自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现(xiàn)出积极回(huí)暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为市(shì)场关注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基金2023年一季报(bào)的(de)披(pī)露，将明(míng)星基金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金的(de)2023年(nián)一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等一季度投(tóu)资情况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表了基金经理对后市(shì)的(de)基本看法(fǎ)。多数(shù)明星基金经理在一季度仍保持90％以上的(de)高仓位运(yùn)作，仍坚(jiān)持(chí)了自己的投(tóu)资风格和(hé)思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如(rú)刘彦春表(biǎo)示对(duì)全年股票(piào)市(shì)场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘(sōng)也对市(shì)场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权重倾(qīng)向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎实(shí)基(jī)本(běn)面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇(piān)幅谈了(le)他(tā)对(duì)一季(jì)度(dù)热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新的技术革命，但直言客(kè)观上当下的研(yán)究认知还不具备(bèi)对相关(guān)标(biāo)的的定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个(gè)股(gǔ)快速(sù)上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等(děng)待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的(de)投资时机出现。

　　张坤(kūn)继(jì)续维持高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动(dòng)权益基金经(jīng)理，手(shǒu)握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表(biǎo)格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在(zài)今年一季度仓(cāng)位(wèi)基(jī)本都维持(chí)高仓(cāng)位运作，多(duō)只基金一季(jì)度末仓位均处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中(zhōng)规(guī)模最大(dà)的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末的股票(piào)市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方(fāng)达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了(le)调整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管理的易方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一(yī)季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优(yōu)质企业(yè)三(sān)年持有一季(jì)度仓位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一(yī)定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基(jī)金基本维持和去年底的(de)差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来(lái)说，调整幅度较(jiào)大的是易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选，一季度末该基(jī)金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的(de)比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也(yě)写道，在一(yī)季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的配(pèi)置，另外，在(zài)区域分(fēn)布(bù)上配(pèi)置的(de)更加均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然持(chí)有商业模式(shì)出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需要(yào)时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不需(xū)要大(dà)量的行动(dòng)，而是极大的(de)耐(nài)心，坚持(chí)投资原则，等到机会时全力出击(jī)。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选一季度(dù)末持仓上看(kàn)，前(qián)十大重(zhòng)仓股变化(huà)不大(dà)，贵(guì)州茅台再次成为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第(dì)二、第三大(dà)重仓股，而在(zài)去年末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报中写道，一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进(jìn)行(xíng)了调(diào)整，增加了消费(fèi)等行(xíng)业的(de)配置(zhì)，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油(yóu)新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而药明(míng)生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选和易方达优(yōu)质企业三年持有的头号(hào)重仓股(gǔ)为贵州茅台(tái)，但(dàn)是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯(xùn)控(kòng)股。