财联社5月8日(rì)讯（记者 闫(yán)军）铁树开(kāi)花了！不仅仅(jǐn)是中国平(píng)安在(zài)4月27日(rì)迎来时(shí)隔8年的(de)涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发(fā)现央企(qǐ)投(tóu)资价值促(cù)进央企估(gū)值回归”业务交(jiāo)流会(huì)暨国新央(yāng)企股东(dōng)回(huí)报ETF宣介会即将举办；另外一份则(zé)是沪(hù)市金(jīn)融业主题(tí)座(zuò)谈会，其中“在(zài)服务中国式现代化中促进金(jīn)融业估值提升和高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较(jiào)长一段时期的热门词，尽(jǐn)管(guǎn)披上(shàng)了主题、政策等色(sè)彩(cǎi)，底层(céng)逻辑(jí)是(shì)过(guò)去的A股市(shì)场对部分传统行业国央企(qǐ)的严重低配和(hé)低(dī)估。说到A股(gǔ)的低估值、高分(fēn)红，银行为首的大(dà)金融板(bǎn)块首当(dāng)其冲(chōng)。上述5.11会议是(shì)为此前获(huò)批的央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF发(fā)行(xíng)预热，会(huì)议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议(yì)通知的推(t切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸uī)波助澜，“小作文(wén)”又来添油加醋。一则(zé)无头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得(dé)极大(dà)的传播。

　　低(dī)估(gū)值、高股息(xī)，在(zài)经济(jì)温和复苏(sū)预期之下，中特估银行(xíng)概念获得资金的青(qīng)睐。有了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成(chéng)章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块走强往往预示着行情(qíng)的结束，这(zhè)一(yī)次历史是否会重演呢？多位受访(fǎng)人士指出，这种单一(yī)衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块行(xíng)进，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提(tí)出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的(de)表(biǎo)现，中(zhōng)特估有望(wàng)持续为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金(jīn)融爆(bào)发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农业(yè)银行、民生(shēng)银(yín)行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成(chéng)涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度(dù)来看，银行板块大涨早(zǎo)已(yǐ)启动，银(yín)行指数（中信）近5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块(kuài)，券商股也持续爆发(fā)，券(quàn)商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河(hé)领(lǐng)涨(zhǎng)，盘(pán)中一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达(dá)到(dào)35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势(shì)来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏(xià)中(zhōng)证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证ETF等(děng)多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模(mó)最大(dà)的华宝中证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新(xīn)近两(liǎng)年(nián)来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大(dà)涨(zhǎng)，市(shì)场早有预期。睿郡(jùn)资(zī)产合伙人董承(chéng)非在5月7日(rì)表示(shì)，在经济复苏不(bù)强劲情况下(xià)，原(yuán)来看不起(qǐ)的那些低增速(sù)的企业，现在(zài)反而(ér)显(xiǎn)得难能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价(jià)值的(de)企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益投资一(yī)部(bù)基金经理吴鹏(péng)也(yě)表示，银行股这波快速上涨，是(shì)其(qí)在估(gū)值(zhí)极度(dù)低水平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观等(děng)背景下，配合当前(qián)经济弱复苏(sū)整体回报率预期下(xià)行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升(sh切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸ēng)，背后仍是中特(tè)估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银(yín)行股(gǔ)等来了久违的上(shàng)涨，截(jié)至5月(yuè)8日(rì)，自今年4月以来全市场(chǎng)42家(jiā)上(shàng)市银行中，有(yǒu)17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国(guó)银(yín)行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交(jiāo)行、西(xī)安等5家银行涨幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的(de)流入量同样可(kě)观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全(quán)天(tiān)成(chéng)交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数(shù)据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值(zhí)极(jí)度低水平、股息率具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本面预期极度悲观(guān)都(dōu)是银行股(gǔ)上涨的(de)逻(luó)辑(jí)所在。

