持反对意见(jiàn)。

　　德国国外(wài)长贝尔伯克当地时间6月1日(rì)在奥斯陆参加北(běi)约外长会(huì)期间表示，德国不认(rèn)为(wèi)北约应该(gāi)在近(jìn)期内接纳(nà)乌克兰(lán)。此外(wài)，包(bāo)括法国在内的其他一(yī)些北约成员国也(yě)不希望乌克兰迅(xùn)速成为(wèi)北(běi)约成员(yuán)国，而只是(shì)希望为乌克(kè)兰提供安(ān)全(quán)保障。

　　进入6月，在(zài)宏观市场(chǎng)情绪回暖影响下，大宗(zōng)商品(pǐn)市(shì)场出现普涨(zhǎng)行(xíng)情。从海外宏观(guān)层面来看(kàn)，美国债务(wù)上限危(wēi)机“闹剧”落幕(mù)，美国参议院通过债务(wù)上(shàng)限法案，暂时(shí)取(qǔ)消了政府31.4万亿美元的(de)债务(wù)上限，避免了可能出现的美国(guó)有史以来(lái)首次(cì)违约，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪消退。同时(shí)在美联储本月会议(yì)或(huò)暂停加息的预期推动下，美(měi)元指数回落至(zhì)一周低点，对风险资(zī)产的压制(zhì)减(jiǎn)弱。

　　国内方面，中(zhōng)国5月财新PMI重返50上方(fāng)，好于(yú)预期的数据改(gǎi)善(shàn)了市场情(qíng)绪，同时市场也在翘首(shǒu)等待新一轮稳增(zēng)长政策的出台。

　　天胶(jiāo)价格(gé)重返万二关口

　　周都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗(zhōu)五，在市(shì)场情绪回暖的(de)带(dài)动下，天然橡胶(jiāo)期货价格回(huí)升。截至收盘(pán)，天然橡胶期(qī)货主(zhǔ)力合(hé)约站(zhàn)上12000元/吨的整数关口。纵观本周，沪胶期(qī)货主力价格表现振荡微升，周(zhōu)度(dù)收(shōu)涨1.05％。整体来看，本周国内天胶市场利好支撑(chēng)疲软(ruǎn)，胶价维持宽幅振荡格局。

　　可以看到，近两个月以(yǐ)来(lái)，天(tiān)然橡胶(jiāo)市场消息比较热闹(nào)，前有云(yún)南旱灾(zāi)消息发(fā)酵，后(hòu)有(yǒu)收储传(chuán)闻，然而天然橡胶期价终究支撑不力，逐步归(guī)于(yú)平静。从整个5月(yuè)行情来看(kàn)，生(shēng)意(yì)社指出(chū)，5月(yuè)天(tiān)然橡胶行(xíng)情上半月(yuè)上(shàng)行，下半(bàn)月回调，全月呈倒“V形”走势。生意社商品(pǐn)行(xíng)情分(fēn)析系统(tǒng)监测显示，5月(yuè)沪胶持续小幅波动，12000元/吨点位轻(qīng)易被(bèi)破，行情维持偏弱振荡。综合来(lái)看，5月天然橡胶盘面微涨1.04％，行情(qíng)短期受消息提振有小(xiǎo)幅上行，但市场供(gōng)多需少，终(zhōng)究无力支(zhī)撑(chēng)，上行态势转(zhuǎn)而向下。

　　五一假期(qī)归来，市场(chǎng)传言(yán)称国储今年将收(shōu)储10万吨天(tiān)然(rán)橡胶新胶，天胶价格应声上涨，影响持续多日。直至5月(yuè)月中，收储传闻叠加(jiā)产区(qū)降雨，市场(chǎng)氛围(wéi)再次提(tí)升，沪胶突破(pò)12300元/吨(dūn)，国产全(quán)乳现(xiàn)货胶主流报价(jià)至11880元/吨(dūn)。而后该消(xiāo)息始(shǐ)终未得(dé)到证实，市场影响逐步消(xiāo)失匿(nì)迹。

　　可(kě)以看到，继此前(qián)云南干旱传(chuán)闻(wén)发酵后，5月(yuè)以收储为(wèi)核心展开的新(xīn)一季交(jiāo)割品博弈仍然激烈。中信建投期货能化分析师童长征表示，天然(rán)橡胶此(cǐ)轮的(de)上涨(zhǎng)与下跌，与收储这一传闻(wén)息息相关(guān)。他指出，国(guó)储收储的政治、战略意义大于经济(jì)意义，橡胶(jiāo)与石油、钢(gāng)铁、煤炭并称为四(sì)大工业原料，是(shì)关系国计民(mín)生(shēng)、国防安全(quán)的重要战略物(wù)资。毫无疑问的是(shì)，对于全球(qiú)来说，天(tiān)然橡胶是严重过剩的。但要考虑到一个(gè)事实：中(zhōng)国的天然橡胶的自给率(lǜ)不足20％，高度依(yī)赖进口(kǒu)。从中国本身的(de)天然橡胶来说，是(shì)供不应求(qiú)的(de)。因此，在当前诡谲(jué)多(duō)变的国(guó)际(jì)政治格局中，对天然橡(xiàng)胶(jiāo)的储(chǔ)备其(qí)实是有很高的必(bì)要性。