去年底(dǐ)这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽(suī)然一季(jì)度末腾讯控股仍是易(yì)方达(dá)优质精选的第一大(dà)重仓股，但相较去(qù)年(nián)底已经进行了减(jiǎn)持(chí)，同样(yàng)减(jiǎn)持的还(hái)有港交(jiāo)所，这只个(gè)股已经推出(chū)了前(qián)十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行业(yè)内首位主动权益基金管理(lǐ)规模(mó)超(chāo)过千亿的基(jī)金(jīn)经(jīng)理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一季度末他(tā)所(suǒ)管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整体规模(mó)逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季度(dù)末，易方达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一(yī)季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提(tí)的是，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元的规模，位居基(jī)金行业“巨(jù)无霸(bà)”的主动权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张(zhāng)坤每(měi)次(cì)在季报中都会清晰(xī)写道自(zì)己的投资(zī)思路，这一次也不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写(xiě)到，基本面价值投资很吸引人的(de)一点是，投资者可(kě)以用很长一段时间来充分(fēn)观察公(gōng)司(sī)的发展，等到它们用事实(shí)证明自己的成功和巨大(dà)的成长(zhǎng)潜力(lì)之后，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势之一在(zài)于可积累性(xìng)。具体来说(shuō)，积(jī)累体现在对基本面分析方法的理解和(hé)对具体行业和企(qǐ)业的(de)洞(dòng)察(chá)，所有(yǒu)这些都使投资(zī)者未来(lái)更可能(néng)做(zuò)出对具体投资(zī)标(biāo)的(de)内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积累的重要性可能并不(bù)显著(zhù)。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为终(zhōng)级目标(biāo)，可(kě)积累性就是这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡”并(bìng)在(zài)坡(pō)上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会(huì)参考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做深入(rù碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量)的研究积(jī)累，争(zhēng)取构建一(yī)个全面而尽量准(zhǔn)确的(de)坐标系，希望能正确评估企业的竞(jìng)争力并跨(kuà)行(xíng)业选出好的公(gōng)司(sī)。识别出好公司是(shì)如(rú)此重要，因为(wèi)好公(gōng)司不是好(hǎo)股票的唯一情(qíng)形(xíng)就是估(gū)值(zhí)过高，在(zài)其他情形下，好公(gōng)司都会给投资者(zhě)带(dài)来长期可观(guān)的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的(de)定期(qī)报告并(bìng)对财(cái)务数据(jù)进行系统整理和(hé)分析，是理解企业基本面的(de)核心(xīn)手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业(yè)的所有经营活动都(dōu)会反映在财务数据中，定量(liàng)的(de)数(shù)据(jù)可以用来(lái)检验(yàn)并修正调研中对(duì)企业形成的(de)定性感知。如果能(néng)对一家公司过去和当前(qián)的财务(wù)状况了如指掌，就更有可能正(zhèng)确(què)评(píng)判这家公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对(duì)一(yī)家公司感(gǎn)兴趣，那(nà)就看看(kàn)它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读了年(nián)报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都(dōu)经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过(guò)市场(chǎng)先生态度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的研究并抓住这些关键的因素，是能(néng)够(gòu)一(yī)路坚持(chí)下来(lái)的重要(yào)因素，也通常意(yì)味(wèi)着(zhe)长期(qī)可(kě)观的(de)收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一(yī)人包揽前三的基金经理刘格菘(sōng)，其一(yī)举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保持较高仓位运作(zuò)，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基本是(shì)高仓位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一季(jì)度持仓结构并没(méi)有(yǒu)进(jìn)行大幅度调整。数据显示(shì)，广(guǎng)发双擎升级一季度末(mò)前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均(jūn)出现在该基金去年四季度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为(wèi)新科技(jì)技术演绎预(yù)测中的相(xiāng)关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等(děng)为代(dài)表的高端(duān)制造业资产(chǎn)经历了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的初(chū)始预期、国际关系不(bù)确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是(shì)高端制造(zào)业(yè)相(xiāng)对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级基金(jīn)的(de)持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅(fú)度的调整，依然围(wéi)绕已(yǐ)经(jīng)建立全(quán)球(qiú)比较优(yōu)势的高(gāo)端制造产(chǎn)业链(liàn)布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前(qián)十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格菘对市(shì)场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐观的(de)态度，随(suí)着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持(chí)相对(duì)乐(lè)观，投资中相信基本面优秀和增量价值(zhí)积累(lèi)的公司。经过调整(zhěng)，行业(yè)估值水平已在历史低位，产业链的变化在市(shì)场定价中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与资金(jīn)方呈(chéng)现复(fù)杂多样(yàng)的趋势(shì)，收益预期的时间维度(dù)预期也呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短期内市场(chǎng)在主题逻辑的(de)演绎(yì)幅度、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这(zhè)对于(yú)投(tóu)资人而(ér)言，在新信息的处理上提高了难度(dù)，短期内基本面估值匹配的(de)压力也会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人生一样，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要的选择(zé)也就(jiù)是(shì)三、五次(cì)

