金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时(shí)间第(dì)一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意(yì)的是(shì)，不(bù)知(zhī)道是出(chū)于何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元，两次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三(sān)种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的(de)毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过(guò)9乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人0%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一(yī)就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财(cái)报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存(cún)货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其(qí)产销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘(pán)金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和(hé)“豪横”的广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省外贸学(xué)校毕(bì)业(yè)的(de)吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联集(jí)团(tuán)工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启(qǐ)了(le)他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南(nán)第一(yī)。川(chuān)酒王(wáng)热销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销商的日子越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　2001年，中国男足(zú)冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒(méi)体将时任男足主教练的(de)米卢誉(yù)为神奇(qí)教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任(rèn)金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说(shuō)“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告(gào)投(tóu)放(fàng)量都是全(quán)国第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅(xùn)速(sù)成(chéng)为(wèi)国民白(bái)酒，高峰期(qī)一天能(néng)发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和(hé)开(kāi)口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东(dōng)集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元人(rén)民币财富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不(bù)久的(de)第108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行业颇为知名(míng)的盛初(chū)咨询董事长王朝(cháo)成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看(kàn)趋(qū)势，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费(fèi)在疫情(qíng)场景中并没有太受(shòu)影响，次高(gāo)端库(kù)存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没有看到(dào)更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一(yī)二季度上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩会出现增速放缓和进(jìn)一(yī)步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需(xū)的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在下(xià)降(jiàng)；二是名酒企业(yè)都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地(dì)方(fāng)酒企的渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致未来升级(jí)空间基(jī)数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高(gāo)端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各价格(gé)带白酒节前和节(jié)后的(de)终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端(duān)节前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走向(xiàng)何方让我们拭目(mù)以待。

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