　　“此前橡胶收储传(chuán)闻的收储(chǔ)量为(wèi)10万吨，收储的对(duì)象是国产(chǎn)全(quán)乳胶（即期货交(jiāo)割品）。10万吨的(de)量相对(duì)于整个天然橡胶的年产量来说非常小，不过才占0.7％，即便对中国全年的消费量来说也(yě)只占1.7％。从这个(gè)角度来说，对天然橡胶(jiāo)整体的供求几无影响。但是(shì)如果收储(chǔ)的对象是交割品的(de)话(huà)，性(xìng)质就不同了。因为目前(qián)全年国产全(quán)乳的最大(dà)产量不过(guò)30万吨（去年仅17万吨，今(jīn)年估计在20万—25万吨(dūn)），那么收(shōu)储的量(liàng)其实占到相当全年交割品产都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗量(liàng)的1/3—1/2，这(zhè)是非常大的一个比例。”在童长(zhǎng)征看来(lái)，如果国储轮储橡胶事(shì)件成立，根据交割品的(de)供求(qiú)判断影响，再(zài)结合历(lì)史上(shàng)收储(chǔ)的影响，RU的价格有可能会(huì)更上一层楼。但是，由于整个事件的进程会(huì)非常缓慢(màn)，价(jià)格(gé)的反应不会(huì)即刻见效。

　　供应旺季来袭 基本面(miàn)难言乐观

　　进入6月，伴随(suí)着物候条件(jiàn)的(de)改(gǎi)变，产区全面开割上量，橡胶供应旺季到来，然(rán)而天(tiān)胶下游需求并未有(yǒu)趋势性改善，胶价上涨动能驱动依旧缺乏。

　　国投安(ān)信期(qī)货能化(huà)分析(xī)师胡华钎告诉记者，目前全球天然(rán)橡胶供应进入(rù)季节(jié)性的增产(chǎn)期，中国(guó)云南天然(rán)橡胶产区加速(sù)恢(huī)复开(kāi)割(gē)，预(yù)计6月中(zhōng)旬(xún)全面(miàn)开割(gē)，海(hǎi)南(nán)产区已经全面开割(gē)，海(hǎi)外越南天然(rán)橡胶产区也全面开(kāi)割，目前主(zhǔ)要产(chǎn)胶(jiāo)国(guó)产区逐(zhú)渐进入(rù)雨季(jì)，物候条件(jiàn)已(yǐ)经由(yóu)差变好(hǎo)。但是(shì)由于目(mù)前天(tiān)然橡胶上游原料价格相对偏低，胶农割胶积极(jí)性不高(gāo)，加(jiā)工厂利润(rùn)也偏低(dī)，工厂加工积极性也不高。

　　大地(dì)期(qī)货橡胶研究员(yuán)唐逸表示，后续橡胶供应端将逐(zhú)步恢复正常，产量逐渐增(zēng)加。目前云南产区大面积开(kāi)割，预计后市仍有较多(duō)降雨，干旱情况已得到缓解。海南日收胶量(liàng)在3500—4000吨/天，供应相对正常。泰国东北部产区逐步上(shàng)量，南部产(chǎn)出(chū)仍在(zài)低(dī)位，本周以及下周预(yù)计雨(yǔ)水较多。越南(nán)、柬(jiǎn)埔寨产区已大面积开割，原(yuán)料数(shù)量逐(zhú)步增加(jiā)。同时根据历史降雨数据来看，厄尔尼诺现象下(xià)橡胶产区降雨(yǔ)量虽(suī)然处于历史(shǐ)均值以(yǐ)下的(de)概(gài)率较高，但由于季节性的因素，降雨(yǔ)绝对数量仍然能够保证。因(yīn)此，他预计后市(shì)“厄尔尼诺”现象不会是(shì)引发行(xíng)情上涨的(de)主要(yào)因素。

　　从需(xū)求端来看，东证衍生品研究院(yuàn)能化高级分析师曹璐表(biǎo)示，目前轮(lún)胎厂家外贸订单量较为(wèi)充足，对(duì)开工率形成(chéng)一定支撑，加(jiā)上轮胎用原料价(jià)格处于(yú)低位，轮胎厂家开工积极性尚可(kě)。而内销市场需求表现依(yī)然偏(piān)弱，各层级经销商仍(réng)以消耗(hào)前(qián)期库存(cún)为主(zhǔ)，对后(hòu)市较(jiào)为悲观、谨慎补货。