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合，如何(hé)展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的(de)易方(fāng)达(dá)新经济(jì)基金中回顾一季(jì)度市场行情时表示(shì)，一(yī)季度(dù)中国经(jīng)济整(zhěng)体温(wēn)和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民(mín)消(xiāo)费和企业投资的信心恢(huī)复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度(dù)相比市场(chǎng)乐(lè)观(guān)预期仍有一定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也让投资(zī)者担心这是否只是当(dāng)下复杂环境下各种危机(jī)的(de)冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了(le)未来通胀(zhàng)的韧(rèn)性，也(yě)让(ràng)美联储在货币(bì)政策调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了边际资金的巨(jù)量涌入，机(jī)构(gòu)短时(shí)间剧烈(liè)、集中的调仓(cāng)行为，则进(jìn)一(yī)步加(jiā)剧了(le)市场结构的分化。受益(yì)两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突(tū)出，而新能源、金融地(dì)产(chǎn)等(děng)行(xíng)业(yè)则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度(dù)投资操作时(shí)，陈皓称，由于(yú)尚未发掘(jué)到基本面驱动(dòng)的投资主线，本基(jī)金一(yī)季度(dù)操(cāo)作不多(duō)，主要包括行业(yè)上用医药替(tì)代了部分(fēn)白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上则逆向增持了一些由于(yú)短期基本面一般(bān)或者(zhě)机构调仓导致股(gǔ)价下跌(diē)，但(dàn)长(zhǎng)期(qī)市值(zhí)空间(jiān)较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一季(jì)度退出该基金前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股，宝信软件取代(dài)五粮(liáng)液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯一一只仍(réng)保留在(zài)前十大(dà)重仓(cāng)股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季(jì)度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的第(dì)二(èr)大(dà)重仓股退(tuì)居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供应(yīng)北斗关键(jiàn)器件的振(zhèn)芯科(kē)技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液(yè)之(zhī)外，紫光国微、宁德(dé)时代也退(tuì)出(chū)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一(yī)季报也用相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人工智(zhì)能）主题我(wǒ)们也进行了积(jī)极的研(yán)究，方向上非常认同其很可能是一次全(quán)新的技术革命，将极大提升全社会的生(shēng)产效率，但客观(guān)上我们当下的研究认(rèn)知还不(bù)具备对(duì)相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对(duì)合理的价格(gé)买(mǎi)入预期收益(yì)率更高的资产”这一投(tóu)资理(lǐ)念(niàn)，因此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究(jiū)以及(jí)再定价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的(de)投资时机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报(bào)中还分享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本(běn)市(shì)场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入研究获得超额(é)认(rèn)知、并(bìng)最终映(yìng)射到(dào)投资上(shàng)来获得内(nèi)啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其(qí)一生最重要(yào)的其(qí)实也就是那三、五次，我们(men)平时的不(bù)断(duàn)学(xué)习、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关键选择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极(jí)因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们(men)重启了与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴(xīng)市场(chǎng)获得了更多实(shí)质性认同的声(shēng)音和举动；国(guó)内(nèi)主要城市的一二手房销售持续恢复，部分(fēn)行业已经进入(rù)库存(cún)周期的尾段，我(wǒ)们可能真(zhēn)的只需要一点点信心，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困局，将经济带(dài)入正循环。一(yī)如当下的证券市场，我们也(yě)衷(zhōng)心的希望(wàng)其能够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难(nán)模式(shì)，迎(yíng)来投资人久违的甜(tián)蜜(mì)期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季(jì)度(dù)持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度(dù)前十大重仓(cāng)股上(shàng)看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠(huì)基金前三大重仓股，金(jīn)域(yù)医(yī)学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示(shì)，金域医(yī)学是一家以第三方医学检验及病理诊断(duàn)业(yè)务为核(hé)心的高科技服(fú)务(wù)企业，通(tōng)过不(bù)断积累(lèi)的“大(dà)平台、大(dà)网络(luò)、大服务、大样(yàng)本和大数据(jù)”等资源优势，为全国(guó)各级(jí)医疗机构提供领先(xiān)的(de)医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之(zhī)外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在(zài)一季度新(xīn)进富国天(tiān)惠(huì)前十大重(zhòng)仓(cāng)股，受益(yì)于生命(mìng)科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则(zé)在一季度退出(chū)富国天惠前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季(jì)度沪(hù)深300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过了充(chōng)满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实(shí)体(tǐ)经济进入了复苏的阶(jiē)段。