2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏(fú)设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下(xià)，上市(shì)企业(yè)产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净利(lì)润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下(xià)游板块(kuài)的盈利(lì)能(néng)力(lì)分化严(yán)重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备产业链盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏(fú)设备行业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加(jiā)工(gōng)板(bǎn)块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下行预(yù)期增加，结合对企业经(jīng)营数据(jù)变(biàn)化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存阶(jiē)段，这对于中下游企业(yè)来(lái)说意味(wèi)着原(yuán)材料(liào)成本得到控制，利于(yú)企业经营能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设(shè)备，市场加大对上(shàng)市公(gōng)司(sī)的扶持力度(dù)。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助(zhù)较(jiào)2021年(nián)增(zēng)加(jiā)；累计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的是上市企业(yè)经(jīng)营规模不断扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国家能源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于(yú)供不应求的状态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)居前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块毛利(lì)率2年(nián)增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利(lì)率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行业毛(máo)利率(lǜ)最高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处(chù)于高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报中提及(jí)量价(jià)双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领(lǐng)域的企业容易(yì)形(xíng)成(chéng)规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆(bào)发式(shì)增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)2022年累(lèi)计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)经(jīng)营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业平(píng)均(jūn)毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器(qì)毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持(chí)平(píng)，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明(míng)显，特别是(shì)光(guāng)伏电池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池(chí)组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深(shēn)300的(de)头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利(lì)率(lǜ)在该板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外(wài)，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度(dù)放慢，中下(xià)游盈(yíng)利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格(gé)自高(gāo)位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的(de)最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业的经营(yíng)数据(jù)也(yě)可(kě)看出(chū)硅片(piàn)价格(gé)下跌对上游(yóu)公(gōng)司创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一季(jì)度存货周转率数据(jù)发现，无论是环(huán)比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存货(huò)周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的(de)阶段下(xià)，硅片价格(gé)还有进(jìn)一步下(xià)行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助。

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