　　隆(lóng)众资讯最新数(shù)据(jù)显示，目前下游外贸订单充足，加(jiā)之内销订单缺货(huò)现象仍存，企业排产积极性不(bù)减。半钢(gāng)胎样本(běn)企业产能利用率(lǜ)为(wèi)77.43％，环比0.12％，同比 15.41％。不过全钢胎厂(chǎng)开工小降(jiàng)，个别企业因内销(xiāo)出货压(yā)力加大，为控制(zhì)成品库存压力，存(cún)适度降负现象，全钢胎样(yàng)本企业(yè)产能利(lì)用率(lǜ)为66.34％，环比(bǐ)-0.34％，同比 8.48％。

　　整体来看，胡华钎认(rèn)为，目(mù)前天(tiān)然(rán)橡胶(jiāo)基本(běn)面处于供需两弱的格局中，尤(yóu)其是(shì)下游(yóu)需求(qiú)分歧较大。“主要是(shì)不同的市场主(zhǔ)体预期(qī)不同(tóng)，但(dàn)是整(zhěng)体来说此前市场对今年的预期过高。从下游轮胎行业来看(kàn)，今年以(yǐ)来国内轮(lún)胎开工、产量和出口同比(bǐ)数据还是不错的(de)，反映国内实际需求(qiú)并不差。但是(shì)从汽车行(xíng)业来看，由于汽车刺激(jī)政策退出，今年国(guó)内汽车市场相对疲软(ruǎn)，价(jià)格战等(děng)负面消息(xī)较多(duō)，市场(chǎng)总体上偏(piān)悲观。此外，青岛(dǎo)地(dì)区天然(rán)橡胶(jiāo)现货(huò)库(kù)存持(chí)续(xù)攀升，有些(xiē)人认(rèn)为是国内需求不行，但(dàn)是(shì)其实是进(jìn)口过(guò)多导(dǎo)致的(de)。”

　　在胡华钎看来，目前主(zhǔ)要还是宏观面(miàn)主导(dǎo)胶(jiāo)价走(zǒu)势，一(yī)方面中国(guó)经济复苏进(jìn)程、人(rén)民(mín)币汇率波(bō)动；另一方面美(měi)联储加(jiā)息进程，以及美国银行危机和(hé)美债(zhài)上限问题(tí)等。看向下半(bàn)年(nián)，他(tā)认为天然橡胶基(jī)本面仍然缺乏指引，只有天气和轮储(chǔ)仍有可能“掀起波(bō)澜“，而宏观面预计比上半年好(hǎo)，比(bǐ)如(rú)美联储加息步伐(fá)暂(zàn)缓、国内经济回暖等，因此(cǐ)对天然橡胶市场不宜过度悲观。

　　“短期市场没有明确方向(xiàng)，主(zhǔ)要跟随宏观因素波(bō)动。”唐(táng)逸(yì)认为，“供应端仍然是(shì)主导后市胶价走势的主要因素，随着各(gè)产区开割后产量逐渐(jiàn)增加，海外恢复速度仍然偏慢，预计干(gàn)胶(jiāo)的数量并不(bù)会(huì)少，包括(kuò)今(jīn)年交割品的数量。我们(men)中期观点仍(réng)然偏空，后市预计存(cún)在下跌的空(kōng)间。”

　　曹璐则表示，在(zài)供给端没有天气(qì)影(yǐng)响的情(qíng)况下，后续主导胶价(jià)的因素主要在需求(qiú)端。从下半年来(lái)看，外需受海外经(jīng)济衰退和(hé)汽车半导体短(duǎn)缺(quē)影响，预计难有(yǒu)起色。外需(xū)走弱(ruò)也导致(zhì)海外货源涌入国内，对国(guó)内现货端(duān)构成压力。内需方面，春节前市场基(jī)于内(nèi)需复苏的(de)逻辑，已经出现一波反弹行情(qíng)，但(dàn)节后(hòu)市(shì)场(chǎng)从交(jiāo)易预期开始转(zhuǎn)向交易现实，由于国内需求复(fù)苏不(bù)及预(yù)期，胶价因此持续承压(yā)运行。整体来看(kàn)，她表示短(duǎn)期胶价基(jī)本面缺(quē)乏向上驱(qū)动(dòng)，只有(yǒu)价格的绝对低(dī)位才能刺激有效的去库(kù)和(hé)资金再次做(zuò)多的(de)意愿(yuàn)。后续还需继续关(guān)注天气端是(shì)否有扰动因素，一(yī)旦(dàn)天(tiān)气出现异常状况，或将带来(lái)新(xīn)的阶段性行情。（有删减）

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