财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家必(bì)争(zhēng)之地”，而年(nián)内火爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定程度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西藏发(fā)展在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明(míng)显提(tí)速。国盛证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域(yù)持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市(shì)场(chǎng)表现来看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意(yì)的(de)是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中国实(shí)施“啤(pí)酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的山城、四(sì)川(chuān)的(de)蓝(lán)剑、桂(guì)林的(de)漓(lí)泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研(yán)报(bào)罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　值得(dé)注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量下(xià)滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低(dī)于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指出重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区的销售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这(zhè)几年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来(lái)，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北(běi)的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到(dào)了(le)，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业(yè)链中游，对上(shàng)游成2024年房价会继续下跌吗本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向(xiàng)高(gāo)端化转型已多(duō)次(cì)实施(shī)提(tí)价(jià)举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升幅度或不(bù)弱于成本催生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域(yù)由部分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大(dà)师(shī)传奇(qí)”，都是为(wèi)了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上，进一(yī)步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带(dài)动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多(duō)年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而(ér)收购方(fāng)华(huá)润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端市(shì)场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表明(míng)目前市(shì)场更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高(gāo)端(duān)化完成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤酒行业的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不(bù)少，被雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去(qù)年(nián)业绩(jì)爆发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕(yàn)京U8的(de)成功营销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地(dì)生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市(shì)场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品(pǐn)点评(píng)称(chēng)，改革(gé)红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速、成(chéng)本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一(yī)步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜力(lì)及空间，且目前行(xíng)业格局(jú)未定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超车机会(huì)；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布(bù)局多元化企(qǐ)业(yè)，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者(zhě)。

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