昨(zuó)夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对(duì)大变革时(shí)代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季(jì)度(dù)净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年(nián)同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样做(zuò)可能会损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国经济带来的(de)后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系(xì)紧(jǐn)张对两国会造(zào)成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与中国(guó)大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需(xū)要(yào)判断(duàn)，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多(duō)大(dà)进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在(zài)今年报告的(de)营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外(wài)一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过(guò)多的情(qíng)况(kuàng)，这不是(shì)说好像失(shī)业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在(zài)这六个(gè)月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而(ér)我们(men)很(hěn)多的经(jīng)理人对(duì)于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一(yī)下子那么多(duō)卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们(men)才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该公司(sī)的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗，随着(zhe)美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务的收(shōu)益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置信(xìn)的(de)增长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班(bān)人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作(zuò)，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起(qǐ)协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的(de)人。如(rú)果(guǒ)他们(men)不能处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克(kè)希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持美(měi)联储压低(dī)通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到(dào)美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他(tā)地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开(kāi)井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取(qǔ)代美(měi)元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让债务货(huò)币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的(de)货币储备地(dì)位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美(měi)元储(chǔ)备货(huò)币地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多(duō)久才会失(shī)控，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全(quán)球储备(bèi)货(huò)币(bì)的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美(měi)国(guó)要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债(zhài)）是一(yī)个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的货币政策和(hé)财政政策(cè)时说，日(rì)本用(yòng)日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应(yīng)该(gāi)接受并作出(chū)应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美(měi)国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区(qū)间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格呈先(xiān)跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售(shòu)情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗(kù)意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部(bù)分(fēn)集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一(yī)节(jié)前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去(qù)产能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周五生猪期(qī)货盘面随(suí)即(jí)作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调(diào)控长(zhǎng)期密(mì)集(jí)执行，叠加二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位区(qū)间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏已连(lián)续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数据可以看(kàn)出(chū)，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充(chōng)盈(yíng)，并(bìng)没(méi)有出现能(néng)够驱动周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥(féi)进出场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进出(chū)场节奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收(shōu)储带(dài)来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开(kāi)始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减在(zài)下半年会有一(yī)定程度的(de)体现，价格重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年(nián)生猪(zhū)供应压(yā)力最(zuì)大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示(shì)，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交(jiāo)易(yì)上可从单边(biān)转为(wèi)观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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