2022年(nián)是(shì)国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量(liàng)不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业(yè)内上中下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅片(piàn)生产加工(gōng)板块，中下(xià)游(yóu)的光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的(de)利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下(xià)行预期(qī)增加，结(jié)合对企业经营数(shù)据变化(huà)的分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要方向的光伏(fú)设备(bèi)，市场(chǎng)加大(dà)对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计发(fā)现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计(jì)获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业(yè)经营规(guī)模不(bù)断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产量方面来看，根(gēn)据(jù)国家能源局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏(fú)制(zhì)造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速(sù)居行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年(nián)电(diàn)池(chí)片环节(jié)尤其是大尺寸电池处(chù)于(yú)供不(bù)应求的状态(tài)，年内(nèi)累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数(shù)板块(kuài)毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然(rán)硅(guī)片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位(wèi)。特(tè)别(bié)是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米　　上游的头部企业代(dài)表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品(pǐn)持续(xù)扩(kuò)产(chǎn)，价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容(róng)易(yì)形成规(guī)模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大全(quán)能(néng)源(yuán)2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及(jí)光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有(yǒu)过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游(yóu)领(lǐng)域的(de)光伏加工设备(bèi)和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年来基本(běn)持平(píng)，而(ér)光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏电池(chí)组件成(chéng)为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不(bù)同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集(jí)成和(hé)亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在该板块第(dì)一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计装(zhuāng)机量(liàng)已(yǐ)突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度(dù)放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片(piàn)价(jià)格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协(xié)会(huì)硅业分会(huì)公布的最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是(shì)环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积(jī)压风险。以(yǐ)大全能(néng)源为(wèi)例，2022年(nián)一季度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为(wèi)，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进(jìn)一步下行(xíng)空间。这对于(yú)光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等(děng)对(duì)中下游板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定(dìng)帮助。

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