公募(mù)基金(secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片jīn)交易结算模式再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较为常见的托管人结(jié)算模(mó)式和券(quàn)商结(jié)算模式之后(hòu)，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博道(dào)基金、广发证券、兴业银(yín)行三方合作推出(chū)。目前正在(zài)发行(xíng)的(de)易(yì)方达(dá)中证软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的(de)推出也吸引了行业各方目光(guāng)，据业内(nèi)人士透露，除(chú)了广发证券有(yǒu)落(luò)地(dì)的基金产品之外，其他(tā)券商、基金公司也在(zài)关注(zhù)研究这一新的(de)模式(shì)，也在(zài)摩拳擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目(mù)前基(jī)金结算模式迎来新(xīn)时代(dài)。券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算三类(lèi)模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算(suàn)模式，最(zuì)大限度(dù)的调动各方资(zī)源(yuán)，为持有人(rén)提(tí)供(gōng)更(gèng)好的服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在公募基金25年(nián)的(de)历史(shǐ)长河中，托管人结算模(mó)式是最早出(chū)现(xiàn)也(yě)是最为成熟的基金结算模(mó)式。到了2017年(nián)，券商(shāng)结算模式启动试(shì)点，成为基金公司(sī)撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在行(xíng)业(yè)各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期(qī)混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算模式”的(de)基(jī)金。而目前正在(zài)发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别(bié)由博道、易方(fāng)达两(liǎng)家基(jī)金公司与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证券公司(sī)中，广发证(zhèng)券是率先有(yǒu)落(luò)地基金产品的券(quàn)商(shāng)，据了解，其(qí)他券商也在积极研究这一新的业务(wù)。”一(yī)位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公(gōng)司进行交易申报，由托(tuō)管银行(xíng)进行结(jié)算(suàn)，在这种模式(shì)下，资金存放在托管银行的托(tuō)管账户(hù)，无须(xū)银证转账到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与(yǔ)一般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的资金(jīn)账户无(wú)需实际上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个(gè)交易日基金(jīn)公(gōng)司采用申报交易额度，使用(yòng)虚头寸(cùn)资(zī)金(jīn)的方(fāng)式进行场内交易，券商根据已申报的交易(yì)额度每日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产品场内交易(yì)额度的前(qián)端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易(yì)通(tōng)过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金结算由托管行完成，解(jiě)决了部分托管行比较(jiào)关注的托管资金(jīn)归属保管问题，一定程度上调动了托管行的积(jī)极(jí)性。

　　在博(bó)时(shí)基(jī)金券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富了(le)公募(mù)基金与证券公司结算模式的选择，更好地满足各方差异(yì)化(huà)的需求，也印证(zhèng)了(le)券(quàn)商财富管理转型已经进入更(gèng)加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以有助于降低运(yùn)营风险 、提升(shēng)效(xiào)率，促进公募基(jī)金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运营效率带来的优(yōu)质交易(yì)体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的商业利(lì)益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该(gāi)模(mó)式将(jiāng)进一步促进，金(jīn)融机构为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他(tā)进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客户交易结算资(zī)金的三方存管框架，谈及这类(lèi)模式的创新点(diǎn)，平安(ān)基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚(xū)头(tóu)寸指令对(duì)接，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易(yì)交收分离：证券公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易(yì)进行前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券；三是日终(zhōng)资金(jīn)对(duì)账：实现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式(shì)创新

