银行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担(dān)过多风险。目前可(kě)能(néng)的(de)解决(jué)方(fāng)案是(shì)，向近期曾为第一共(gòng)和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财政(zhè大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别ng)部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能(néng)否在(zài)未来的日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第(dì)一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示(shì)美国(guó)上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市场消化(huà)了(le)疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银(yín)行系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联(lián)储货(huò)币政策，大概率还是(shì)维持加息的大(dà)方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速(sù)依旧处于(yú)历史(shǐ)高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们(men)测算当(dāng)前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度出(chū)现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的(de)经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但由于当(dāng)前美国商业银行(xíng)危机(jī)主要(yào)是资产负责错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同样认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的可能(néng)性是较(jiào)小的，基于(yú)此(cǐ)，美(měi)联储也不会(huì)轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策部门应(yīng)对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式(shì)下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融(róng)机(jī)构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大(dà)面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月(yuè)份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理(lǐ)们也(yě)开始(shǐ)产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是安联(lián)环球(qiú)投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美(měi)联储和其他央行将在(zài)加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数(shù)百万人失业(yè)的风险，换句话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国(guó)居民(mín)消费(fèi)来看，高(gāo)利(lì)率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出增速(sù)放缓是(shì)确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也是大大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支(zhī)出增(zēng)速虽(suī)然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发(fā)市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也(yě)可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除(chú)由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀(zhàng)高利(lì)率经济下行(xíng)的(de)环(huán)境(jìng)下，居民(mín)部门的资产负(fù)债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶(è)化也是情(qíng)理(lǐ)之(zhī)中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债(zhài)处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国(guó)居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避(bì)险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历史经(jīng)验看，海外(wài)加息(xī)结束(shù)到降(jiàng)息之间就是一个容易(yì)出风险的(de)时(shí)间段；二是能够激(jī)发风险偏(piān)好(hǎo)的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策(cè)的(de)情况下(xià)，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海(hǎi)外银(yín)行业危机共振成(chéng)为了一个(gè)激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明显的(de)周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部(bù)门应对危机(jī)的速度(dù)又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持(chí)续(xù)性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有色金属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的(de)全(quán)面下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景和一个触发(fā)因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会(huì)议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金(jīn)提前(qián)流出规(guī)避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美(měi)银行(xíng)季报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全(quán)面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全球经(jīng)济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加息预(yù)期降低后又不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不应(yīng)停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品种还在区(qū)间(jiān)运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度(dù)是有(yǒu)色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延(yán)续(xù)了需(xū)求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲(chōng)高预(yù)期，但随(suí)着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不(bù)一(yī)样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业(yè)开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然(rán)持(chí)续去(qù)化(huà)，但速度(dù)较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业(yè)订(dìng)单难(nán)以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较(jiào)往年(nián)出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持价(jià)格(gé)高走，同时(shí)国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色(sè)市场流(liú)出(chū)规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落(luò)也是(shì)近(jìn)段时间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当(dāng)补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现了(le)高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的(de)增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之(zhī)下走势也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的(de)市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经过去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超(chāo)预期，这样市场就会(huì)有超(chāo)预期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是(shì)，有色板块多数(shù)品种供(gōng)应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟(gēn)不(bù)上供(gōng)应(yīng)的增速，整个(gè)周期是向(xiàng)下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对(duì)整(zhěng)个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预(yù)期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一(yī)个季度、半(bàn)年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期(qī)或短线影响并(bìng)不(bù)显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋(qū)势的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更(gèng)多担(dān)心的是在多(duō)空分歧的位置(zhì)和时(shí)间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事(shì)件，从(cóng)而放大了价格(gé)短线(xiàn)的(de)波(bō)动(dòng)性，带来(lái)持仓管理的(de)压(yā)力(lì)。”他说。

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