金融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能(néng)下(xià)调，但是机构分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示(shì)目前实际利(lì)率的水平是(shì)比较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关(guān)注下(xià)周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银(yín)行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指出(chū)，近期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）乔乔丹有多高丹有多高trong>近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地(dì)方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降严格意(yì)义(yì)上(shàng)并非真的(de)降息(xī)。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步(bù)流出，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年(nián)3月(yuè)降准以来(lái)，资(zī)金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程(chéng)度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行(xíng)净息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入；回归基(jī)本面来(lái乔丹有多高)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消(xiāo)费环(huán)比修复最快的(de)时候已经过(guò)去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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