昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特(tè)和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带(dài)来重(zhòng)大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行(xíng)“将带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能(néng)会损害(hài)全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认(rèn)为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是(shì)和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过(guò)去几个(gè)月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部(bù)分的(de)事(shì)业，在今年报告的(de)营(yíng)收都(dōu)会比去年较低，这都是(shì)因为过去(qù)6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货(huò)物，但(dàn)是这一次的(de)波(bō)动来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个(gè)月中出(chū)现了(le)存货过多的情况，这不(bù)是说好像失(shī)业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那(nà)么(me)多(duō)卖(mài)不(bù)出去。现在(zài)我们才(cái)慢(màn)慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随(suí)着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被(bèi)视(shì)为经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功于过去(qù)几十年(nián)美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承(chéng)我的工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传承在(zài)执行上并不是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一(yī)代领导人(rén)，而是(shì)更(gèng)多有能力(lì)的人。如果他们(men)不(bù)能处理(lǐ)得(dé)当的(de)话，他(tā)就不(bù)会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情况都不(bù)一(yī)样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不(bù)担(dān)心美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命，他也不(bù)担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是(shì)一(yī)个很大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结束时(shí)美国(guó)所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面(miàn)的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗yǒu)这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多好的事(shì)情，建了(le)很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不会购(gòu)买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公(gōng)司(sī)的股票(piào)，但对现在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元(yuán)的储备(bèi)货币(bì)地(dì)位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国(guó)大(dà)批发债，美(měi)联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地(dì)位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他(tā)无法(fǎ)控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预测会有什(shén)么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得(dé)其(qí)反。芒格(gé)在提到日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人(rén)应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一假期(qī)前又(yòu)略有回落。<拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗/p>

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研究收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关(guān)部门研究适时启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月(yuè)底(dǐ)逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖类上(shàng)市公司(sī)公布(bù)一季报(bào)显示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价(jià)长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超(chāo)预期(qī)去产能将对行(xíng)业的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带(dài)来实质性生猪需(xū)求(qiú)的(de)增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密(mì)集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求(qiú)缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给(gěi拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗)端看，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数(shù)据，截至今(jīn)年(nián)一季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有(yǒu)限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够驱动周期(qī)上行趋(qū)势(shì)的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或(huò)会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重(zhòng)点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带(dài)来的(de)情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来(lái)看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可以在(zài)养猪(zhū)成本(běn)一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估(gū)值不(bù)高，后(hòu)续在收储加(jiā)持下，期价存在继续(xù)往上修复(fù)的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块集体估值(zhí)下(xià)移带来的(de)系统性风险。

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