财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季(jì)不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值(zhí)得投(tóu)资者期待。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度(dù)营收突破百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西(xī)藏(cáng)发(fā)展(zhǎn)在内的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外(wài)资(zī)两大(dà)阵营的(de)分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券(quàn)王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪去(qù)，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区(qū)域持(chí)续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润(rùn)的(de)一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期(qī)累(lèi)计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山(shān)山4月(yuè)24日发布的研报罗(luó)列五大(dà)巨头的(de)具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百威(wēi)英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属于中等(děng)水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将有望进一步(bù)提升盈利水平。分(fēn)析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市(shì)场(chǎng)趋势不变，经过一段时(shí)间的此(cǐ)消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同(tóng)比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中国多个(gè)地区(qū)的(de)销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年(nián)，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤(pí)酒为(wèi)例，早年(nián)畅销大(dà)江南北的(de)大绿棒子，现在(zài)已经很难(nán)见(jiàn)到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料；下游终端(duān)议价能力较强，进入(rù)存(cún)量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提(tí)价(jià)举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加(jiā)速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成(chéng)本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近(jìn)几(jǐ)年(nián)时有发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提(tí)价区(qū)域由(yóu)部分(fēn)到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档(dàng)高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会(hu德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么ì)振4月(yuè)29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐(ruì)不可(kě)当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上，进一(yī)步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等(děng)高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结(jié)构(gòu)持续升(shēng)级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来(lái)低(dī)基(jī)数效应，预计公司全年业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但目前主要销量(liàng)来自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完(wán)成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也(yě)才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产品(pǐn)仅占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么济型（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入占比达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场更加(jiā)认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对其(qí)高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端(duān)化完成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国(guó)产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不(bù)在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业(yè)收(shōu)入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度(dù)延(yán)续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端新品燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业态(tài)的落(luò)地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动公(gōng)司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜力(lì)及空间(jiān)，且目(mù)前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局(jú)多(duō)元化企业，将更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿(niàng)市(shì)场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为行业新(xīn)引领者。

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