昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年(nián)度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁(suì)的(de)芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静(jìng)：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度(dù)财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为不(bù)这(zhè)样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国(guó)发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去(qù)几个月的波动(dòng)可(kě)能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事(shì)业(yè)，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月公司都经历了(le)很多的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一(yī)次(cì)，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造(zào)成的(de)，但是现在的经济环境在(zài)这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们(men)很多的经理人(rén)对(duì)于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他(tā)的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该(gāi)降低为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果对股(gǔ)市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的(de)预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随(suí)着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业务的(de)收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美(měi)国(guó)经济的(de)“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长时期(qī)”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于(yú)过去几十(shí)年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传承在(zài)执行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每(měi)一个(gè)公司的(de)情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希(xī)尔内(nèi)部(bù)都很(hěn)支持(chí)阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资(zī)产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很大的(de)数字，而(ér)我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没(méi)有其他地为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西(xī)方石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继(jì)续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币化(huà)，中国(guó)巴西沙特等(děng)都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美(měi)元储备(bèi)货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会有什么(me)结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货(huò)币政策(cè)和(hé)财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日本有一(yī)个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大(dà)于(yú)需的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关(guān)部门研(yán)究适时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回(huí)落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜(xī)售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业(yè)有(yǒu)提前(qián)出(chū)栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节(jié)假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万国期货(huò)农(nóng)产品(pǐn)高(gāo)级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对(duì)行(xíng)业(yè)的发展不(bù)利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护(hù)，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来(lái)实质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密集执行，叠(dié)加二(èr)育等(děng)利多因(yīn)素(sù)共振，或会(huì)给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年(nián)同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测(cè)，2023开年(nián)以来(lái)，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连(lián)续三(sān)个月下降(jiàng)，但(dàn)下(xià)降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能(néng)调控目(mù)标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能(néng)有(yǒu)继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或(huò)会再(zài)次进场，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今(jīn)年(nián)二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带(dài)来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继(jì)续保持惯(guàn)性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度(dù)至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会(huì)有一(yī)定程(chéng)度的(de)体(tǐ)现，价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价(jià)目前整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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