来源(yuán)：梁中(zhōng)华(huá)宏观(guān)研(yán)究(jiū)

　　·概 要(yào) ·

　　美联储(chǔ)如期加息25BP，并按计划缩(suō)表(biǎo)。坚持加息的关键仍(réng)是通胀压力(lì)太大。

　　本次美(měi)联储声明(míng)较3月有何变化？第一(yī)，重申经(jīng)济依然稳(wěn)健(jiàn)，表(biǎo)述修改为(wèi)“一季(jì)度经(jīng)济温和增长，就业强劲(jìn)，失业率(lǜ)在低位”。第二，重(zhòng)申美国银(yín)行(xíng)稳健，明确银行风险(xiǎn)导致家庭(tíng)和企(qǐ)业信贷的收紧。第三，重(zhòng)申通胀压(yā)力，“通货(huò)膨胀仍然很高(gāo)，委(wěi)员会(huì)仍然高度(dù)关注通(tōng)货膨胀(zhàng)风险”。第四，修改货(huò)币政策表述，重申“委员会评估货(huò)币政(zhèng)策的(de)滞(zhì)后影响”，删除“委员会(huì)预计一些额外的政(zhèng)策紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关(guān)于(yú)经济(jì)，认为经济可能(néng)面临来(lái)自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影(yǐng)响(xiǎng)还需要时(shí)间来体现(xiàn)；预(yù)计美(měi)国经(jīng)济温和增长，有(yǒu)可能避免衰退(tuì)，或者是温和衰(shuāi)退。关于加息(xī)，本次加息依然是共识；认(rèn)为原则(zé)上不需要利(lì)率提(tí)高那么高，正在评估是否达到限(xiàn)制性水平，认为或(huò)已经达到（或已(yǐ)经接近达到）。关于(yú)降(jiàng)息，强调劳(láo)动力市(shì)场在(zài)走(zǒu)弱，但依然强劲，薪(xīn)资水平仍高(gāo)；通胀有(yǒu)所缓和，但(dàn)依然高企，远高于目标，降低通胀仍需较长(zhǎng)时间(jiān)，当前降息并不合适。关于银行(xíng)和债务上(shàng)限(xiàn)，强调地区性银行发(fā)挥非常重要的(de)作用(yòng)，不(bù)希望(wàng)大型银行进行大(dà)规(guī)模(mó)收(shōu)购(gòu)，银行(xíng)业总体(tǐ)上有(yǒu)所孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重(suǒ)改(gǎi)善，美国银行系(xì)统(tǒng)健康且具有弹性。强(qiáng)调应及时(shí)提高债务(wù)上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息(xī)25BP。2023年5月(yuè)3日，美联储5月(yuè)FOMC会议决定(dìng)加息25BP，上调联(lián)邦基金(jīn)利率区(qū)间(jiān)至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月(yuè)以来(lái)的高点。此外，上调准备(bèi)金余额利率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔(gé)夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要(yào)信(xìn)贷利率至5.25％，上(shàng)调隔夜回购利(lì)率(lǜ)至5.25％。

　　按(àn)孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重计(jì)划缩表，美联储将继续减(jiǎn)持(chí)美(měi)国国债、机构债务(wù)和机(jī)构(gòu)抵(dǐ)押贷款支(zhī)持证券，上限为950亿(yì)美元（600亿美(měi)元国债和350亿美(měi)元MBS）。

　　我们认为，美(měi)联(lián)储坚(jiān)持加息的(de)关(guān)键仍(réng)在于通胀(zhàng)压(yā)力较大。例如，3月美(měi)国核心通胀季调环比仍在0.4％的高位(wèi)，且已(yǐ)经(jīng)连(lián)续4个月处于高(gāo)位(wèi)；核心通(tōng)胀年化(huà)同(tóng)比(bǐ)也仍(réng)在4.9％，边(biān)际上(shàng)并没有明(míng)显降温。本(běn)轮加(jiā)息是80年代以来(lái)最快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　从声明(míng)来看，与2023年3月相比有哪些变(biàn)化？

　　关于经(jīng)济方(fāng)面，重(zhòng)申经济依然(rán)稳(wěn)健。不过表述修改为“1季度经济活动以适度(dù)的速度(dù)增长，最近几个月就业增长强劲，失(shī)业率保持(chí)在低位”。

　　关于(yú)通胀方面(miàn)，重申通胀压力。“通货膨胀仍然很高”、“委(wěi)员会(huì)仍然高度(dù)关(guān)注通货膨胀风险(xiǎn)”、“致(zhì)力于(yú)恢复(fù)2％的通胀目标(biāo)”。

