公募基金交易结算模式(shì)再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结算模式(shì)和券商结算(suàn)模式之后，一种创(chuàng)新模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在基(jī)金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混(hùn)合(hé)是(shì)首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的(de)基金(jīn)，该基金(jīn)由博道基金、广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行三方合作(zuò)推出。目前正在(zài)发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达(dá)与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行业(yè)各方(fāng)目光，据(jù)业(yè)内(nèi)人士透(tòu)露，除了广(guǎng)发证券有(yǒu)落地的(de)基金产品之外，其(qí)他券商、基金公司(sī)也在(zài)关注研(yán)究这一(yī)新(xīn)的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结(jié)算模式迎来新时代(dài)。券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基(jī)金25年的(de)历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最为(wèi)成熟的基(jī)金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算模式启动试(shì)点，成为基金公司撬动券商(shāng)资(zī)源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如(rú)今(jīn)，新(xīn)的(de)交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各(gè)方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合(hé)是(shì)首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基金。而(ér)目前(qián)正在发行的易(yì)方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述(shù)两只(zhǐ)基金分(fēn)别由博道(dào)、易(yì)方(fāng)达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是(shì)率先有落(luò)地基金(jīn)产品的券商，据了解，其(qí)他券商也在积极(jí)研究这(zhè)一新的业务。”一位业(yè)内(nèi)人士(shì)透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司(sī)进行交易(yì)申报，由托(tuō)管(guǎn)银行(xíng)进行(xíng)结算(suàn)，在这种模(mó)式下(xià)，资(zī)金存放在托管(guǎn)银行的托(tuō)管(guǎn)账户，无须(xū)银证转账到(dào)证券公司。这也(yě)成为类QFII模(mó)式(shì)的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的(de)资金(jīn)账(zhàng)户无需实际上(shàng)的银证转账存入资金，每个(gè)交易日基金公司采用(yòng)申(shēn)报交易(yì)额(é)度(dù)，使用虚(xū)头寸资金的方式进(jìn)行(xíng)场内交易，券商根据已申报(bào)的交易额度每日滚(gǔn)动(dòng)计算产品资金(jīn)账户虚头寸资金余(yú)额(é)，以实现对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场(chǎng)内(nèi)交易(yì)通过经(jīng)纪券商完(wán)成，仍然保留了原先券商交易(yì)结算模式的(de)交(jiāo)易前(qián)端控制、验资验(yàn)券(quàn)的优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成(chéng)，解决了部分托(tuō)管(guǎn)行(xíng)比(bǐ)较关注(zhù)的托管资金(jīn)归属保管问题，一定程度上调(diào)动了(le)托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤(hè)锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富(fù)了公募基金与(yǔ)证券公司(sī)结算模式的选择，更好地满足各方差异化的需求(qiú)，也印证了券商财富管理转(zhuǎn)型已经进入(rù)更加成(chéng)熟竹荪煮多久和高(gāo)速发展阶段 ，多(duō)样的结算模(mó)式(shì)备选可以有助(zhù)于降低(dī)运(yùn)营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式(shì)可以保证较(jiào)好(hǎo)运营效率(lǜ)带来的(de)优质(zhì)交易体验(yàn)的(de)同时，兼顾券商与基金公司的商业利(lì)益深(shēn)度捆(kǔn)绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产品(pǐn)工具化(huà)配置”的趋势逐渐(jiàn)形成(chéng)，该模(mó)式(shì)将(jiāng)进一步促进，金(jīn)融(róng)机构为广大投(tóu)资人(rén)提(tí)供(gōng)更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一(yī)步(bù)分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式突破了现(xiàn)行客户交易结(jié)算资金的(de)三方存管框(kuāng)架，谈及这类模式的创新点，平(píng)安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资金无(wú)需三方存管；二是交易交收分离(lí)：证券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验资验券(quàn)；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易(yì)前端(duān)验资验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商(shāng)业(yè)模(mó)式创新

