美国债务上限危机(jī)暂时“告一段落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日，美国国(guó)会众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的(de)法案(àn)，隔(gé)日参议(yì)院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生(shēng)债(zhài)务(wù)违(wéi)约。根据美(měi)国国(guó)会预算办公室(shì)数据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内生产总值比例(lì)已超过(guò)120％，相当于每个美国人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来(lái)，美国已103次调(diào)整(zhěng)债务(wù)上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现过(guò)实质性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作(zuò)用(yòng)于(yú)全(quán)球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在(zài)目前(qián)美国(guó)债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市(shì)场股(gǔ)票表现(xiàn)将更具韧(rèn)性，而市(shì)场关(guān)注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新(xīn)兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次(cì)触(chù)及法定上限，每次债务上限触及后均(j一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次ūn)得(dé)到(dào)了上调或(huò)暂停，只是经(jīng)历(lì)的时(shí)间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数最大下调(diào)幅(fú)度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投(tóu)资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生(shēng)违(wéi)约，很多(duō)国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对(duì)于(yú)美国和发达(dá)市场更(gèng)具(jù)韧(rèn)性，得益于较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景和具吸引(yǐn)力(lì)的相对(duì)估值，尤其(qí)看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今年首季盈利增长较去年第四(sì)季有所(suǒ)改善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国(guó)股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对(duì)记者表示，债务(wù)协议(yì)的顺利通过消除了美国乃至全球面临的(de)一个不明(míng)朗因素(sù)，进而(ér)短暂(zàn)提振市场情绪(xù)。中航信(xìn)托(tuō)宏观策略总监吴照银(yín)对记者称，因投资者对两(liǎng)党达(dá)成(chéng)一致有确(què)定(dìng)的预期，所以近期美国以及全球资本市场(chǎng)并没有对美国债务上限问题(tí)过度反(fǎn)应，整体表现平稳。一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次p>

　　中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对(duì)于美债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方(fāng)国际(jì)证券资产管理部总经(jīng)理兼投资(zī)总监肖令君对记(jì)者表示，从中长期的资(zī)产配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多(duō)元化低(dī)相关性资产配置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提(tí)供下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明显的超额收(shōu)益，因(yīn)此组(zǔ)合配置中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令君进一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与(yǔ)美债季度展望中(zhōng)也(yě)提到，黄金作(zuò)为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或(huò)继续走高(gāo)，因为美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确定性仍然(rán)较高(gāo)，同时(shí)全球(qiú)整(zhěng)体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时期，市场无差(chà)别抛(pāo)售(shòu)一切资产增持现金，传(chuán)统避险资(zī)产(chǎn)随(suí)同(tóng)风险资(zī)产一(yī)起下跌，因此以期(qī)权保护(hù)组合下行(xíng)风(fēng)险是另一种方式。美债(zhài)违约并非我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多波动(dòng)率(lǜ)、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产的(de)衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银(一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次yín)首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的提升，将促进(jìn)美联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国(guó)政府的财政支出得到(dào)了保(bǎo)证，在两年(nián)内可以继续举债。最近(jìn)两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票”的(de)市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的(de)尘埃(āi)落(luò)定，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过(guò)债务(wù)上限法案(àn)，市(shì)场关注焦点再度回到美国未(wèi)来的财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持(chí)续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降(jiàng)息(xī)，年内降息(xī)的乐(lè)观(guān)预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美(měi)国经济(jì)韧性好于(yú)预(yù)期，如果年核心PCE指标继(jì)续(xù)反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近(jìn)尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会(huì)改变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议(yì)通过后，美(měi)国财(cái)政部(bù)预(yù)计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债(zhài)。随(suí)着市(shì)场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著(zhù)的吸力(lì)作用。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个(gè)重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国(guó)是否购买美债；第(dì)三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为(wèi)购买美(měi)债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货币政策(cè)停(tíng)止缩(suō)表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美(měi)国财政部(bù)发行美(měi)债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造(zào)成(chéng)极大(dà)抛压。他(tā)总(zǒng)结道，美债的重新发(fā)行(xíng)，有(yǒu)可能促使美联(lián)储美联储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明(míng)中删(shān)除(chú)了(le)此前暗示(shì)未来还会加息的措辞，需(xū)要(yào)关(guān)注6月利率决议中美联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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