近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工(gōng)过程中的关键材料，公司客户包括(kuò)长江存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二大(dà)客(kè)户竟然是可(kě)口可(kě)乐，这(zhè)也无意间透露(lù)了一个(gè)冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第二大股东有可(kě)复活的(de)对赌协议。且(qiě)其(qí)中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现(xiàn)合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主要(yào)从事从(cóng)事(shì)湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品的(de)纯(chún)度(dù)等级由(yóu)高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大(dà)客户(hù)为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当(dāng)年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸(suān)产品除销售给集(jí)成电(diàn)路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由(yóu)于可口可乐公司俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么(sī)对磷酸产品的品质(zhì)要求高于(yú)一般的食品级磷酸(suān)，公司(sī)销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品(pǐn)等(děng)级实际为符合食(shí)品级要求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的(de)营业(yè)收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一(yī)是，兴(xīng)福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更(gèng)正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是(shì)指公司发(fā)生的与经营业(yè)务无直接(jiē)关系(xì)，或(huò)是虽与(yǔ)经营业务相(xiāng)关，但由于其性质(zhì)、金额(é)或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映公司正常盈(yíng)利能力(lì)的各项(xiàng)收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非经(jīng)常性(xìng)损益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第(dì)三(sān)个点为(wèi)，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过(guò)申报稿列(liè)举的同行(xíng)业可比公司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成(chéng)电(diàn)路客户的(de)产品认证(zhèng)及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且(qiě)公司根(gēn)据(jù)部分(fēn)产品原材料价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调高(gāo)了产品(pǐn)销售价(jià)格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利(lì)率维持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴福电子(zi)未来毛利(lì)率还(hái)有(yǒu)多(duō)少上(shàng)升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是(shì)否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东为上(shàng)市(shì)公司(sī)兴发集团，其(qí)直(zhí)接(jiē)持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协(xié)议已经终(zhōng)止，但回购权和(hé)随售权存在可(kě)以“复活”的(de)条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结(jié)果的企(qǐ)业比较少(shǎo)，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处(chù)于正常待审核阶(jiē)段的(de)合合信息和(hé)先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，20家(jiā)提(tí)交(jiāo)注册的(de)企业(yè)中(zhōng)有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎(yì)怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发(fā)行(xíng)不(bù)超(chāo)过(guò)1亿股，占(zhàn)发(fā)行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电子达到的目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提的是，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年(nián)12月(yuè)对(duì)兴(xīng)福电子增资时，公司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家(jiā)战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经(jīng)常性关联采购主要系(xì)向关联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等(děng)原材料、电力等(děng)能(néng)源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工程服务采购(gòu)）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关(guān)联采购占比较高(gāo)。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集(jí)团合并报表(biǎo)范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其(qí)他公(gōng)司(sī)主营业务及(jí)应(yīng)用领(lǐng)域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季(jì)度的(de)业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净(jìng)利润较上年同期(qī)大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格(gé)持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附(fù)近(jìn)，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量同比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公(gōng)告显示，湿电(diàn)子化学品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年第一季度(dù)统(tǒng)计口径(jìng)不太(tài)一(yī)样(yàng)，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关收(shōu)入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售价(jià)下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一季(jì)度的(de)业(yè)绩具(jù)体表现如何？

　　俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么lt="这家国产半导体产业(yè)链公司(sī)，第二(èr)大客户(hù)竟是可口可乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407588.png">

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执(zhí)法局的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福电(diàn)子(zi)无(wú)证建设房屋(wū)，总违(wéi)法建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所予以监(jiān)管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构(gòu)成短线交易(yì)。

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