　　具(jù)体而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行(xíng)和招(zhāo)商银行，其余银行均处于“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在这(zhè)一轮估值修复(fù)中，有市场人士(shì)指(zhǐ)出，中(zhōng)字头银(yín)行目(mù)标价估值(zhí)最保守看到(dào)0.6，相当(dāng)于2020年(nián)疫情前的(de)估值(zhí)位置(zhì)，当前板块(kuài)交(jiāo)易热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质(zhì)量、让利实(shí)体经(jīng)济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的(de)高分(fēn)红和高股息是银行股相对于其他主(zhǔ)题板块更强的优势，据(jù)财通证券(quàn)研(yán)报，国有大行近五(wǔ)年分红(hóng)率基本稳定(dìng)在(zài)30％左(zuǒ)右，稳定(dìng)分红(hóng)符合价值投资和(hé)长期投资需要。近(jìn)年(nián)来国有大行(xíng)股息(xī)率也呈逐(zhú)年提升趋(qū)势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低也(yě)为(wèi)调仓提供了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季(jì)度银(yín)行股占(zhàn)偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡(hú)洁就向财联社表(biǎo)示，高股息(xī)策略以其确定的(切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸de)股息(xī)收入和较高的(de)安全边际可以为(wèi)投资者提供不(bù)错的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健(jiàn)、分红率高而稳定(dìng)、估值处于历史(shǐ)低位的银行板块是高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块。与此(cǐ)同时，银(yín)行板(bǎn)块在一季度是业(yè)绩低(dī)点(diǎn)。随(suí)着大行重(zhòng)定价(jià)的压(yā)力过去以(yǐ)及二(èr)三季度(dù)农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华(huá)基(jī)金量化及衍(yǎn)生(shēng)品投资部(bù)基金(jīn)经理(lǐ)余展昌(chāng)也指(zhǐ)出，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍然具有(yǒu)较好的投(tóu)资(zī)机会。以国有(yǒu)大(dà)行为例(lì)，从(cóng)PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海外绝大(dà)部分的银(yín)行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有大量的(de)商(shāng)誉，国内银行的估值水平(píng)是偏低的，本身就有比较大的(de)修(xiū)复空间。此(cǐ)外(wài)，他还指(zhǐ)出，国企改(gǎi)革有望使(shǐ)得这些问题得到改善(shàn)，从而(ér)提高银(yín)行的利润增速(sù)，持续修复估值。

　　银行是(shì)否意味着(zhe)行情的结束(shù)？

　　随(suí)着证券(quàn)、银行(xíng)等大(dà)金融板(bǎn)块的(de)走(zǒu)强(qiáng)，有市场观点(diǎn)开始(shǐ)担忧市场行(xíng)情告一段落。对此，市场人士认为，站在中(zhōng)特估背景下去看金融股的爆发(fā)，并不(bù)能简单做出市场行情(qíng)结(jié)束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大(dà)金融板块过去被当成行情结束的(de)指标，其背后(hòu)通常潜意识映射包括不限于大(dà)金(jīn)融爆发往往代表(biǎo)市(shì)场没有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严(yán)重(zhòng)等(děng)。但从(cóng)当前的金融股走强(qiáng)来(lái)看，市场表现并不存在(zài)上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银(yín)行板(bǎn)块(kuài)近期(qī)大幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值的板(bǎn)块，这一成(chéng)交量与(yǔ)甚至部分中小市值(zhí)板块成交(jiāo)量相(xiāng)差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表现也不(bù)是(shì)单一(yī)的，放(fàng)眼全市场，部(bù)分港口、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化等板块也(yě)表现较(jiào)好，因此不能(néng)单(dān)一地以过去大(dà)金融(róng)上涨作为(wèi)单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的交(jiāo)易结构容易(yì)被表征为市场波动的前奏，但市场变量(liàng)影响较(jiào)多、今年(nián)行情结构差异巨(jù)大，建议不要单(dān)一映(yìng)射分析。

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