原本被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却(què)又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市企业2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财(cái)报已经披露完(wán)毕(bì)，整(zhěng)体(tǐ)来看，稳健增长依(yī)然(rán)是白酒行业(yè)主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业(yè)营收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得(dé)了两位数增(zēng)长。在(zài)打(dǎ)响疫情后(hòu)首个春节动销战(zhàn)后(hòu)，今年(nián)一季度白酒(jiǔ)业(yè)普(pǔ)遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部(bù)环境对白(bái)酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导(dǎo)行(xíng)业结(jié)构性增长。但随着白酒行业(yè)集中度提升，头部酒企持续(xù)向前，非名酒品(pǐn)牌(pái)难以(yǐ)望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮(lún)调整周期(qī)的白(bái)酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白(bái)酒企(qǐ)业(yè)的一(yī)个共同主题是去库存，谁快谁(shuí)就会占得(dé)先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数据，2022年(nián)白酒行(xíng)业(yè)营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市(shì)企业营收和利润分别(bié)占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白(bái)酒结构性增长的表(biǎo)现(xiàn)之(zhī)一是优势(shì)品(pǐn)牌正在持(chí)续(xù)拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已经(jīng)连续多(duō)年下(xià)降，行业(yè)集中度不断(duàn)提(tí)升，存量竞(jìng)争格局下企业间(jiān)挤压式竞(jìng)争已(yǐ)经(jīng)临近赛点。

　　这样(yàng)的业态(tài)促使(shǐ)白酒行(xíng)业(yè)内(nèi)部强(qiáng)者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增(zēng)长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头(tóu)部名酒企业基本保持了(le)两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次突破(pò)千(qiān)亿(yì)大关。

　　举例(lì)而言(yán)，贵州茅台2022年实现营(yíng)收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收(shōu)311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归母(mǔ)净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业(yè)分析师朱丹(dān)蓬告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情(qíng)放开后消费场景(jǐng)的(de)多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特征是，在过去取得(dé)了稳定(dìng)增长和快速(sù)发展的(de)企业，基本形成了中高端驱(qū)动(dòng)增(zēng)长(zhǎng)的发展模(mó)式，这(zhè)在年报(bào)中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上(shàng)除高端一如既(jì)往强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都(dōu)以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌(pái)产品(pǐn)线全价(jià)格(gé)带(dài)布局，二三(sān)线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产(chǎn)业不约而同都(dōu)在进行产品结构(gòu)优化。

　　也正是(shì)因(yīn)为产品(pǐn)结构优(yōu)化的(de)需要，白酒技(jì)改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的优质产能的释(shì)放。20家上市企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液(yè)、山西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改(gǎi)、产能扩建等项目，这些(xiē)都是企(qǐ)业为持续保持(chí)结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名酒业(yè)分(fēn)析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并且利用自(zì)身的品牌(pái)与品质(zhì)优势，进(jìn)一步挤压非名(míng)酒市(shì)场，而基(jī)于品类和产品的名酒格局很(hěn)快形成(chéng)，中(zhōng)国酒业进(jìn)入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相(xiāng)比(bǐ)较疫情前(qián)的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外，二三线(xiàn)品(pǐn)牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿元级别的(de)仅有(yǒu)3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据(jù)浮动为2家(jiāfe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称)，分(fēn)别是今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前(qián)一年的6家基础上(shàng)新增(zēng)了(le)一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子(zi)窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板(bǎn)块、川(chuān)酒板块、徽(huī)酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各自省(shěng)内有一(yī)定话语权、有(yǒu)较大市场规(guī)模、省外市场开拓(tuò)良好fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称的代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了(le)二级梯队的分化(huà)加速。蔡(cài)学飞向钛(tài)媒体APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完成(chéng)产品升(shēng)级和全国化(huà)布局，挤进一(yī)线市场，要么(me)就(jiù)会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年报显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛利(lì)、经营性现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说(shuō)明问(wèn)题。举例而言，今年一季(jì)度(dù)酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去(qù)年同期(qī)基(jī)数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是(shì)安徽酒企金种(zhǒng)子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收入增(zēng)长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是(shì)行业性问题 白(bái)酒亟(jí)需新渠道

　　毛(máo)利(lì)率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与(yǔ)上(shàng)年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈利(lì)能力，但透过年报，白酒的高(gāo)库存(cún)更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公(gōng)司总(zǒng)存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河(hé)、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅(fú)来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等企业库存同比增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)30％，除(chú)洋河股份、顺鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库(kù)存增长基本(běn)都在(zài)两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反(fǎn)映当前渠道(dào)的情(qíng)况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合(hé)同(tóng)负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司的合(hé)同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五成。截(jié)至今年一(yī)季(jì)度末(mò)，总体合(hé)同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒业(yè)资深评论员(yuán)肖竹(zhú)青告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白(bái)酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们发(fā)现整个市场除了茅(máo)台供不应求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒挂(guà)现象，这说明(míng)除茅台(tái)以外社会库存(cún)很大，对白(bái)酒发展来说存在(zài)隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年(nián)下半年中秋(qiū)节后(hòu)有望成(chéng)为酒业重(zhòng)回(huí)正(zhèng)轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行(xíng)业性(xìng)问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他认为(wèi)，随着国家经济面的恢复以及社会活(huó)动(dòng)的复苏，会加(jiā)速去库存，特别(bié)是名(míng)酒库存会得到很大的缓解(jiě)，但是区域中小(xiǎo)企(qǐ)业仍然会(huì)面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答(dá)投资者关于(yú)库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道(dào)库存(cún)量(liàng)不到一(yī)个月，属于正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响线下(xià)消费场(chǎng)景大减，终端(duān)动销(xiāo)放(fàng)缓，造成了社会库存积压。从产能(néng)来(lái)看，近(jìn)十年来白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产业(yè)存量(liàng)产(chǎn)能过(guò)剩是不争的事实，未来仍然(rán)是趋势之(zhī)一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的(de)变化，即(jí)使是(shì)疫情后消费场(chǎng)景(jǐng)大规(guī)模恢复的(de)前提(tí)下，白酒(jiǔ)去(qù)库存依然(rán)需要时(shí)间。

　　而(ér)为去库(kù)存，全行业各环节都在努力(lì)，其中最关键(jiàn)的是，亟需库(kù)存消化能力强劲(jìn)的(de)新渠道。可(kě)以看(kàn)到(dào)，大小酒企(qǐ)均(jūn)在营销上大手(shǒu)笔(bǐ)撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销售费用(yòng)一(yī)栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存(cún)消(xiāo)化得快，谁(shuí)的价格倒挂(guà)恢复得(dé)快，谁(shuí)就能在(zài)新周(zhōu)期(qī)中胜出(chū)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称