　　作为一种新(xīn)的交易结(jisecx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片é)算(suàn)模式，投(tóu)资者(zhě)对(duì)类QFII结算模(mó)式还是(shì)比较陌生。相比过往的(de)结算模式，公募基金采用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣(liè)势？也是投资者(zhě)关注(zhù)的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端(duān)上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎(shú)回(huí)都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资(zī)端业(yè)务也是通过券商完成，可(kě)以全方位(wèi)的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行(xíng)前(qián)端验资验券，可有(yǒu)效(xiào)防(fáng)控异(yì)常交易(yì)和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，较传统托(tuō)管银(yín)行结算模式，有两方(fāng)面(miàn)好处：一(yī)是，加强(qiáng)了交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能，优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模式的创(chuàng)新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益(yì)，有利于券商代(dài)买(mǎi)市占率(lǜ)的(de)提升。博时基金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方面好处：一是，无(wú)需银证(zhèng)转账即可(kě)调整场内外资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升；二是(shì)，简(jiǎn)化(huà)了开(kāi)户(hù)环节(jié)，免去了三(sān)方存管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此外(wài)，还有基金人士(shì)认为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼(jiān)顾资(zī)金使用效率与风险(xiǎn)控制(zhì)两方面的(de)需求，相？过往的结算模式(shì)体(tǐ)现出了？定优(yōu)势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外资(zī)金分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简化了开户环节，免去了(le)三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下加(jiā)强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资(zī)验(yàn)券功能，可(kě)优化(huà)交易监控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式(shì)的(de)主要优(yōu)势归结为以下几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式下(xià)，产品资金不是(shì)集中于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍(réng)然存放在(zài)托管行账户，实现的方式是需要(yào)将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银证转(zhuǎn)账的(de)步骤，解决了普通券(quàn)结模式下资金分散管理(lǐ)，资金划拨时(shí)间受银证转账时间(jiān)范围限制(zhì)的痛点。日常投资(zī)运作过程(chéng)，减少银(yín)证转(zhuǎn)账资(zī)金划拨工作，例如，定(dìng)期费用支付、新股(gǔ)新债缴款与(yǔ)银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算(suàn)模式，一定量减少了证(zhèng)券资(zī)金(jīn)账(zhàng)户开(kāi)户与银证(zhèng)关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是(shì)，更有利(lì)于明确各方职责(zé)所(suǒ)在，以及完善(shàn)业务风险管理(lǐ)。通过交易(yì)交收分离，证券(quàn)公司前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)可有效防控(kòng)异常(cháng)交(jiāo)易和(hé)超买风(fēng)险，托管人负责(zé)交(jiāo)收；日终资金对(duì)账实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账，可(kě)防范资金结(jié)算风(fēng)险。

　　平安基金同时也(yě)谈(tán)到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面(miàn)，类(lèi)似托管人结(jié)算模式，该模式与托管人(rén)结算模式一致，对(duì)投资组合而言需按月计算(suàn)缴纳最低结算备付金与(yǔ)保(bǎo)证机(jī)制；另一(yī)方面，虚(xū)头(tóu)寸机制下(xià)，管(guǎn)理(lǐ)人、托管人与券(quàn)商三方需(xū)每日(rì)确立场内(nèi)/外资金分配(pèi)比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资(zī)运营管理工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部(bù)基(jī)金公司(sī)跟(gēn)随(suí)

　　实现(xiàn)基(jī)金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司对类QFII结算模式的(de)关注度较高(gāo)，也(yě)在筹备或启动(dòng)相应的(de)合作。不(bù)过，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待(dài)解决等问题，初(chū)期或更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公(gōng)司内部对这一业务进行了(le)探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大。”一家基(jī)金公司人士(shì)表示，这类业(yè)务具备(bèi)一定(dìng)吸引力，相比(bǐ)较托管行(xíng)结算模(mó)式和券(quàn)商结算模式(shì)，这(zhè)一(yī)模式可以(yǐ)同时激发银行、券(quàn)商双方的销售力度(dù)，同(tóng)时在此类(lèi)模(mó)式刚(gāng)刚起(qǐ)步阶段(duàn)阶段参与，存在明(míng)显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流结算(suàn)模式仍不具备(bèi)条件(jiàn)。展望未来，预(yù)计相关金融机构(gòu)对该模式会保持高度关注，会成(chéng)为选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基金相关人(rén)士更有信心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行三(sān)方共赢(yíng)的模(mó)式，有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为新的(de)行(xíng)业发(fā)展趋势。对管(guǎn)理人(rén)而言(yán)，类QFII结算(suàn)模(mó)式较(jiào)传统券结模式、托管人结算(suàn)模式均有比(bǐ)较优势；对(duì)托管人而言(yán)，产品资金(jīn)全(quán)额留存在(zài)托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司提(tí)高服务(wù)机构(gòu)客户的能(néng)力(lì)，也加强了公司(sī)品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉(shè)及(jí)不少系统改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道(dào)基金就表(biǎo)示，对基(jī)金公司来说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用(yòng)券商结算模(mó)式下的场内交(jiāo)易前端验资(zī)验(yàn)券相关流程和业(yè)务(wù)系统，个(gè)别如(rú)清算模块涉及(jí)一些小改动(dòng)。但券商和(hé)托管行的系统(tǒng)改动较大，如在系(xì)统直(zhí)连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清算(suàn)等多个环节需(xū)要进行升级改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基金公司(sī)三方(fāng)参(cān)与。而记者从业(yè)内了(le)解到，也有一些银(yín)行(xíng)、券商对此(cǐ)也抱有积(jī)极态(tài)度，愿意(yì)布局(jú)此类(lèi)业(yè)务。