　　关于加息方面，或将停止加息。重申委员会(huì)将评估货币政策(cè)的滞后(hòu)影响，“在确定额(é)外的政策(cè)紧缩在多大(dà)程度上适(shì)合(hé)于随着时间的推移(yí)将通货膨胀(zhàng)率恢复到2％时，委员(yuán)会将考虑(lǜ)货币(bì)政策的累积紧缩，货币政策影响经(jīng)济活动和(hé)通货(huò)膨胀的(de)滞后(hòu)，以及经济和金融发展”。重点是删除了(le)“委员(yuán)会预(yù)计，一些额外(wài)的政策紧(jǐn)缩(suō)可能(néng)是适当(dāng)的，以实现一种货币政策立场”，表明美联(lián)储(chǔ)加息(xī)或将结束(shù)。

　　关(guān)于银(yín)行风(fēng)险，重申(shēn)美国银行稳(wěn)健。“美国(guó)银行体系稳健且富(fù)有弹性”；明确银行风险导致了家庭和企业信贷(dài)的收紧（上一(yī)次表述为(wèi)“可能”），重(zhòng)申这对经济(jì)、就业(yè)和通(tōng)胀(zhàng)的影响存(cún)在不确定性(xìng)，“家庭和企业信贷条件(jiàn)收(shōu)紧可能会拖累经(jīng)济活动(dòng)、就业和通胀，这些影响(xiǎng)的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有何表态？

　　关于经济，仍(réng)期待(dài)“软着陆(lù)”。美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔认为，经济可(kě)能(néng)面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要时间来体(tǐ)现（尤其是住房和(hé)投资(zī)领(lǐng)域）。不过明确指出(chū)，如果美(měi)国出现经济衰退，希望是温和(hé)的；强调，美(měi)国(guó)可能会出现轻微的经济衰退。

　　关(guān)于加息，或已(yǐ)经达到限(xiàn)制(zhì)性水平。美联储在3月议(yì)息(xī)会议(yì)时，就已经(jīng)在讨(tǎo)论停止加息的问(wèn)题；不(bù)过，鲍(bào)威尔指出本次加息依(yī)然是共识，所(suǒ)有人(rén)全(quán)票通过，一些政策制定者谈到(dào)停止加息，但不(bù)是本次(cì)会议。

　　对于未来利率终点的(de)问题(tí)，鲍威(wēi)尔认(rèn)为原则上不需要利(lì)率提(tí)高那(nà)么高(gāo)，正在评估是否(fǒu)达(dá)到限(xiàn)制(zhì)性水(shuǐ)平，认(rèn)为或已经达到(dào)了限制性水平（或已经(jīng)接(jiē)近达到），也就意味着也许可以暂停加息了。后续政策变化的关键仍是(shì)审视数据，尤其是通胀。

　　关于(yú)降息，当(dāng)前(qián)并(bìng)不合适。鲍威尔(ěr)强调(diào)，美国劳(láo)动力市场在(zài)走弱，但依然(rán)强劲(jìn)，失业率仍在(zài)低位，薪资(zī)水平仍(réng)高，高于2％的(de)通胀(zhàng)水平(píng)。整体通胀有所缓和，但依(yī)然高(gāo)企，远(yuǎn)高于目标水平，降低(dī)通(tōng)胀仍需较长时间，当前降息(xī)并不合适。

　　关于银行风险，鲍威尔强调地(dì)区性银(yín)行(xíng)发挥非(fēi)常(cháng)重(zhòng)要的作用，不希望(wàng)大(dà)型银行进行大规模(mó)收购，银行业总体(tǐ)上有(yǒu)所改善，美国银行系(xì)统健(jiàn)康且具(jù)有弹性。银行危(wēi)机(jī)的影响(xiǎng)程度目前尚(shàng)不确(què)定。

　　关于债务上限(xiàn)风险，鲍威尔强调应(yīng)及(jí)时提(tí)高债务(wù)上限，如果没(méi)有达成债务协议，经济后果“高度不确定”。此前，美国财政部长耶(yé)伦也强调，如果国会(huì)不尽早采(cǎi)取行动提高(gāo)债务上(shàng)限(xiàn)，美国可能最早于6月1日出现债务违(wéi)约。

　　由于美联(lián)邦(bāng)政(zhèng)府触(chù)及31.4万亿美元(yuán)的法定举债(zhài)上限，美国财(cái)政部(bù)于今年1月宣布采(cǎi)取特别措施，避免联邦政(zhèng)府发(fā)生债务违约。美国国会预(yù)算办公室5月1日发布的最新报(bào)告显(xiǎn)示(shì)，美国在6月初(chū)耗尽资金的风险(xiǎn)较之前更高(gāo)。

　　往前(qián)看，美国银行风(fēng)险(xiǎn)演变成系统性风险的(de)概率或有限，但中(zhōng)小银行破产或(huò)依然会出现。目(mù)前市场依然(rán)预期美联(lián)储(chǔ)6-7月维持利率(lǜ)水平(píng)不(bù)变，9月开始降息（概率达70％），年内至(zhì)少降息50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认为，美国经济虽在(zài)下(xià)滑(huá)，但依然(rán)有韧性；美(měi)国通胀(zhàng)压力仍(réng)大，年内降息(xī)概率或较低。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重