近日(rì)，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆续公布了一季报。在一季度商品市(shì)场整体下跌的背(bèi)景下，4只公募(mù)商(shāng)品期货基(jī)金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF利(lì)润为正。值得(dé)注(zhù)意的是，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份(fèn)额(é)在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面(miàn)，一季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润(rùn)-992.33万元(yuán)；华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益(yì)和利润有(yǒu)何区别？4只公(gōng)募(mù)商品期货(huò)基金在(zài)一季报中均提及，本期已实现收益(yì)指基金本期利息收入、投资收益(yì)、其他(tā)收入（不含公允价值变动收益）扣(kòu)除相关费用和信用减值(zhí)损失后的余额(é)，本期利润为本期已(yǐ)实现收益加(jiā)上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产(chǎn)净(jìng)值方面，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF资(zī)产净值超过10亿元(yuán)，达(dá)到14.36亿元，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF、建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期(qī)内，仅建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额(é)的增减变化，可以反映出(chū)投(tóu)资者的(de)偏(piān)好(hǎo)。从份额变动来看，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外(wài)，其他3只商(shāng)品期货基金均受到净(jìng)申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高(gāo)达27％；建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额(éHBC路由器能用WiFi吗)较期(qī)初减少1320万(wàn)份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆粕市场整体走出(chū)下跌(diē)行情(qíng)，华夏(xià)基(jī)金认为，主要原因有以下几点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息(xī)在资本市场持(chí)续发酵，导致了原(yuán)油以及美(měi)豆(dòu)等大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应相(xiāng)对充裕(yù)，由于加工利润尚可，加之巴(bā)西大豆丰产上市(shì)，近几个月国内大(dà)豆到港(gǎng)量趋(qū)于(yú)增加，同时由于下游提货消(xiāo)极(jí)，油厂豆粕(pò)不(bù)断累库，部分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象，导(dǎo)致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后，需求(qiú)端(duān)低迷不振，由于(yú)春节前养(yǎng)殖(zhí)产(chǎn)品集中(zhōng)出栏(lán)，春节后一(yī)段时间(jiān)一(yī)般是豆(dòu)粕需求(qiú)淡(dàn)季，而今年由(yóu)于(yú)生猪价(jià)格持续下行，养殖业复(fù)产积极(jí)性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和提货量处(chù)于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告(gào)期(qī)内(nèi)基金投资策略和运作分析，国(guó)投瑞(ruì)银基金表示(shì)，一季(jì)度白银在初期两个月处于振荡调整，在(zài)三月份(fèn)又很快(kuài)反弹至(zhì)年初位置。黄(huáng)金较白银表现(xiàn)更(gèng)为强势，金(jīn)银比价有所抬升。前期走势主要受制于白银工业(yè)属性(xìng)及美(měi)联储加息预(yù)期升(shēng)温影响，白银表(biǎo)现出更高的波(bō)动性。后期则(zé)主(zhǔ)要是欧美银行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对(duì)于美联储(chǔ)的加息预(yù)期。

　　国(guó)投瑞银基金(jīn)认为，美联储货币政(zhèng)策调(diào)整节奏与经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)担(dān)忧继续主导(dǎo)贵金属行(xíng)情，同时也需(xū)关(guān)注(zhù)突发地缘政治、金(jīn)融体系的流动(dòng)性风险、新兴(xīng)经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年(nián)以来，美联(lián)储已(yǐ)连续加息(xī)两次(cì)各(gè)25BP，加息(xī)步伐(fá)明显放缓(huǎn)，点阵图显示(shì)美联储今年或还(hái)有一次加息。随着美(měi)国加息(xī)渐入尾声，而(ér)通胀仍(rHBC路由器能用WiFi吗éng)处于高位，宏(hóng)观环境对贵金属相对(duì)有利，贵金(jīn)属配置价值进一步提(tí)升。考虑到白银的(de)高弹性及金银比价的相对高位(wèi)，建议择机(jī)积极(jí)配(pèi)置。

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