调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的(de)热度之(zhī)高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而(ér)，今年与(yǔ)去年的(de)步(bù)调明显不(bù)一。期货(huò)日(rì)报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘面已连续出(chū)现了9连(lián)跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌(diē)，主要原(yuán)因在于两方(fāng)面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格(gé)局，以及美国的加(jiā)息预期，需(xū)求羸弱，市(shì)场(chǎng)对于衰退的(de)预期再(zài)起(qǐ)。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原(yuán)油近期回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于化(huà)工特别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏(xià)油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱，且去年调(diào)油(yóu)逻辑发生的时(shí)间(jiān)在5月(yuè)发酵(jiào)、6月(yuè)初(chū)达到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季(jì)到(dào)来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货(huò)能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多是始(shǐ)于路径依(yī)赖，去年极端(duān)的调(diào)油行(xíng)情使(shǐ)得(dé)市场预期今(jīn)年调(diào)油逻辑发生的(de)概率仍(réng)较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调(diào)油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅(fú)拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年(nián)同期(qī)高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳烃库(kù)存较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价(jià)差进一(yī)步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉(sù)记(jì)者，今年芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与去年在细节与节奏上又有差(chà)异，主(zhǔ)要(yào)体现在(zài)去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的(de)短缺没有提早预(yù)期，导致旺(wàng)季来临后(hòu)行情一触(chù)即发(fā)，而(ér)经历(lì)过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商对于今(jīn)年已经提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价差一直保持(chí)相(xiāng)对(duì)高(gāo)位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时我们从去年(nián)四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)装置的检修预期，今(jīn)年市场的调油逻辑(jí)在(zài)3月份就(jiù)启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态，意(yì)味着调(diào)油(yóu)逻辑已经在芳烃(tīng)上提(tí)早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去年(nián)芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调(diào)油需(xū)求的主要时期，而今年(nián)市场提(tí)前到3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济(jì)下(xià)行压力较(jiào)大，油(yóu)品需(xū)求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作调油需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油(yóu)主要是由(yóu)于俄乌冲(chōng)突(tū)导致(zhì)原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂大幅(fú)关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从(cóng)而导致了(le)美亚套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往(wǎng)美(měi)国，原料端(duān)紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量(liàng)需(xū)求(qiú)将不(bù)如(rú)去年(nián)。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货(huò)分(fēn)析师隋(suí)斐看(kàn)来(lái)，二季度美国(guó)出行旺季下调油需(xū)求被赋予期(qī)待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增(zēng)加下亚美套利利(lì)润可观的经(jīng)验，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了(le)长约，今年的(de)出口周期(qī)有所(suǒ)提前。

　蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出(chū)口量已达去(qù)年调油(yóu)季(jì)出口总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企业(yè)签订(dìng)合同多采用FOB模(mó)式(shì)，便(biàn)于(yú)其在窗口打(dǎ)开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加(jiā)剧，近(jìn)期(qī)原油库存低位回升，汽油裂(liè)解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在(zài)对(duì)未来需求的不确定(dìng)和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求出(chū)现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本面来看，实则呈现边(biān)际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在恒力(lì)石(shí)化(huà)和嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨新装置投(tóu)产和(hé)下游(yóu)消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投(tóu)产下北(běi)方低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是(shì)现在(zài)还没有真正进(jìn)入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估(gū)值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加(jiā)息背(bèi)景下，成品油消费(fèi)的成色或(huò)较预(yù)期大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已(yǐ)经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的(de)供需(xū)基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着主力合约换(huàn)月，市(shì)场的交(jiāo)易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累库(kù)，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内(nèi)纯苯下(xià)游(yóu)品种中除了苯胺(àn)盈利之外其(qí)他(tā)下游盈(yíng)利性不(bù)佳，纯(chún)苯(běn)港口(kǒu)库存去库(kù)力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高(gāo)和(hé)利润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力，短期来看价格向(xiàng)上的(de)驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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