　　作为一种新的交易(yì)结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模(mó)式还是比较陌(mò)生。相比过往的结算模(mó)式，公募基金(jīn)采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是投资(zī)者关注的问(wèn)题。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模(mó)式(shì)，其投资端(duān)业务(wù)也是通过券商完成，可以全(quán)方(fāng)位的(de)跟(gēn)券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证券公司(sī)对产品场内交易进行前端验资验券，可有效防控异常交易(yì)和超买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行结算模式(shì)，有两方(fāng)面(miàn)好处：一是(shì)，加强了交易前(qián)端验资(zī)验(yàn)券功能，优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠(qú)道商业模(mó)式的创新(xīn)，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑了商(shāng)业利(lì)益，有利于券(quàn)商(shāng)代(dài)买市占(zhàn)率的(de)提升(shēng)。博时(shí)基金(jīn)券商业(yè)务部(bù)副总经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进(jìn)一步分析(xī)称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，也(yě)有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一(yī)是，无(wú)需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布(bù)，效(xiào)率有所(suǒ)提升；二是，简化了开户环节，免去了(le)三方存管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为，对于(yú)基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使(shǐ)用效率与风险控(kòng)制(zhì)两方面的(de)需(xū)求，相？过往的结算(suàn)模(mó)式(shì)体现出了(le)？定优势。相比券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式，类QFII结算模(mó)式下无需银(yín)证转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升(shēng)，同时也(yě)简(jiǎn)化了开户环(huán)节(jié)，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管(guǎn)人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下(xià)加强了(le)交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能(néng)，可优(yōu)化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的主(zhǔ)要优(yōu)势归(guī)结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产(chǎn)品资金(jīn)不是集(jí)中于原来(lái)的证(zhèng)券公司资(zī)金账户(hù)，仍(réng)然存放在托管行(xíng)账户，实现的方式是需(xū)要将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通，免去(qù)银证转账的步(bù)骤，解决(jué)了普通(tōng)券(quàn)结模式(shì)下资金(jīn)分散管理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时(shí)间范(fàn)围限(xiàn)制的痛点。日常投(tóu)资运作过程(chéng)，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账资(zī)金划拨工作(zuò)，例如，定期(qī)费用支付(fù)、新股新债缴(jiǎo)款与银行间(jiān)账户(hù)之(zhī)间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对(duì)比(bǐ)券商结算(suàn)模式，一定量减少了证券资金账户开户与银(yín)证关联挂(guà)钩环(huán)节(jié)工作；

　　三(sān)是，更有利于明(míng)确(què)各(gè)方职责所(suǒ)在，以及完善(shàn)业务风险管理。通(tōng)过交易交收分离，证券公司(sī)前端验资验(yàn)券可有效(xiào)防(fáng)控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负(fù)责(zé)交(jiāo)收；日终(zhōng)资金对账实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账，可防范(fàn)资(zī)金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈(tán)到(dào)了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)几(jǐ)点不足(zú)之处：一(yī)方面，类似托(tuō)管人结算(suàn)模式，该模式与托管人结(jié)算模式(shì)一致，对投资组合而言需按月计(jì)算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管(guǎn)人(rén)与券商三方需每日(rì)确立场内(nèi)/外资金(jīn)分配比例。取决于(yú)投资组合交易特(tè)征，将(jiāng)增加日(rì)常投资运营管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸(xī)引头部基金(jīn)公(gōng)司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共赢(yíng)