各(gè)项宏观经济(jì)指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几年实施(shī)的一些(xiē)收缩性行业监管政(zhèng)策(cè)放松管制的迹象(xiàng)确认(rèn)。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度还(hái)不是很强，但我们应该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥作用持续的(de)进程中(zhōng)。更要重(zhòng)视的是市场的整体估值依(yī)然处(chù)于(yú)长周(zhōu)期中很有吸(xī)引力的(de)位置，当下权益市场(chǎng)处在较好(hǎo)的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时(shí)间维度，我们相信现在所面(miàn)临的(de)重重困难终将找到解决的出路。投(tóu)资(zī)者当前选(xuǎn)择承受市场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合(hé)适的。未来我(wǒ)们依然(rán)会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在(zài)多次季(jì)报披露时(shí)反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的(de)可靠能力，而把精力(lì)集中在耐心收集(jí)具有远大(dà)前(qián)景(jǐng)的优秀(xiù)公司，等(děng)待(dài)公(gōng)司自(zì)身创造价值的实(shí)现和市(shì)场情绪在未来某个时点的周期性回(huí)归。个(gè)股选(xuǎn)择层面，本基金偏好(hǎo)投(tóu)资于(yú)具有良好“企(qǐ)业基因”，公司(sī)治(zhì)理(lǐ)结构完善、管(guǎn)理层优(yōu)秀的企业。我们认为此(cǐ)类企业(yè)，有更大的概率能在(zài)未来(lái)为投资者创(chuàng)造价值。分享(xiǎng)企(qǐ)业自身增长(zhǎng)带来的资本(běn)市(shì)场收益(yì)是成长型基(jī)金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大(dà)消(xiāo)费板块的基金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿(yì)“重金”的(de)刘彦春一季度如何调(diào)仓(cāng)换股，他又是如何看(kàn)待(dài)未来市(shì)场，也(yě)值得投资(zī)者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露的2023年(nián)一季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓的仓位(wèi)和行业(yè)板块(kuài)变化不大。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金(jīn)季报(bào)写道，一季度(dù)组(zǔ)合仓位和(hé)行业配置没有大(dà)的变化，仍(réng)然(rán)坚持(chí)自下而(ér)上(shàng)精(jīng)选个(gè)股(gǔ)而非择时的(de)投资风格，保持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季(jì)报来看，前(qián)三大重仓(cāng)股仍为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也(yě)继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力度上看，刘彦(yàn)春(chūn)对(duì)中国中(zhōng)免加仓力(lì)度最大，一季(jì)度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示(shì)，刘(liú)彦春表示(shì)，一季度(dù)，我(wǒ)国经(jīng)济温和(hé)复苏(sū)。海(hǎi)外通(tōng)胀预期变化对国内资本市场造(zào)成(chéng)较大扰动。美国(guó)失业率水平(píng)再创新低(dī)，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续(xù)更(gèng)长时(shí)间。气球事件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期(qī)落空，叠(dié)加海外(wài)风险(xiǎn)事(shì)件，股(gǔ)票(piào)市(shì)场开始偏离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济(jì)复(fù)苏、美国紧缩后(hòu)通胀下(xià)行仍将(jiāng)是今年主要宏观背(bèi)景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民(mín)和中小企业，需(xū)要时间修复资产负(fù)债表、修复信心。随着(zhe)经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必(bì)然事件，消(xiāo)费今年大概率超预期回升(shēng)。就近期公(gōng)布(bù)的社融和地产数据分析，二(èr)季度A股盈利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出(chū)加(jiā)息过快带来的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩(suō)效(xiào)应，联(lián)储(chǔ)紧缩(suō)速(sù)度(dù)和(hé)幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更(gèng)多是(shì)流动性问(wèn)题，底层资产问(wèn)题不大，海外(wài)央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓(màn)延(yán)。至(zhì)少现(xiàn)阶段(duàn)我们认(rèn)为(wèi)出现(xiàn)金融危(wēi)机(jī)的风(fēng)险(xiǎn)不大(dà)。欧美(měi)等发达(dá)国家通胀和金融风险并存(cún)，处理难度较大，这也意味着全球无风险收(shōu)益率(lǜ)在(zài)相对顶(dǐng)部位(wèi)置(zhì)，国家之(zhī)家(jiā)沟通(tōng)对话、加强(qiáng)合作的可能性(xìng)也在(zài)加(jiā)大。

　　全球经济正在(zài)重(zhòng)回正轨的路上。除(chú)了(le)继续关注(zhù)整(zhěng)个(gè)经(jīng)济体(tǐ)发(fā)展状况之外，我们可以将目光更多放在微观(guān)企业层面。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年始(shǐ)终做正(zhèng)确的事(shì)，经营(yíng)效率提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得(dé)更加优秀、更加(jiā)强(qiáng)大(dà)。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看(kàn)看微观企业变化可以让(ràng)内心更加平静。我们(men)对全年股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继(jì)续保持合同约定较高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，更(gèng)多在(zài)顺周期(qī)行业(yè)中寻找投资机会(huì)。期待碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量(dài)为持有人(rén)创造良好收(shōu)益。

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