昨夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大(dà)会召开时(shí)的宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先(xiān)知”对大(dà)变(biàn)革时(shí)代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金(jīn)融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个(gè)问(wèn)题时说，如(rú)果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美(měi)关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说(shuō)：“美国(guó)和中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今年报(bào)告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的(de)波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候(hòu)我们没有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自于(yú)另外一个地方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情(qíng)况(kuàng)，这(zhè)不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的(de)情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们(men)很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业做出(chū)了悲观的预(yù)测(cè)：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况的(de)代(dài)表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归(guī)功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调(diào)：接班(bān)人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但(dàn)他(tā)还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多有能力的(de)人。如(rú)果他们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每(měi)一个(gè)公司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格(gé)则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担(dān)心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打(dǎ)趣称“那(nà)是一(yī)个很大的(de)数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期问题(tí)将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好p>

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有(yǒu)其他(tā)地方(fāng)可(kě)以像(xiàng)二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备。不过(guò)页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的(de)事情(qíng)，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很(hěn)棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境(jìng)下，美(měi)元的(de)货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势(shì)，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵(líng)从(cóng)瓶子(zi)里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币政策(cè)和财政政策(cè)时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于(yú)需(xū)的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过(guò)后(hòu)的(de)猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发(fā)布(bù)最新研究(jiū)收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌(diē)二(èr)级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门(mén)研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力(lì)合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货市(shì)场整体延(yán)续(xù)振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货(huò)价格平(píng)均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农(nóng)产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养(yǎng)殖企(qǐ)业(yè)超预期(qī)去产(chǎn)能(néng)将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起大落(luò)。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结(jié)束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续(xù)低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年(nián)一(yī)季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当(dāng)有(yǒu)限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产(chǎn)能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机(jī)构(gòu)数据，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调(diào)走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期(qī)来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于(yú)去(qù)年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力(lì)最大的时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经(jīng)济复(fù)苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期(qī)投资者(zhě)可(kě)以(yǐ芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好)在养猪成(chéng)本(běn)一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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