　　从(cóng)业内(nèi)观察看，不少基(jī)金公司对类QFII结算模式(shì)的关(guān)注度较(jiào)高(gāo)，也在(zài)筹备或启动相应的合作。不过，参与这(zhè)类业(yè)务还涉(shè)及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的(de)限制仍(réng)有待解(jiě)决等问题，初期或更多是头部(bù)基金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公司内(nèi)部对这一业务进行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公(gōng)司人(rén)士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相比较托管行结(jié)算模式(shì)和(hé)券商结算模式(shì)，这(zhè)一模式可(kě)以同时激(jī)发银行、券商(shāng)双方的(de)销售(shòu)力度，同(tóng)时在此类模式刚刚起(qǐ)步(bù)阶段阶(jiē)段参与，存在明(míng)显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关(guān)于类(lèi)QFII结算模(mó)式仍处于发(fā)展初(chū)期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍(réng)有(yǒu)待解决，成为主(zhǔ)流结算模(mó)式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式(shì)会保(bǎo)持(chí)高度关注，会成为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平安基(jī)金相关人士更(gèng)有信心，认为这是(shì)一个基金、券商、银(yín)行三(sān)方共(gòng)赢的模式，有望成为新的行业发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模(mó)式较传(chuán)统(tǒng)券结模式、托管人结(jié)算模式均有比较优势(shì)；对托(tuō)管人而言，产品资金全额(é)留存在托管账户，无(wú)需(xū)银证(zhèng)转账；对(duì)证券公司提(tí)高服务(wù)机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金(jīn)公司开启类QFII结算模(mó)式，也(yě)涉(shè)及不少系(xì)统(tǒng)改造，尤(yóu)其是托管行和(hé)券商。博(bó)道基金(jīn)就表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式(shì)下的场(chǎng)内交(jiāo)易前端(duān)验资验券相关(guān)流程(chéng)和业务系统，个别如(rú)清(qīng)算模(mó)块涉及一(yī)些小改动。但(dàn)券商(shāng)和托管行的系统改动较大(dà)，如在系统直(zhí)连、账户管理、场内清(qīng)算(suàn)、场外清算等多个环节需要进(jìn)行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现的模式来(lái)看，主(zhǔ)要(yào)是(shì)广发证券、兴业银(yín)行(xíng)、基金公司(sī)三(sān)方参与(yǔ)。而记者从(cóng)业内了(le)解到，也有一(yī)些(xiē)银行、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一(yī)模式(shì)走向三类模(mó)式

　　基(jī)金(jīn)行业发展25年以来(lái)，结算模式发生了(le)重(zhòng)要变化(huà)，从(cóng)单一(yī)模式走(zǒu)向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式三类(lèi)模(mó)式的(de)时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取(qǔ)的就是银(yín)行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基(jī)金(jīn)结算的主流模式。这一模式是，基(jī)金管理人租用券商的(de)交易席位直连报(bào)盘交易(yì)所，托管(guǎn)人(rén)作为特(tè)殊结算(suàn)参与(yǔ)人与中(zhōng)国(guó)结(jié)算进行资金和证券(quàn)的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至(zhì)今已历时5年有余。随(suí)着运作(zuò)机(jī)制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商(shāng)财富管理业务高(gāo)速发展，券结模式(shì)自2021年(nián)迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基金采用(yòng)了券(quàn)结模式(shì)。根据中(zhōng竹荪煮多久)金公司统(tǒng)计，截至(zhì)2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规模分(fēn)别为616只和(hé)5709亿(yì)元，占(zhàn)据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结(jié)算模(mó)式，基金结(jié)算模式也正式(shì)进(jìn)入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商(shāng)结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模(mó)式，每种结算模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的(de)调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行(xíng)，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场(chǎng)行(xíng)情修复及(jí)券商财富(fù)管理业务高速发(fā)展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数(shù)型基金(jīn)等产品类(lèi)型上，券结模(mó)式将有较大发展空(kōng)间。”上述(shù)平安(ān)基金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模(mó)式的发展。据一(yī)位业内人士(shì)表示，现阶段券商(shāng)结算模式在中小(xiǎo)基金(jīn)公司中(zhōng)更加普遍(biàn)。中小基(jī)金相对来(lái)说(shuō)获得(dé)银行渠道(dào)的营销(xiāo)支持难(nán)度较大，券结模(mó)式(shì)能(néng)有效推动券商和基(jī)金公司的合(hé)作关系(xì)，有助于中小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上述人士(shì)也表示，券结模式(shì)保有量会更稳(wěn)定一(yī)些，对于托管行有一个制衡(héng)的(de)作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示(shì)，券商结算模式的发展，已经(jīng)从(cóng)“拼数(shù)量”时代进入“拼(pīn)质量(liàng)”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策略(lüè)与市(shì)场(chǎng)环(huán)境及(jí)需求(qiú)的匹配(pèi)度(dù)、业绩表(biǎo)现(xiàn)与客(kè)户(hù)体验(yàn)的舒(shū)适(shì)度、销售服务与渠(qú)道陪伴的契合(hé)度”。券商(shāng)结算模式，将基(jī)金公司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长期利(lì)益深(shēn)度(dù)绑定；在此模(mó)式下(xià)，竞争(zhēng)格局会(huì)发生分化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的(de)服务(wù)本质，”持续提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好服(fú)务”的基金公司和证券(quàn)公司(sī)会(huì)受益(yì)于这一发展变化。

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