　　从单一模式(shì)走向三类模(mó)式

　　基金行(xíng)业发展25年(nián)以来(lái)，结算模式(shì)发生(shēng)了重要变化，从单一模式走(zǒu)向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)三(sān)类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的就是银行托管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍(réng)然(rán)是目(mù)前公募基(jī)金(jīn)结算的(de)主流模(mó)式。这一模式(shì)是(shì)，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)租用券商(shāng)的交易席(xí)位直连(lián)报盘(pán)交易所，托管人作为(wèi)特殊结算参与人与中国结算进行(xíng)资金(jīn)和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算(suàn)模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今(jīn)已(yǐ)历(lì)时5年(nián)有(yǒu)余。随着(zhe)运(yùn)作机(jī)制渐稳、结算(suàn)效(xiào)率改(gǎi)善(shàn)及券(quàn)商(shāng)财富管(guǎn)理(lǐ)业(yè)务高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金采用了券结模式。根据(jù)中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开(kāi)启类QFII交易(yì)结(jié)算模式，基(jī)金结算模(mó)式也正(zhèng)式进入(rù)了新时代(dài)。

　　博(bó)道基(jī)金相关人(rén)士就表(biǎo)示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结(jié)算(suàn)模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)可(kě)以根据不(bù)同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源(yuán)，为持有人提(tí)供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着券结模式(shì)的(de)持(chí)续推行，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)创新发展，伴随着权益市场行(xíng)情修(xiū)复及券商财富(fù)管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在(zài)内的(de)指数型基(jī)金等(děng)产品类型上，券(quàn)结模式将有(yǒu)较(jiào)大发展空间(jiān)。”上述平安基(jī)金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也(yě)看好券结模式的发展。据一位业内人(rén)士(shì)表示，现(xiàn)阶段券(quàn)商结算模式(shì)在中小基金公司中更(gèng)加普遍(biàn)。中小(xiǎo)基金相对来(lái)说获得银(yín)行渠道的营(yíng)销支持(chí)难(nán)度较(jiào)大，券结模式能有效推动券商(shāng)和(hé)基金公(gōng)司的合作关系，有助于中(zhōng)小基金新(xīn)产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式(shì)保有量会(huì)更稳定一些，对(duì)于托管(guǎn)行有一(yī)个制(zhì)衡的作用。以(yǐ)前是小公司(sī)为主(zhǔ)，现在也有一些(xiē)大公司陆续开始试水，以后(hòu)会是一个趋(qū)势。

　　博时基金(jīn)券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，券商结算(suàn)模式的发展，已(yǐ)经(jīng)从“拼(pīn)数量”时(shí)代进入(rù)“拼质(zhì)量(liàng)”时代：发(fā)展的边际制(zhì)约(yuē)因素，也从(cóng)“投入成(chéng)本较大(dà)、技术系(xì)统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策(cè)略与市场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的(de)舒适度、销(xiāo)售服务(wù)与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将基(jī)金公司(sī)、基金产品与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道的中长期利益深度绑定；在(zài)此模(mó)式下，竞争格(gé)局会发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪(péi)伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务(wù)”的基金公司和(hé)证券公司会受益于这一发展变化。

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